從《沽注一擲》看金融海嘯後的投資風險
踏入二月媒體都指農曆新年快到，春運已開始，估計內地A 股和港股市場交投不活躍，能保持反彈升勢。 然而週一成交不足700億且收市微跌不足100點， 昨日午市又錄得約157點跌幅， 筆者未知股市會繼續尋底或是已經轉勢， 但早前逐步吸納的股票會繼續持有，新年前未必有動作。 天寒地凍holiday mood，週末看了根據Michael Lewis 非小說類著作《The Big Short》改編的同名電影。即便早就看過書，電影都絕對值得看 － 短短兩小時就向觀眾說明次按的風險，CDO 的結構和問題，投資銀行和評級機構如何賺錢， 以及泡沫爆破前沽空的主角們如何洞悉先機並查證。
價值投資向來強調業務穩健的公司需要時間為股東創造價值， 而複式增長會帶來非常可觀的回報。本欄曾提及現今世代科技發達， 汰弱留強以及股價循環越來越短。看完《The Big Short》加上日本實行負利率新聞， 啟發筆者明白保留資本之外，另一個需要正視風險管理的原因。
金融海嘯後美國為救市進行量寬。本來利息是借貸成本， 表示相關風險（風險越高，利率越高)，但為了避免重現大蕭條， 聯儲局實行QE 增加資金流動性，而且利率長期偏低。 借貸成本過低，加上貨幣貶值， 變相鼓勵各行各業進行風險較高的業務， 也逼使投資人尋求回報較高（相應風險亦較高）的投資。所以， 現代股民買賣股票和經濟起飛利率高企的年代不一樣， 必須注重風險管理。
上週四恆發洋參(911)的股價在一小時內下挫超過90% 然後停牌。市場傳聞滿天飛，直至主席確認曾抵押部分股權借款， 估計被斬倉導致突然出現沽壓。過去幾天有不少相關報道和分析， 尤其是早前的盈喜公告，實質為盈警。 2015上半年的營業額和盈利分別有46% 和149% 增長，淨利潤率超過35%，達4.38億元。 持有現金和有抵押存放和短期銀行貸款相約。而2015 全年盈利僅增長約50%，推算下半年虧本蠶食上半年的利潤。
過去多次在提及價值投資都需要風險管理，並舉例說明。 今次恆發洋參的上市歷史較短，不符合傳統價值投資的篩選條件， 估計本欄讀者少被殃及。若去年夏天單看半年業績， 會認為公司屬高增長兼具備潛力，但資金實力並不雄厚， 股價又已累積很大的升幅，甚至不必加進觀察名單。 而集團早前的賬目很靚，營業額和利潤都錄得大升幅， 這是否代表穩健有前景？ 其實公司的現金水平和負債比例亦能顯示實質情況。 先不說賬目有多少部分符合或不符合價值投資理念， 若果投資人堅守風險管理原則(例如從高位回落某個百分比就離場) ，並且關注公告，則股價從去年12月31日年結日的$0.71 下跌至1月27日$0.395 （跌幅達44%) ，早已離場，不會繼續持貨受股價突然下挫 9成影響。
恆發洋參的情況，不論跌幅和速度都頗為極端，並非市場常態， 但風險管理就是要幫助投資人避過「意外」帶來的大損失。
《網上加料版》
近日看通告，除了不少盈警（尤其是生產和售賣鋼鐵的集團， 閱畢公告會更了解內地進行「供給側」改革急切性）， 亦有部份令人感到奇怪兼增廣見聞的。
中國中鐵(390) 於1月31日的公告指完成第一期的國內債券發行， 面值合共人民幣41.7億元，票面利率分別為3.07% (5年期) 和3.8% (10年期)。筆者很難理解為何會有人買這種債券。 一來人民幣正在貶值， 單是過去幾個月的貶值幅度已經超過債券息率， 而近日媒體報道本地的人民幣存款利率高達4.1%，勝過債券， 加上年期較短靈活度更高。
恆發洋參的股東押股借錢，香港教育(1082) 則有附屬財務公司持有放債牌照，最新一宗貸款收取12% 年息。公告列明借貸業務為主要業務之一。 翻查截至去年6月30日的年報，借貸收入約佔總收不足3%， 其餘97%的收入都來自私人教育服務。 但分部業績主要來自投資收益(佔94%)， 而借貸分部業績則佔6%，私人教育業務卻不賺錢。
