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藥價難保——醫藥股還能買嗎？
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1331|
藥價難保——醫藥股還能買嗎？ 作者：格隆匯 左龍右鯉 導讀：湖南省新一輪藥品集中采購殺價太狠，結果香港醫藥股集體跌出翔，先鋒醫藥（1345）本周四個交易日跌去20%，四環醫藥（460）跌去10%。藥價難保，醫藥股還可以買嗎？本期港股那點事分享來自醫藥領域資深投資專家左龍右鯉和格隆匯醫藥群針對該問題的討論紀要，供大家參考。 一、什麽人需要買藥？ 當然是病人需要買藥，2013年中國全年門診量是73億次，比上一年增長6%，出院人數1.91億人，比上一年增長了7.3%。2014年的數據衛計委還沒公布，估計也是個位數的增長，接近80億人次。幾乎每個人都需要買藥，這個市場可真不小 二、中國人每年花多少錢買藥？ 2013年全國衛生總費用約31661.5億元，其中：政府衛生支出9521.4億元(占30.1%)，社會衛生支出11413.4億元(占36.0%)，個人衛生支出10726.8億元(占33.9%)。人均衛生費用2326.8元，衛生總費用占GDP百分比為5.57%。占GDP比是在逐年增加的，今年估計能到6%，按60萬億的GDP算，會超過3.5萬億 而據國家統計局發布的統計數據2013年，醫藥制藥業（包含子行業）的產品銷售收入超過2萬億，2001年至今複合增長率超過20%、也就是說，老百姓每100元衛生支出有超過60元是花在藥品上的。 而全國的醫護人員約550萬，按每人每年工資4萬元算（臺面上的，不算獎金），那就是2200億，我們每花的100元衛生支出中只有不到7元是給醫生和護士的，剩下的30元就是各種檢查、耗材、住院等雜費了。 藥品占60%+,服務占7%，檢查+耗材占30%，病人花100元看病你只拿7元，如果你是醫生護士，你願意嗎？當然不願意，結果必然是以藥養醫，目前的藥價里面有10%到15%（約3000多億）就是以各種形式補貼、獎金給醫護人員的。 三、藥品的性質是什麽？ 藥品在中國有了雙重屬性，一個屬性是治病，是有療效的，主要是一些普藥和外國原研藥、創新藥。另外一個屬性是“養醫”，不一定要有療效，人吃了跟沒吃一樣就行，什麽藥符合這個屬性？左龍大叔不是醫藥專家，請知道的朋友告訴我。如果你投資了醫藥股，就要搞清楚這個問題，主力品種是有療效的呢還是沒療效的，在過去，他們都是符合中國國情的，所以都能增長，而且沒有療效但能“養醫”的藥增長更快，但，未來可能就不是這樣了，要小心。 四、誰負責花錢買藥？ 問題2中已經給出答案，衛生支出中個人只占33.9%，剩下的錢是通過醫保、新農合支支出的。職工醫保歸人力資源和社會保障部管，新農合歸衛計委管，後面將統一到人保部管理，人保部作為唯一的花錢部門，將對藥價走勢起到非常重要的作用。 大家有沒有發現，衛生支出費用對衛計委下屬的醫院是收入，而對人保部卻是成本，過去這種不合理的職能分工（人保部花錢買藥，但對藥價幾乎沒有發言權），一定程度上為以藥養醫創造了條件，而隨著醫改進入深水區（如醫保總量預付制度），藥品對醫院而言不再是收入，而是成本，藥價必須是孔雀東南飛了。 五、藥品怎麽買！買！買？ 這兩天聽說有很多湖南的制藥廠因為招標規則的改變到政府門口集體散步，再聯系到之前浙江藥品招標直接先砍10%，這兩個事件傳遞了一個明確的信號，醫藥行業的遊戲規則將發生變化，之前全行業每年穩定20%的增長可能不複存在，真正有實力的，有療效的藥廠、藥品可以獲得更大的份額，行業洗牌不可避免，在不確定性增加的情況下，醫藥行業的估值水平會下一個臺階。 招標價的下調，左龍大叔認為長遠來看是非常有利的，首先，政府改變了以往只招不采的準入制度，現在是招采統一、價量結合，直接告訴你數量，通過讓中標者提升市場份額來換取低藥價，在商言商，還是有不少藥廠會心動的，反應在財務上，利潤率會下降，銷售額和利潤總額可能會上升，市場集中度增加。有了利潤後，可以投入到新藥研發里，而不是花到醫院的回扣和流通環節里，這也有利於我國原研藥的發展。 