另外還有不少合股供股的情況，又有電影票房資訊等。 看上市公告是了解社會的另一途徑。
從《沽注一擲》看金融海嘯後的投資風險 投資之旅 TRENDALYSIS
http://trendalysis.blogspot.hk/2016/02/blog-post.html
踏入二月媒體都指農曆新年快到，春運已開始，估計內地A 股和港股市場交投不活躍，能保持反彈升勢。 然而週一成交不足700億且收市微跌不足100點， 昨日午市又錄得約157點跌幅， 筆者未知股市會繼續尋底或是已經轉勢， 但早前逐步吸納的股票會繼續持有，新年前未必有動作。 天寒地凍holiday mood，週末看了根據Michael Lewis 非小說類著作《The Big Short》改編的同名電影。即便早就看過書，電影都絕對值得看 － 短短兩小時就向觀眾說明次按的風險，CDO 的結構和問題，投資銀行和評級機構如何賺錢， 以及泡沫爆破前沽空的主角們如何洞悉先機並查證。
價值投資向來強調業務穩健的公司需要時間為股東創造價值， 而複式增長會帶來非常可觀的回報。本欄曾提及現今世代科技發達， 汰弱留強以及股價循環越來越短。看完《The Big Short》加上日本實行負利率新聞， 啟發筆者明白保留資本之外，另一個需要正視風險管理的原因。
金融海嘯後美國為救市進行量寬。本來利息是借貸成本， 表示相關風險（風險越高，利率越高)，但為了避免重現大蕭條， 聯儲局實行QE 增加資金流動性，而且利率長期偏低。 借貸成本過低，加上貨幣貶值， 變相鼓勵各行各業進行風險較高的業務， 也逼使投資人尋求回報較高（相應風險亦較高）的投資。所以， 現代股民買賣股票和經濟起飛利率高企的年代不一樣， 必須注重風險管理。
上週四恆發洋參(911)的股價在一小時內下挫超過90% 然後停牌。市場傳聞滿天飛，直至主席確認曾抵押部分股權借款， 估計被斬倉導致突然出現沽壓。過去幾天有不少相關報道和分析， 尤其是早前的盈喜公告，實質為盈警。 2015上半年的營業額和盈利分別有46% 和149% 增長，淨利潤率超過35%，達4.38億元。 持有現金和有抵押存放和短期銀行貸款相約。而2015 全年盈利僅增長約50%，推算下半年虧本蠶食上半年的利潤。
過去多次在提及價值投資都需要風險管理，並舉例說明。 今次恆發洋參的上市歷史較短，不符合傳統價值投資的篩選條件， 估計本欄讀者少被殃及。若去年夏天單看半年業績， 會認為公司屬高增長兼具備潛力，但資金實力並不雄厚， 股價又已累積很大的升幅，甚至不必加進觀察名單。 而集團早前的賬目很靚，營業額和利潤都錄得大升幅， 這是否代表穩健有前景？ 其實公司的現金水平和負債比例亦能顯示實質情況。 先不說賬目有多少部分符合或不符合價值投資理念， 若果投資人堅守風險管理原則(例如從高位回落某個百分比就離場) ，並且關注公告，則股價從去年12月31日年結日的$0.71 下跌至1月27日$0.395 （跌幅達44%) ，早已離場，不會繼續持貨受股價突然下挫 9成影響。
恆發洋參的情況，不論跌幅和速度都頗為極端，並非市場常態， 但風險管理就是要幫助投資人避過「意外」帶來的大損失。
《網上加料版》
近日看通告，除了不少盈警（尤其是生產和售賣鋼鐵的集團， 閱畢公告會更了解內地進行「供給側」改革急切性）， 亦有部份令人感到奇怪兼增廣見聞的。
中國中鐵(390) 於1月31日的公告指完成第一期的國內債券發行， 面值合共人民幣41.7億元，票面利率分別為3.07% (5年期) 和3.8% (10年期)。筆者很難理解為何會有人買這種債券。 一來人民幣正在貶值， 單是過去幾個月的貶值幅度已經超過債券息率， 而近日媒體報道本地的人民幣存款利率高達4.1%，勝過債券， 加上年期較短靈活度更高。