六、醫藥股票還能買嗎？ 550萬醫護人員，平均年薪多少合適？拍拍腦袋，12萬吧（月入過萬），那就是6600億，占衛生支出20%，耗材、檢查等雜項不變還是30%，那麽藥品在總衛生支出中占50%還是有可能的，那也還有2萬億的規模，這麽大的行業當然是可以買的。 1） 醫護收入陽光化後，不需要靠賣藥及過度治療的行為來增加收入，所以一些沒有療效的藥品，濫用的藥品將會大幅減少甚至消失，這部分的股票不能碰 2） 普藥過去競爭過於激烈，隨著新的招標策略，被選中的公司市場份額會增加，價格可能會有提升空間，帶來利潤的大幅增長，這部分股票值得重點留意。 3） 外國很多“原研藥”其實在國外已經都是普藥，而在中國卻還能享受“原研”的待遇，賺取高額利潤，這也不符合政府的利益，這部分股票也要小心（代理公司）。 ________________________________________ 以下是格隆匯醫藥群討論紀要： Chenyb 1345還撐得住麽[流淚] 活活打下 歐美小藥企的產品在這次政策血洗下是撐不住了麽[尷尬] Chris 當年1112就是這麽樣的歷史重演 1345的定價是在中間，比大企業便宜，比國內便宜點。中端。 並且不需要給很多bribe去賣藥，那是國內企業爛藥的招數，他們主要靠藥效與性價比 這番殺價，對於任何一個公司有區別麽？白雲山大國企好點？可能是真。進口藥多了去，幾百種，都在殺價，找1345跌是因為感覺它弱。。。最後的結果，要麽它超跌，要麽其他補跌 Chenyb 是呀，藥效和價格是優勢，現在是不是國家對外國藥搞歧視 [抓狂] Chris XI他是歧視的 但我不信他要把外國藥殺絕 Chenyb 諾華羅氏這些還有一些無法替代的品類。不會被斬草除根。 Hong 本來就跌的找不到爹媽了！還這麽狠！[冷汗][冷汗][冷汗] Chenyb 不知1345李總對國家這次醫藥行動怎麽應對 可以去醫院問問 Chris 妹，你說李總能咋說，這都是習總定的~~~ Chenyb 要是長期打壓，李總有沒有打算變個唱法 勝生 紐儲非是什麽作用？ 勝生 什麽科用多呢？ Chenyb 紐儲非有沒有跟招標有關 Chenyb 燒傷 Wangzs 紐儲非是器械吧，本來也不在招標里 勝生 紐儲非是液體敷料 阿初 先鋒次新股，原始配售者依然獲利，跌勢一旦確立，紛紛出貨保住成果， 格隆 醫藥股變成重災區了？ 格隆 @Chris 你的那篇亂侃的文章，神準啊！醫藥好日子沒了？（小編註：《亂侃中國股市：炒股票，跟黨走！》請到港股那點事公眾號下方“近期精華”中查閱） 阿初 前期李總發話，很多人解讀為利好，看來都是自我麻痹 格隆 大夥擺擺看，醫藥行業有哪些利空？ 路客 湖南，浙江的招標 Chris 格老市場總算”對得起“我追蹤XI大兩年半心血。。。從2012年茅臺大跌開始到1112再到今天。發表文章那天開始出貨，至今只剩三只股賺得的利潤全部回吐給割倉的 Chenyb @Chris 苦了你了 阿初 @格隆主要還是壓價厲害，另外前期估值確實也高了，逆水行舟 格隆 據說還要出一個藥品最高零售限價？ Chris 1345我不賣華翰還有綠葉斬得只剩幾萬塊。 其他全部清倉 格隆 @Chris你真的把習摸透了 阿初 @Chris綠葉也丟了吧 Chris 應該那天開始全面做空，賺爆！我不是這個性 大不了鎖倉8年人民是要好藥的人是要下臺的大家還是要投資股票的 阿初 1345主要是獲利盤太大 Chenyb 剛需還是剛需的！ 阿初 風險還是要適當分散的 Chris 子文呢，他講中國醫藥行業日本化。20年降價。這問題也像了許久。如果是，我認栽。如果是，中國醫藥工業完蛋。如果不是，我拿的是大中華區最便宜還有靠譜藥的公司，我墊背也甘心 vajra 湖南招標也沒有那麽可怕吧 查了一下很多產品價格沒啥變化啊 破冰之年（盧源） @Chris為啥1345是非賣品呢？ Chris 1345不賣說來就話嘮了，便宜不是最重要，重要是”珍珠白菜價“ 如果康哲跌去40% 我也會說這個話。。。珍珠白菜價。這樣較容易理解 格隆 一個券商研究員發的電話會議觀點：我們剛參加了先鋒藥業（1345）公司電話會，主要是政府退稅遠低於預期，湖南招標影響，同時公司調低利潤指引三點影響。公司現在指引2015年收入增長目標不低於30%（包括四塊新業務2.8億元增量），高於之前市場預估25%水平，但是凈利潤增速只有20-25%，遠低於市場之前預期35%，主要差異來自退稅減少（余額5千萬人民幣，1月到1千萬，4月預期1千萬人民幣），新業務毛利率遠低於市場預期。 即使按照公司指引20%凈利潤增長來看，預計2015年EPS0.26人民幣，低於市場預期約15%。目前股價對應14倍。考慮西藏政府風險，管理層指引不達標風險，非獨家招標進一步降價風險，三大因素可能進一步制約股價，加之原先利潤率提升，高增長故事不再。不建議抄底。 laurence 今天上午給1345董秘打了電話 格隆 @laurence 怎麽說？ Chris 不要看太多 因為跌了就看空，漲了還看好。券商容易自我加強 laurence 15年3.6億到4億出頭之間，具體視乎退稅和未來招標進展 降價10%，對凈利潤率影響1.5個百分點 公司挺樂觀的，說湖南影響其實很小 格隆 @laurence 你對1345和整個醫藥現在怎麽看？ laurence 醫藥股今年配置肯定要低於過往兩年，不過先鋒這價位很值啊 15年公司愛爾康業務有望大幅增長 Chris 上面那段話不講湖南招標價降低幅度低於預期而一些獨家高價被殺得很厲害因為先鋒的定價在中端不是火力攻擊主要目標 Chris 公司是一個20%器械收入占應收比的公司 尤其紐儲非是屬於器械 一個月前與四環和先鋒談這個問題，招標價火力針對誰？盡管大家都要割利，但受害各自輕重不同。白雲山大企業牛逼可能被降得溫和，先鋒中端產品藥品療效取勝價格也不貴。要大殺價的：—花大把錢賄賂醫生的爛國內小企，2 某些高端獨家藥物定價太高了，包括大外企 格隆 先鋒我估計是有融資盤平倉，引致多殺多！ Hong 1345也就成交800萬股，不會是融資盤吧？ 天海 各位老大，港股中大部分股票走熊了，不過跌得最透的應該是TMT板塊 vajra 機會都是殺出來的 風險都是漲出來的 Chris 1000藥企要倒閉 這是某企告我包括GMP推到力量 那麽剩余上市的300家不到是整合還是，，，我賭它們相當一部分是贏家 Liwei 應收是因為鷹視的合作模式 左龍右鯉 最大的風險是，藥品作為“以藥養醫”的歷史使命即將終結 Chris 對終結之後剩下必須要用的藥就這些藥企可以活下來 左龍右鯉 真正有療效的藥不怕 但是整個醫藥板塊的估值水平會下降 Chris 同意所有高PE股全殺 左龍右鯉 1345跌這麽多，還是有接近20倍PE吧，20倍算高還是不高就不好說了 Chris 沒有20倍 15倍以下去了 laurence 1345哪有那麽高估值 左龍右鯉 有沒機會去到10倍呢 Chris 大中華區最便宜！ 左龍右鯉 我沒有1345，沒細算哈 Chris 可能啊可以去8倍 Chris 最後是8倍。但你看1345這個是啥基本面吧 左龍右鯉 我是說整個醫藥股板塊的估值水平，會下降到什麽程度 Colin^_^ 10倍是多少錢？ Chris 可以確信的是，如果ZF殺價到了極端藥企沒有利潤大家都會退出醫院沒有藥可以用 左龍右鯉 你不做，自然有人做，市場份額提高，利潤率下降，但利潤額不一定下降 Chris 整個估值就應該20倍中生石藥 Chris ”市場份額提高，利潤率下降，但利潤額不一定下降“ 這說的是1345的情況 gtr 藥價高的呼聲已經存在多年，藥品降價是大勢所趨，新任局長的專長是價格；取消醫院15%的加價，招標肯定會攔腰一刀；這樣醫保盤子就大了，部分醫院年內提前用完醫保限額後開始拒收患者的現象有望緩解。此番改革的出發點，不是打殺一個剛需民族產業，而是民生 Zhouns 完全不需要這麽悲觀呀，美國現在很多企業也就4-5的增長了，不還有15倍估值嗎 左龍右鯉 利潤肯定是有的，把利潤給那些有原研能力的公司，不是更好嗎 Chris 今天會議公司只在長春西汀這一款藥物上感覺有保留，不一定能做好，其他OK。 這藥也是我預期的，本群有討論 其他的藥，細看，沒有一款是廢的，靠忽悠的。 Qiany 市場只給活下來的人發獎章，在處於不同優勢的企業各種細微邏輯無法分辯證偽之前，市場會先把整個行業斬下去，不要期騙自己，醫藥股的周期到了，可以搏反彈但不要期待反轉。