恆發洋參的股東押股借錢，香港教育(1082) 則有附屬財務公司持有放債牌照，最新一宗貸款收取12% 年息。公告列明借貸業務為主要業務之一。 翻查截至去年6月30日的年報，借貸收入約佔總收不足3%， 其餘97%的收入都來自私人教育服務。 但分部業績主要來自投資收益(佔94%)， 而借貸分部業績則佔6%，私人教育業務卻不賺錢。
另外還有不少合股供股的情況，又有電影票房資訊等。 看上市公告是了解社會的另一途徑。
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科技股勤誠》專注一件事，做到全球最大 主攻伺服器機殼 它連賺33年
2016-08-01 TCW
近五年現金殖利率比銀行定存高五倍，這位女董座的方法是：把一個客戶的口袋挖深，挖到連客戶都想不到的境地。
科技業一夕之間樓起樓塌並非新聞，卻有一家公司，成立三十三年來，從未虧損，單憑一項產品，拚出全球第一。
它是全球出貨量最大的伺服器機殼廠勤誠興業，世界前三大伺服器品牌廠惠普、戴爾、IBM，以及中國大廠聯想、浪潮集團，都是它的客戶。累計今年上半年營收成長二五．二九％，近五年平均現金殖利率近六％，比銀行定存利率高出五倍。
一九八○年代，電腦資訊工業興起的全盛時期，有超過三十多家電腦機殼廠；但到今日，還專精只做機殼生意的，只剩勤誠一家。
其他同業現在皆已跨足其他產品。例如營邦，從伺服器機殼向上整合，產品涵蓋主機板、準系統到整櫃系統，營邦副總經理林清暉說：「公司現在定位為伺服器廠」；迎廣則轉進遊戲機殼、準系統，也生產電源供應器。
別人轉型，它拚研發銷售模式，像在麥當勞點餐若以二○一五年與一一年絕對獲利成長數字來看，勤誠成長九％，迎廣則由盈轉虧，雖然勤誠的獲利成長數字不如營邦，但勤誠每年穩定三到四元的每股稅後盈餘（EPS），凸顯其穩定性。
勤誠是這樣專注在伺服器機殼市場：當大家思考轉型時，它想的是，伺服器客戶更重視穩定度。於是，專做伺服器機殼的勤誠，找上不同的元件供應商合作。當電源供應器放到機殼內，會有跟主機板相容、散熱等問題，但電源供應器是標準品，無法輕易更改，於是，它從研發開始，就跟合作夥伴一起共同研發、共享實驗室資源，例如其了解電源供應器的特質後，就能在機殼的組裝設計先期改善。
早在一九九九年，勤誠就有建立生態系統（Ecosystem）的概念。現在從國內大廠台達電、光寶、康舒、全漢都是合作夥伴，後者也樂於透過前者，賣出更多元件。
於是，勤誠也累積了更多知識，如它的資料庫中已經可以分析，一台伺服器放在玉山與平地，空氣稀薄程度會如何不同？這將如何影響伺服器的散熱；要用什麼風扇、擺在機殼哪個位置、主機板怎麼排列，才能讓產品更穩定。
起初，勤誠只是想讓產品更好，卻走出了新路。
它透過累積大量經驗，發展出標準化的模組，就像在麥當勞點餐的邏輯。現在，某客戶要做監控系統，只要說得出機台高度、內裝幾顆硬碟、產品要放置在高山或濕度較高的環境等條件，勤誠就能立刻從資料庫裡撈出最佳化的機殼與模組搭配，兩天內將需求具體化，一週內打造樣品。
同樣客製，它成本低三十年資料庫，綜效發威「填充題給他（客戶）太難了，你要提供選擇題，最好像麥當勞的自由配點餐模式，才能縮短決定的時間，」勤誠董事長陳美琪表示，依照客戶預算與需求，能提供最符合需求的商品，從平價到高階品，都能供貨。
這讓勤誠既可以提供客戶客製化的商品，又能降低成本與所需的時間。目前，勤誠出貨產品平均有四成是標準品，六成則是依需求，再微調量身修正的客製品。「用一套新的經濟模式，價值就出來，」勤誠市場行銷協理林宗民說。
「這是一個累積的過程，」IDC資深分析師高振偉表示。勤誠三十年的資料庫，已經累積應對不同需求的方案，而且，當越來越多客戶加入，其經驗累積更豐富，開發一套標準品動輒七、八百萬元起跳的開模成本，也會越攤越低，創造「一魚多吃」的綜效，形成良性循環。