政府認定高價藥斬你50%你照樣會忍氣吞聲來投標，坐實了你的生存空間也就證明了替天行道的正義思路。只是還差一把利刃，正好類似阿里健康早已磨好利器正待大展鴻圖，最後的戰鬥還未打響但勝負已分 gtr 相信有實力的藥企，會積極探索銷售模式和產品配置的戰略調整 左龍右鯉 習大大主政浙江時候，親自抓醫改，醫改的口號是：辦實一件事，贏得萬人心！大家好好體會 左龍右鯉 當年打土豪，分田地，老百姓可是強烈圍觀+拍手稱快的 Chris Qian大佬的話同意！我尚存一線希望 Chenjy 那場運動或許是以非法手段剝奪合法財產、以非法手段剝奪公民自由甚至生命 因為那場大規模黑白顛倒的非法運動，人性泯滅，秩序大亂，法制大壞。其後的十年浩劫也就在所難免 天海 港股是淪陷的市場，大多數股票都要回到凈資產以下，等待的或者是私有化的結局 Chris @ Chenjy [強] Chris 我那因為糖尿病傷口不愈的自殺的親戚可以用鈕儲非，直接就救命回來。茜樂，慢阻肺，我老爸合用了。。。其他的品種我老媽子合用的。。。我買這公司，買的是它的藥！買的是1億糖尿病患者的需求，買的是咱們老齡化需求。 留著這一線希望 Chris 明天，如果當政者制定一條：十三五、十四五規劃，每年藥價降10%！咱可以說再見 阿初 @ Chenjy 前期堅持醫藥股估值已高的觀點應驗了，當時雖支持你的觀點但行動慢了 天海 敢講真話的人少。 Chenjy 2015股票市場需要謹慎、耐心 天海 a股泡沫太大，港股錢太少 Maty a股，破3000大概率 （主要討論部分到此結束） |
利潤增長放緩 美股還能漲麽？
來源: http://wallstreetcn.com/node/214603（本文作者為Avondale資產管理公司首席投資官Scott Krisiloff，華爾街見聞網站翻譯）
據金融數據公司Factset，現在標普500指數公司2015年盈利增長預期僅為2.9%。但大部分人似乎都相信今年標普500指數會有一個體面的漲幅。盈利增長疲軟而股市表現強勁，這種情況發生的概率是多少？
如下表所示，自1900年以來，有53年的盈利增速低於5%，而標普500指數在其中的33年實現上漲。
對於標普500指數來說，53年中有33年上漲是一個不俗的表現（尤其是53年中有45年的盈利是負增長的），平均漲幅更是很大。但是當你把這33年上漲的起點考慮在內時，就會發現它們與今天有著很大的差異。
在這33年中，有14次上漲是基於前一年標普500指數收跌的（這意味著股價已經提前把次年的低/負盈利增長貼現）。此外，這33年的平均市盈率為11.6倍，意味著盡管企業盈利沒有增長，估值卻比較低。
自1900年以來，標普500指數只有2年是在企業盈利增長疲軟、估值水平較高和前一年大漲的基礎上繼續收漲的，即：1997和1998年。
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外資高位套現中資銀行 銀行股還能買嗎?
來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4617608.html外資高位套現中資銀行 銀行股還能買嗎?
一財網 趙星巍 2015-05-13 22:11:00
年初至今，銀行板塊僅上漲了6.01%，明顯跑輸大盤，在申萬一級行業排名倒數第一，自5月10日央行二次降息以來，機構人士普遍看好銀行板塊的中長期行情，堅定的看多者不勝枚舉，但也不乏分歧聲音。那麽銀行股還能買嗎？
恒生銀行又要減持興業銀行股份了。據興業銀行5月12日晚間公告，公司股東恒生銀行擬以每股17.68元的價格出售最多4.99%的普通股。按最大數量計算，恒生銀行將套現168.1億元，自今年2月10日恒生銀行首次減持興業銀行以來，興業銀行股價已漲三成。
不過興業一家猛漲並不能掩蓋銀行板塊今年以來的“疲軟”，年初至今，銀行板塊僅上漲了6.01%，明顯跑輸大盤，在申萬一級行業排名倒數第一。自5月10日央行二次降息以來，機構人士普遍看好銀行板塊的中長期行情，堅定的看多者不勝枚舉，但也不乏分歧聲音。那麽銀行股還能買嗎?