心無旁騖，做出差異大小廠沒法做，只能找它做現在，勤誠的差異化已經做出來。國泰證期研究部分析師劉思良分析，當雲端應用與資料中心興起，儲存硬體市場客製化的需求提高。但少量、多樣的客製化，需要經驗、研發設計能力，很耗時費功，以致大廠不願跨進、後進小廠則面臨資金與經驗不足，難以跨越門檻，這讓勤誠具有獨特定位。
這過程並不容易，勤誠必須專注本業，讓其他人願意跟它合作，還必須持續投資，其研發費用比例不僅在金融海嘯期間未縮水，且一套設計軟體就要上千萬元，全年得再花兩、三百萬元維護；一位研發工程師的養成期，也要三到五年。
我們好奇的問陳美琪，為什麼一開始就心無旁騖？她卻談起，勤誠創業時，最重要的客戶Kaypro的失敗故事，它崛起快，但也因為擴張太快而破產，大起大落，仿如昨日之事。
陳美琪說：「人在順境時，更應謙卑與反思，」否則容易輕忽自己的弱點，以為能做好所有事。勤誠抱持專心做好一件事的態度，現在迎上伺服器市場未來五年產值增兩成的浪潮，終在今日被大家看見。
勤誠
成立：1983年
董事長：陳美琪
主要業務：生產伺服器機殼?
成績單：今年上半年營收成長率比去年同期成長約25％
撰文者王柔雅
孤註一擲 弗林拒絕接受參議院涉俄調查傳票
美國參議院調查俄羅斯介入去年美國大選遭遇嚴峻挑戰，美國前總統國家安全事務助理弗林周一以憲法廢除自證其罪(self-incrimination)為由拒絕了參議院的涉俄調查傳票。
據悉弗林將引用憲法修正案第五條有關禁止“自證其罪”的條款，即不允許通過審訊迫使當事人提供信息導致自證其罪(直接行為)，或當事人在沒有其他人強迫的情況下自願提供可以自證其罪的信息(間接行為)。弗林周一晚些時候將把相關決定通過代表正式遞交參議院司法委員會。
曾提出豁免權換出庭作證遭拒絕
今年2月，弗林被曝在特朗普正式上任前，曾與俄羅斯大使討論美國對俄制裁措施，並誤導副總統彭斯和聯邦調查局，他最終引咎辭職。
今年4月，弗林表示願意向調查俄羅斯和特朗普競選團隊是否有聯系的國會聽證會供證，但前提是他能事先得到豁免權。然而參議院情報委員會拒絕了他的請求。現在弗林依然沒有放棄以證詞及合作換取豁免的努力。
不願合作?參議院還有後招
目前美國國會參眾兩院情報委員會正在調查2016年大選期間俄羅斯的幹預行為，包括是否有競選團隊與外國勢力有勾結行為。俄羅斯方面曾多次否認相關指控，特朗普上周更是直指相關調查是“政治迫害”。
參議院今年4月底首次要求弗林自願合作，並提交相關文件無果。5月10日向其發出傳票要求其出庭作證。上周參議院情報委員會主席布爾就表示，弗林不願合作，也沒有收到是否願意出席聽證的回應。
擺在參議院面前還有幾條路可選，一是投票認定弗林藐視法庭，並交由民事法院審理。二是要求司法部考慮刑事起訴。最後是動用相關流程允許國會以證人不合作為由將其直接監禁，當然這種情況不太可能發生。
弗林現在可謂麻煩不斷，除了參議院以外，國防部也正在調查其在被正式任命為總統國家安全事務助理前與土耳其和俄羅斯間的聯系。被特朗普解職的執行司法部長耶茨(Sally Yates)本月早些時候在國會作證時就表示，早在弗林解職前18天，她就向白宮警告弗林可能有把柄落在俄羅斯手里，並強調這只是出於法律考量，與其對特朗普及其團隊的看法無關。
分眾傳媒創始人江南春 獨角獸的成功，源於其在時間窗口孤註一擲地飽和攻擊
來源: http://www.infzm.com/content/125662
分眾傳媒創始人江南春。（新華社記者 丁旭/圖）
2017年6月27日下午，分眾傳媒創始人兼董事長江南春在第三屆中以科技創新投資大會上發表演講，闡述獨角獸公司發生指數級增長背後的原理。
江南春稱，自己在過去五年見證了中國非常多的獨角獸公司，從幾百萬的營收迅速做到千億以上，他認為這類公司有五個特點：1、找到了非常差異化的定位；2、抓住了一個特定的時間點；3、在時間窗口都采取了飽和型的攻擊；4、在消費者心中代表著一個詞；5、引爆了主流人群。
他認為，所有成功的企業，都是相對競爭對手找到優勢位置。所謂差異化定位，即在沒有行業領導品牌的時候，果斷地把自己的品牌等於那個品類；當這個行業有領導品牌的時候，進入消費心中時要有自己的明顯特征，比競爭對手取得優勢定位。
每個公司的崛起、獨角獸的崛起，都是有特定的時間窗口。江南春說，在今天的中國，什麽是一個企業的壁壘？沒有什麽技術是絕對領先的，沒有什麽模式是你開創了之後別人不可以模仿的，技術的領先、商業模式的開創或者規模優勢，只能為企業帶來三個月、六個月，最多不會超過一年的時間窗口，關鍵是如何抓住這個時間窗口飽和攻擊，在消費者心中你等於那個品類，把這個等號劃死。
從消費者的壁壘角度來說，只有兩個壁壘：知識產權壁壘和心智產權壁壘。知識產權壁壘就是像高通、英特爾、華為這樣的公司擁有的，它投入了巨額資金形成的、不可逆的研發，這是極少技術公司才擁有的一定優勢。大多數公司要去尋找在消費者心智中的產權。
江南春舉了果凍的例子，比如說“果凍我就吃喜之郎”，中國能不能造出比喜之郎更好吃、更便宜、更健康的果凍？能，但在消費者心智中不能。因為喜之郎開創了果凍，並在那個時間窗口飽和攻擊，在消費者心智中喜之郎等於果凍。
在中國什麽是第一？不是你第一個做的就叫第一，第一個打入消費者心智的才是第一。而且，當你有時間窗口的時候，一定要飽和攻擊，往往獨角獸公司都是在時間窗口當中孤註一擲進行飽和攻擊的公司。
人的心智非常懶。中國第一個升空的宇航員叫楊利偉，中國第二個升空的宇航員和最近一個升空的宇航員不會那麽多人知道，難道後面的宇航員不努力嗎？沒有付出更大的代價嗎？因為所有的時間窗口都集中在萬眾矚目的那個瞬間，這個瞬間過去之後再也沒有那麽多人關心你是第幾個。
江南春還舉出餓了麽的例子，2015年，餓了麽估值約7億美元的時候，美團已經70億美元，百度也沖進了這個市場。從競爭形勢看，百度知名度更高，而且百度是流量之王，美團的知名度也很高，APP下載量有1億多，餓了麽APP下載量只有700萬，而且主要人群是在學校，在白領市場幾乎沒有。
在這種弱勢情況下，餓了麽做了一個選擇，做一個飽和攻擊，形成心智引爆，它希望在消費者心智中造成餓了麽就等於外賣的印象。百度做中文搜索起家，在消費者心智中可能等於搜索、加地圖；美團既做團購，又做電影票，又做酒店，又做外賣；餓了麽則聚焦外賣，集中火力在2015年6月份發起猛攻。8周內，餓了麽的APP排名從120多位上升到20位，這時候美團外賣和百度外賣大概在50-60位。8周之後，餓了麽的訂單量從700萬／天達到了3500萬／天；到了7月底，餓了麽的外賣市場份額已經排在第一位，占比35.13%。
在今天中國市場當中，所有獨角獸和成功的企業都有一個特點，它代表一個品類或者代表一個特性，比如阿里巴巴等於電商，騰訊等於即時通訊，百度等於中文搜索，滴滴等於專車，喜之郎等於果凍。當你等於一個品類的時候，你就擁有了絕大部分的市場份額和絕大多數的利潤。當你不能等於一個品類的時候，你要去想想我如何等於一個特性，比如說，唯品會是一個專做特賣的網站，王老吉是一個預防上火的飲料，神州專車說自己是更安全的專車。
如果將年收入10萬-50萬、年齡20歲到45歲的人群定義為中等收入人群，中國已經有2億多，2020年這個數字會達到4.7億。江南春認為這群人將會是中國未來十年消費升級的原點人群，是中國的口碑冠軍，他們在中國消費市場定義了品牌，是整個消費市場的風向標人群。
他們愛什麽，怕什麽，缺什麽？愛美、愛玩、愛健康，怕老、怕死、怕孤獨，缺愛、缺心情、缺刺激。江南春認為，所有未來獨角獸的創業在“三愛三缺三怕”中嵌入會大有前途。在“三愛三缺三怕”嵌入之後，所有低價的東西都會被品質、品牌、心理滿足感的東西所打敗，所有剛需的東西會被有品位的、逼格的、標簽化的所打敗，所有實用主義的東西會被情緒的、氛圍的、場景的東西所打敗。