雖然興業銀行的市場表現為恒生銀行的投資帶來了不錯的回報，但是不可忽略的是，今年以來在A股牛市火熱的大背景下，銀行板塊的表現卻一直都是“差等生”。Wind資訊統計顯示，銀行板塊年初以來至今漲幅僅為6.01%，為申萬一級28個行業板塊的倒數第一名，遠遠落後於大盤35.28%的漲幅。
一位機構人士對《第一財經日報》記者表示，市場對銀行股還是沒那麽“感冒”，現在利息差還是銀行主要利潤的來源，相對比較單一，題材方面可炒的空間也很小。
“對於基金來說，出於對風險分散的考慮，從長遠角度出發值得一配。現在估值比較低，漲幅也小，5月10日的二次降息是個好事情，所以中長期來看問題不大。”上述機構人士補充道，從個人投資者出發，並不推薦個人投資者對銀行股進行配置，“當然這也看個人投資風格和風險偏好，除非比較沈得住氣，拿得住，不愛折騰。”
相對看空的聲音，市場看多的機構似乎占據大頭。機構人士更多認為，二次降息符合市場預期，短期會對銀行股造成利空，但是中長期來看，卻有利於估值的提升。
Wind資訊顯示，目前銀行板塊的市盈率(TTM)僅為7.3倍。華泰證券的金融分析師羅毅向《第一財經日報》記者直言，“年初以來銀行板塊是先跌後漲，漲幅有限，屬於A股價值窪地，中長期來看價值窪地需要被填平。”
廣發證券測算，此次降息會拉低銀行12年凈利潤增速約1.2個百分點，但是長期來看則又助於緩解銀行銀行資產質量壓力。中信建投則強調在降息周期中，繼續降息有助於推動銀行資產證券化的進程。資產證券化發行規模的增加，將加快銀行去風險過程，從而提高銀行股估值。
一個機構間普遍達成的共識是，此次降息標誌著利率市場化接近完成，銀行股價是短空長多。平安證券認為，鑒於上次存款上限放開後各家銀行的應對，本次存款上限放開後，各級按銀行存款上浮空間用足1.5倍的可能性不大。
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陸股還能買嗎？關鍵五問解惑 十一長假、光棍節炒熱消費 「十三五」也將啟動
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「金九銀十」期間，民眾消費需求不減，對剛剛受股災肆虐的中國股市而言，是大好消息。在中國股市量 縮築底時，十一國慶、雙十一光棍節等實體、線上消費高峰接連到來，經濟數據能否因內需消費激勵，帶動市場人氣？此外，第四季中國經濟也有不少事件值得期 待。包括十月在北京登場的五中全會，「十三五規畫」即將啟動;人民幣是否納入SDR(特別提款權)，答案也將揭曉……。中國股市的投資價值是否重現？《今 周刊》以關鍵五問為投資人解惑。 Q1中國經濟基本面仍有疑慮，目前能進場嗎？ Ａ：「影響陸股最重要的兩個變數，一是經濟基本面復甦狀況；另一是中國政府改革力度，能否優於預期。」國泰中港台基金經理人陳士心，研究、操盤陸股多年， 是目前三年期中國股票型基金績效冠軍；他直言，未來中國股市表現好壞，取決於這兩項因素，尤其基本面需要時間逐步回溫，不可能太快看到效果。 陳士心指出，現在的中國就像八○年代的台灣，工業要升級，產業轉型漸有成效，像互聯網、精密製造業，就是最好的例子；中國的改革開放過程不見得一路順遂， 但方向是正確的。「中國人心浮動，急於致富，這輪全民瘋股，高檔套牢資金受傷慘重，需要長時間整理，慢牛才能重新開始。」 陳士心解釋，上證指數幾乎回到年初位置，未來恐怕還會有一番震盪，才能確認落底，預期到年底都是整理格局。這段時間，小型股將上沖下洗，大型股波動較小； 雖然中國經濟的數據不佳，但不至於失速，畢竟民間企業仍充滿活力，只是瘋牛行情拖累改革腳步，等到風波塵埃落定，行情應能再起。 「現階段來看，場外配資限期清理完畢，將使得籌碼相對乾淨；儘管估值泡沫還在持續去化，但也有部分藍籌股跌至歷史平均估值以下，長線投資價值已浮現。」陳士心認為，對長期規畫的人而言，不妨分批進場布局中國股市。 保德信投信產品首席石永平則認為，進入第四季，中國經濟基本面有不少事件值得期待，「十月在北京登場的五中全會，將聚焦在『十三五規畫』，亦即二○一六到二○年，其間是習李完整掌權、最重要的黃金五年，政策規畫值得期待。 另外，十一月IMF（國際貨幣基金組織）也會宣布人民幣是否納入SDR（特別提款權），屆時持有人民幣資產的投資人信心大增，也可間接提振股市氣氛。」 另外，配合十一長假、雙十一光棍節及雙十二網購節，內需消費強勁；而中國政府為消化年度預算，也會大量支出。石永平表示，第四季有不少正面因素，中國股市氛圍有機會轉好，甚至可能就是多空轉折點，投資人可特別留意。