“哥吃的不是一碗面，哥吃的是寂寞”，必要的東西會被想要的、潮流的東西所取代。商品不僅僅是提供一種功能，在中產消費升級的時代當中，商品更多的是撫慰情緒和心靈。
從七大生態宏偉藍圖到孤註一擲的汽車夢，創業者能從賈躍亭身上學到什麽？
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0718/164194.shtml
從七大生態宏偉藍圖到孤註一擲的汽車夢，創業者能從賈躍亭身上學到什麽？
線性資本
2017-07-18 15:32
來源 | 線性資本 (ID:LinearVenture)
作者 | 徐銘謙
樂視從瘋狂並購的風光無限到負面消息霸占各大頭條，僅僅經過了不到2年。近日，賈躍亭辭去樂視網董事長，退出董事會，同時出任樂視汽車生態全球董事長，孤註一擲汽車夢。樂視大舉並購打造七個生態圈失去了掌舵人。在17號的樂視股東大會上，又出現了供應商堵門要債的鬧劇，令人唏噓。Mr.L 通過分析特斯拉的發展歷程，深度解讀賈躍亭汽車夢搖搖欲墜的真正原因。
Mr. L：
賈躍亭的樂視規劃了七個生態圈在內的宏偉藍圖。《華爾街日報》說，他要憑借樂視同時挑戰蘋果、Netflix、亞馬遜和特斯拉。賈躍亭的演講中，從來沒有提到過現金流，他更看重的是“生態化反”的布局，是全球化，是多領域的卡位，是規模增長，是顛覆傳統。
有人可能會問了，這個樂視生態到底是個什麽鬼？老聽賈躍亭說什麽垂直整合，閉環生態，橫向發展，矩陣結構；這些漢字單個都認識，放在一起就嚴重懷疑自己真的是書讀的少 。對樂視來說，最熟悉的兩個字就是超級，超級電視，超級手機，現在又是超級汽車，而賈躍亭，毫無疑問，也快變成超人了；只是超人都是無所不能的鋼鐵之軀，而賈躍亭則不一樣，更像是偷了一件超人的披風披在身上，至於披風里面裹著什麽樣的驅殼，只有天知地知賈躍亭知道 。
按樂視自己的劃分，目前樂視控股旗下7大生態分別為：互聯網生態、內容生態、大屏生態、手機生態、汽車生態、體育生態、互聯網金融生態，每一個子生態都誓言做到行業領先。雖然離“平臺+內容+終端+應用”完整生態系統距離仍遠得很，但樂視在每個子生態確實早已開始布局。然而，在樂視的七大生態中，僅樂視網和內容生態中的樂視影業處於盈利狀態，其他生態均屬虧損。
據不完全統計，樂視七年融資729億，五大方式燒錢1500億
從樂視網2010年上市以來計算，樂視平均每年的融資額為104.05億元，遠超絕大多數上市公司，也超過大多數發展中的互聯網公司融資金額。樂視出現資金問題，主因是與快速融資擴張業務相比，其投資花錢速度更為驚人。樂視通過大舉並購，狂攬版權，硬件補貼，圈地買樓，布局造車 五大方式燒掉了 1500億 。
那麽，樂視布局七大生態的投資邏輯和協同效應如何體現？靠硬件補貼的樂視手機樂視電視基本淪為了綁定樂視APP的端口，補貼下降銷量馬上跳水。互聯網內容生產遠遠落後於優酷、愛奇藝等競爭對手，靠大幅溢價購買各種版權卻沒有足夠觀眾巨虧。互聯網金融，電動汽車甚至直播，只要是最近的風口樂視都要摻一腳。樂視七大生態的概念早已淪為炒作市值的推手和融資利器。
孤註一擲 對標特斯拉，搖搖欲墜的汽車夢
其實就在賈躍亭親赴美國前後，特斯拉，這個大洋彼岸被賈躍亭視為對標對象的全球電動車廠商正在經歷股價的暴跌。例如投行高盛近日就發布報告，大幅下調了特斯拉未來幾年的電動汽車銷量預期，尤其是新款Model 3的產能能否保證其按時向預訂的客戶交付，進而稱特斯拉的股價在半年內將縮水一半。受此預測的影響，特斯拉公司股價下跌5.6%，一周內累計跌幅擴大至14.6%，距離6月底創下的歷史新高已下跌20%，市值蒸發630億美元，被傳統汽車廠商通用反超。
作為樂視的目標，特斯拉的發展也是歷經坎坷.。特斯拉2003年成立，5年後生產出第一款汽車產品Roadster，因成本過高提價虧損買車。9年後，在不考慮固定支出及折舊的情況下，Model S 才第一次實現了盈利。
摩根斯坦利統計顯示。2014年到今年上半年，特斯拉僅在研發和基礎設施建設上的花費就已經超過100億美元（年平均在30億美元左右） 。而自2010年上市以來，特斯拉共發行了10次股票和債券。為了進一步解決資金需求，今年3月,特斯拉又以18億美元向中國的騰訊出售了5%的股權。看來汽車產業真的是一個“燒錢”的產業，這不僅體現在研發和基礎設施建設的準備階段，在量產化的過程中也需要大量的資金註入 ，是一種持續性的不間斷投入。
那麽，我們再來分析一下賈躍亭汽車領域的投資版圖。一個電動車品牌的建立就堪稱耗資巨大，賈躍亭竟然同時投資了樂視超級汽車、Lucid Motors、法拉第未來三個電動車品牌並主導樂視與阿斯頓馬丁合資了第四個 。據媒體披露，賈躍亭個人已經向汽車領域投資超過百億人民幣。但是，即使法拉第未來順利融到10億美金，與巨大的資金需求相比堪稱杯水車薪。
同時，作為一個互聯網公司，樂視在汽車領域沒有積累並且現有產業無法和汽車產生協調效應。對於電動車，因為產量小和結構差異，無法用代工模式生產。同樣，樂視也很難和豐田大眾等汽車巨頭開發的新能源汽車競爭，因為他們年收入超千億美元並且有深厚汽車技術積累的。
所以，賈躍亭汽車版圖的結局從一開始就註定了。近日，賈躍亭不得不從Lucid Motors撤資並取消與阿斯頓馬丁的合資品牌。7月11日，因為無法支付承包商款項，Faraday Future宣布終止內華達10億美元建廠計劃。目前，承諾投資200億的莫幹山汽車小鎮仍是一片荒地，易到用車經歷欠款風波後也折價出售。
每一個追求夢想的人，都應該值得被尊敬。雖然如今的賈躍亭處在了風口浪尖，更是失去了樂視CEO的寶座，但這並不能因此否定其本身的努力與拼搏。只能說賈躍亭在追逐造車夢的時候，忽視了汽車行業對於資金的龐大需求，才導致了如今的局面。
對於創業企業來說，目標遠大，但執行力薄弱是通病。創業者應該理性分析對標對象，了解你要進入的產業的實際狀況，再對比下自己手中現在和未來可能握有的資源，畢竟已經發生在樂視身上的事實證明，再蒙眼狂奔是真的行不通了。同時，在2015年，樂視市值超過1500億的時候，賈躍亭被捧成賈布斯，少有的理性聲音被輿論各種嘲諷。僅僅2年後，“龐氏騙局”、“PPT造車”、“賈躍亭跑路”就占據了各大媒體的頭條。理性看待創業企業的發展對中國創業生態和風險投資的長期健康發展至關重要。
[本文系線性資本 (ID:LinearVenture)授權i黑馬發布，作者徐銘謙。文章內容僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬立場，如需轉載請聯系原作者獲取授權，推薦關註（ID：iheima）]
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賈躍亭
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高C9手記：睇《沽注一擲》瞓着？
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GS(14)@2016-02-08 02:56:10 入場看電影《沽注一擲》（The Big Short），主要是好奇，想知導演如何把2008年金融海嘯，以及引發金融海嘯的一堆投資衍生產品深入淺出地表達出來，事關有人讚電影易明，又有人看到中途找周公去了。導演精明之處，是在幾位男主角以外，找來幾位名人做金融術語講解員，名廚Anthony Bourdain忽然在廚房以煮魚做比喻，講解何謂Collateralized Debt Obligation（CDO），我真是噗哈一聲笑出來。