（歐陽善玲） 何謂「特別提款權」（SDR）？ 國際貨幣基金組織(IMF)創立的儲備資產和記帳單位，相當於IMF作為國際支付的一種「貨幣」，也是IMF分配給會員國的一種資金使用權利。 Q2如何透過技術指標，掌握A股行情轉折及進出場時機？ Ａ：技術分析達人謝佳穎認為，上證指數從高點五一七八點下跌以來，七月上旬在三三七三點築底反彈，又在八月二十四日跌破三四○○點年線，為期一個月的築底 在此宣告失敗。假設修正波尚未結束，依波浪理論，第一段A浪下跌，反彈到四一八四點的B浪高點，接下來C浪若等浪下跌，指數可能修正至二三八○點左右，但 其中若指數突破B浪高點，則可判斷跌勢結束。 由於國際股市壓力沉重，陸股短線不易增量攻擊，但從周線指標KD與MACD觀察，兩者均已來到超賣的低位，反彈條件具備。進一步觀察類股，今年創業板指數 漲幅最大，下跌也最深，近日已率先突破整理多時的箱型頂部，若創業板率先轉強，搭配深圳指數止跌，上證可望出現反彈機會。惟空間有限，周線在三五○七點的 下降缺口，以及四○○六起跌點的解套壓力不輕，即使反彈也只會加大震盪區間，扶搖直上機會不高。 從均線與成交量來觀察，上證指數低檔整理近一個月，目前均線糾結，成交量萎縮至三千五百億人民幣上下，九月二十四日甚至出現六月高點以來的次低量二一二九億人民幣，皆說明市場觀望、人氣不旺，也是技術面進入轉折的時機，投資人應密切關注。 值得留意的是，即使短線打底完畢、展開反彈，上檔壓力也易使指數再度拉回測試底部，建議投資人等右側築底完成再建立部位，不必急於進場。 Q3人民幣會續貶嗎？中國貨幣政策對股市的效應？ Ａ：「中國政府向來強調『有序漸進』改革，對放寬人民幣匯價空間也一樣，央行干預不會過急，投資人不必擔心短期內，人民幣再暴跌。」統一投信國際金融債券 部協理余文鈞指出。目前中國在岸人民幣匯率波動區間為中間價上下二％，八月十一日人民銀行雖無預警大降人民幣中間價，但最後貶值一．九％，並非跌停，代表 背後有一定支撐；加上其後未見持續大幅貶值，接下來人民幣匯率將維持穩定，貨幣寬鬆政策也將持續，未來可能還有二次降準空間，幅度共約○．五％。 余文鈞解釋，從外部環境來看，由於市場預期美國升息，刺激全球熱錢流入美國；配合中國經濟成長放緩，股市波動劇烈，及利率下調，引發投資人不安情緒，拋售人民幣資產，間接影響匯率走貶。 「但從市場資金利率跳升來看，投機熱錢賭人民幣續貶，成本非常高，已抑制投機需求。」他強調，人民幣對長線資金吸引力仍在，貶值只是短暫衝擊。 「人民幣已貶值完畢，不只中國人行、中國國家主席習近平這樣說，就實際匯率表現，境外人民幣都疑似有護盤跡象，很明顯想打壓市場對人民幣貶值的預期。」石 永平說，中國政府對貨幣政策有強大主導權，人民幣一次性調整方向很明確；至於利率，由於目前中國通膨率仍低，預料人行會持續釋出寬鬆政策。 但因各項經濟數據並不樂觀，投資人不必期待股市大漲，空手投資人慢慢布局即可；至於高檔進場者，不急於現在賣出，最好等待第四季消費旺季，股市漸有起色，再逢高出脫。 Q4該選ETF，還是中國股票型基金？ Ａ：「對主動型基金經理人來說，中國股市是相當考驗人心的市場，沒有足夠定力，會很容易迷失，犯下大錯。」陳士心建議投資人挑選主動型中國基金時，必須先 了解基金經理人操作風格，並以中長期績效作為挑選原則；「追求趨勢成長的操盤人，與強調價值成長型的基金，各有報酬率領先的時候。」 若想投資陸股ETF（指數股票型基金，即被動型基金），則要分清楚所追蹤的指數涵蓋範圍，是屬於大型藍籌股或中小型股。「預期第四季中國股市表現仍會劇烈波動，在ETF方面，追蹤大型藍籌股為主的指數較能降低波動；主動式基金則須均衡配置，才能減緩震幅。」陳士心說。 換句話說，既然中國股市波動無可避免，投資人想要逢低布局，又擔心突然重挫、虧損嚴重，不妨選擇追蹤大型藍籌股、如A五十指數為主的ETF；或比較中國A股基金短中長期績效，篩選長期報酬穩定、市場大跌時損失相對較輕的股票型基金。 元大投信指數暨量化投資事業群投資長黃昭棠補充，投資人除了可從證券市場買進ETF，現在透過基金公司或銀行財富管理平台也能申購；部分銀行還能接受定期定額委託，對想要分批投入的人來說，也有多重選擇。 而從八月底、上證指數最低二八五一點觸底反彈來看，近一個月，股票型基金報酬率略低於陸股ETF，顯示當行情轉折時，以追蹤指數為主的投資工具，較能直接反映多空變化，對講求靈活進出的人來說，更具操作彈性。（歐陽善玲） Q5 未來一年，有哪些事件會影響陸股？ A:參考台灣經驗，MSCI明晟全球基準指數是否納入，將是陸股股災後最重要的轉變。