Anthony Bourdain在他的著作《Kitchen Confidential》的確提過，作為顧客，他不會於星期一在餐廳點魚。他最清楚餐廳廚房運作，為應付周五六日旺市，廚師通常在周四訂大量魚，新鮮魚翌日早上送到，去到星期一，賣剩的魚便會變成Daily Special，大概就是金融市場的CDO，有趣吧。飾演對沖基金經理Mark Baum的Steve Carell在戲中演得入木三分，相當痛恨整個金融制度，原來現實生活中，他對財經所知有限。在一個電視訪問中，他提到，讀這齣電影的對白，恍如學習外語，他對於財經界的人和事所知不多，因此要熟讀原著與對白，讓自己知道在戲裏究竟在說甚麼。最有趣是，主持人問他，拍完這部電影後，會否對投資產生興趣，他想也不想就大聲回答：「NO！」他認為投資並非一件可以隔晚便學懂的事，一定要由最基本學起。話說回來，我邊看電影，邊想着索羅斯的說話，他指目前市況似金融海嘯，似嗎？戲中講爆煲前，好多根本無能力買樓的人，可以買入多個物業。香港政府與金管局一早推行辣招，情況肯定未至於此，不過好多人高價買入一、二百呎物業是真的。當樓市回落，這些一個人住都嫌狹小的蚊型單位，還值幾百萬嗎？小啟：因周光暉生病，〈暉灑自如〉暫停一周，由〈高C9手記〉暫代。高C9
https://www.facebook.com/koc9nine
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160205/19480406
細奀時代：半桶水忌「沽注一擲」
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GS(14)@2017-06-22 08:01:51 電影《沽注一擲》（The Big Short）的故事，是講述幾個基金經理如何在當年次按危機之中賺到盆滿缽滿，拍得非常好睇，可是半桶水的投資者，睇完恐怕只會學壞師，因為未曾睇中已挾死的機會實在非常之高。事實上，只要當年的泡沫維持多兩年，全部主角都已經英雄變狗熊，睇啱一樣破產。想起這齣舊戲，是因為聯儲局提出縮表，不少人以為借來的繁榮終於要歸還。可是市場根本毫不理會，一樣照升，睇淡的一班人，可能以當年的經驗作為借鏡，提振士氣，可是就算最終泡沫爆破，繼續無了期越高越淡，恐怕也捱不到重光日。何況自己認為現時的環境，和當年根本大大不同。其中一個關鍵的分別，是當年連脫衣舞孃也高槓桿出擊，手執幾層樓收租，現時則差不多日日有人喊爆煲，又有強勁辣招侍候，還是入市的一班人，事前一定諗過度過，不會太過草率。股市的情況也是一樣，長期成交低迷，炒風從來未見旺盛過，由專業投資者主導，又是個個計過晒數，另外衍生工具的影響力也今非昔比。
未曾睇中已挾死
收水、加息繼而縮表，過程固然是循序漸進，而且對市況的衝擊，很可能已經透過兩極化的走勢來呈現。識得玩資產遊戲的一班人，財雄勢大，面對資金量減少，似乎是將防守範圍收窄，長期買來買去都是同一批股份，個個股市的走勢都是二八分，兩成有運行，八成無希望。而由於識升的股票不少都是超級巨企，市場指數便長期不死，再加上一班自命不凡，死不信邪的淡友沽完又沽，反而提供了挾倉上升的動力。有人會形容目前的狀況是外強中乾，但更加貼切的應該是牛熊並存。最可憐的現象，是每次靠少數股票挾高指數到某個水平，淡友支撐不住，就會掉頭追落後，結果那些質素次一級的股票，的確因為水乾而炒不起，周而復始，指數升到爆，反而炒到頭頭碰著黑。今次走勢之如此吊詭，一來是因為市場參與者心理質素及策略，跟以往大有分別，二來是科技發展令到上市公司前景差異太大，雙重衝擊之下，以為還可以沽注一擲，相信只會未曾睇中已挾死，淪為笑柄而不會流傳佳話。
阿飛本欄逢周二刊出
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170620/20061791
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