金庫創投總經理丁學文分析，MSCI評估新增國家指數，除了衡量該經濟體的重要性，公司治理情況、經濟基本面與股市連動性，也都是考量指標。這場暴跌四成的股災，恰好凸顯A股的公司治理與市場連動性都有待加強，因此MSCI納入陸股，最快也得在明年。 中國券商法人則指出，當局雷厲風行打擊金融貪腐，案情越來越複雜，配合MSCI調整的金融改革，勢必放慢腳步。舉例來說，原訂九月通過證券法二讀、放寬IPO(首次公開發行)由審批制改為註冊制，隨著中國證監會高層落馬，幾乎確定延後至明年。 另經過股災與人民幣匯率下挫，深港通也被擱置。回顧去年底，除了調降存準率，滬港通也在當時上路，刺激陸股出現大漲定勢。因此可推估至少要見到註冊制與深港通成行，才能確定中國當局已對催生下一輪牛市展現政策作多態度。 (周岐原) 撰文 / 歐陽善玲、黃瑋瑜、周岐原 |
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ESG這麽火！A股還能置身事外麽？
6月1日，A股正式以2.5%的比例納入MSCI新興市場指數，9月這一比例將再一次提高至5%。據悉，此次納入MSCI指數的A股都將接受ESG（環境、社會和公司治理；Environment、Social Responsibility、Corporate Governance）的研究評級。
ESG不是首次被市場熟知，卻著實因為MSCI而再次備受關註。事實上，ESG也正在受到監管層和市場的重視。5月21日上午，證監會黨委召開會議強調，要繼續落實好原環保部簽署的《關於共同開展上市公司環境信息披露工作的合作協議》，研究建立上市公司ESG報告制度。
與此同時，國際投資者正在加碼這一領域的布局。今年4月，摩根大通推出了全球首個以新興市場債券為跟蹤標的的ESG指數——JESG指數；而貝萊德也在今年表示將旗下的社會責任共同基金和ETF罷投槍械制造商和大多數的槍支零售商；荷寶預計將於今年三季度末清除旗下所有基金的煙草行業頭寸。就在本月，德意誌銀行宣布將ESG作為投資因素納入公司研究。
A股里程碑時刻
在入摩前，MSCI臨時公告披露相關股份調整結果，最終首批納入的成分股為226只。東方園林、海南橡膠、中國中鐵、太鋼不銹、中興通訊等將暫時不被納入MSCI中國指數、MSCI A股全球通指數和MSCI中國A股大盤指數。
MSCI在5月30日公布的聲明中指出，目前約有2萬億美元的資金追蹤新興市場指數，相當於全球所有新興市場股票基金的85%。
花旗銀行預估，未來幾年境外機構參與中國內地資本市場的上行空間巨大，預期到2025年，年流入資金量會增長至470億美元，屆時外資持股比例將增加至5％，並且將有50%的大中型A股加入MSCI指數。
摩根大通中國首席經濟學家兼中國股票策略主管朱海斌則認為，流入MSCI中國指數的被動型投資基金約為77億美元，其中約33億美元流入A股市場。與離岸市場相比，一些行業在A股的份額更大。必須消費品、工業、金融（券商）、材料以及醫療健康等行業在A股的份額為46%，但是在A股入摩前的MSCI中國指數中僅占的12%。
匯豐大中華區行政總裁黃碧娟表示，A股被正式納入MSCI新興市場指數，這是中國資本市場對外開放進程中的一個重要歷史性時刻，這意味著中國股市現在已正式躋身國際主流投資，成為國際投資者不容忽視的一個巨大市場。匯豐預計，未來5至10年，A股市場將吸引超過6000億美元的資金流入。這將逐步提升中國股市的外資參與度，最終能更好地反映中國經濟和市場的規模，同時，外資的流入將為中國實體經濟向以科技、服務及消費驅動的升級轉型提供支持。
ESG受市場重視
據悉，此次納入MSCI指數的A股都將接受ESG（環境、社會和公司治理；Environment、Social Responsibility、Corporate Governance）的研究評級，通常而言，ESG表現更好的企業，在其他條件等同的情境下更受到投資者的歡迎。
MSCI總裁Pettit曾表示，MSCI擬明年5月左右將A股納入其ESG指數，如若評級太低，部分公司可能被撤出ESG指數。MSCI中國業務負責人華楠日前表示，MSCI通過ESG給上市公司進行綜合打分和債券評級的概念異曲同工，雖然不收費，但是被納入系統的標的公司都要默認被評級。華楠稱其正在進行的一項重要工作就是ESG，並希望未來能提高A股上市公司的ESG披露水平。他透露，MSCI接下來將編制A股的ESG指數，但今年內不會完成。
加入MSCI指數從宏觀來看是中國資本市場進一步國際化的必行之路。微觀來看，不僅能為入選標的企業帶來增量資金，更是其加速進入國際投資者視野的絕佳機會。
ESG不是首次被市場熟知，卻著實因為MSCI而再次備受關註。早在1991年，資管公司PIMCO就建立了ESG投資平臺；今年4月，摩根大通推出了全球首個以新興市場債券為跟蹤標的的ESG指數——JESG指數；而貝萊德也在今年表示將旗下的社會責任共同基金和ETF罷投槍械制造商和大多數的槍支零售商；荷寶預計將於今年三季度末清除旗下所有基金的煙草行業頭寸。
就在本月，德意誌銀行宣布將ESG作為一個投資因素納入公司研究，尤其是對EuroStoxx50指數中所有公司設立一個包含詳細ESG信息和知道的專欄。德意誌銀行股票研究公司的股票策略師Jan Rabe表示：“我們相信社會責任投資需要三年時間才能達到主流地位，再過10年能達到95%以上的覆蓋率。”
綠色金融需進一步接軌國際
事實上，ESG也正在受到監管層和市場的重視。此前，港交所推出了《環境、社會及管治指引》文件來加強對發行人在這三方上的披露責任。
5月21日上午，證監會黨委召開會議提出，要研究建立上市公司ESG報告制度。證監會黨委會強調，要繼續落實好原環保部簽署的《關於共同開展上市公司環境信息披露工作的合作協議》，研究建立上市公司ESG報告制度，持續強化上市公司環境和社會責任方面的信息披露義務，同時在IPO、再融資和並購重組審核中，加大對環保問題的重點關註，積極支持綠色企業利用資本市場做大做強。
此外，發展綠色金融並與國際標準接軌、完善綠色債券相關制度政策、擴大綠色公司債券試點以及研究建立信用評級監管制度也受到了國際投資者的廣泛關註。
早在2015年12月，央行和中國金融學會綠色金融專業委員會共同發布了《綠色債券發行指引》及《綠色債券項目支持目錄》。2017年12月，中國央行與證監會聯合發布了 《綠色債券評估認證行為指引》(下稱《指引》)。中國氣候債券標準和認證機制將強制規定發行後的追蹤管理，包括違背準則的處罰等。
ING研究指出，2017年全球綠色債券總發行量為1210億美元。2017年以歐元發行的債券占46%，美元債券占27%，人民幣債券占18%。ING荷蘭安智銀行亞太區可持續金融負責人趙慧利認為，推進中國綠色債券發行標準與國際標準的對接將幫助國際投資者更好地了解中國市場，使他們對相關資產的綠色標準更有信心。
中國企業發行的綠色債券在國際市場上的認可程度如何？ING荷蘭安智銀行可持續市場組織負責人Hans Biemans告訴記者，好的可持續性評級是非常重要的。很多中國發行人可持續評級得分較低，關鍵原因在於在沒有持續的信息披露，實際上這也並非中國所獨有的問題。
“我們鼓勵中國繼續同其利益相關方一起提升綠色和可持續金融方面的能力。這包括提高對綠色金融的意識，將ESG考量融入投資，結合ESG控制和檢查與信貸控制政策，並加強對ESG指標的披露要求。” 趙慧利稱。
恒瑞市值首破3000億，業績跟不上估值增長的醫藥股還能買嗎？
當“獨角獸”概念股藥明康德上市16漲停攀升1300億市值後，6月5日A股老牌醫藥龍頭恒瑞醫藥盤中市值突破3000億，同樣刷新了本輪醫藥股行情的新高度。
在A股弱勢跌向3000點的過程中，醫藥股走勢得到了機構的護盤。基金季報顯示，在一季度主動管理的權益類基金就曾大幅增持醫藥股，且將醫藥股配置比例高居各板塊之首。而經歷了大幅上漲過後，醫藥股的投資價值有所弱化，且醫藥龍頭業績增長跟不上估值攀升步伐的特征正愈發明顯。對此，有關醫藥股的後續投機價值的市場分歧正在加大。
醫藥龍頭觸及3000市值
2018年的A股盡管整體表現慘淡，但“吃喝玩樂”大主題卻走出了獨立性行情。截至目前，餐飲旅遊、醫藥、食品飲料三大板塊今年以來漲幅均超10%。
2018年6月5日，“酒王”貴州茅臺在下午開盤不久，放量拉伸市值突破萬億元。半個小時後，被譽為A股市場“藥王”的恒瑞醫藥盤中一度上漲8.25%至81.99元，對應的市值為3017.232億元，即成立以來首度突破了3000億市值，隨後尾盤稍有回落，收盤價為 80.15元。
與茅臺一樣，恒瑞醫藥是長牛白馬，即便在熔斷行情爆發的2016年，它還走出了11.46%年漲幅，隨後更是大放異彩，2017年漲幅超82%、2018年至今漲逾50%。
經歷過大幅上漲後，恒瑞醫藥的估值同樣水漲船高。恒瑞醫藥創造3000億市值的同時，估值也上升到了88倍。
若從靜態角度看，依據估值與增長對比，恒瑞醫藥相比貴州茅臺底氣有所不足。貴州茅臺一季度實現了近40%的增長，“高於”萬億市值對應30倍出頭的市盈率。而恒瑞走牛的同時，業績並未發生明顯的改善。4 月26日，恒瑞醫藥發布2018 年一季度報告顯示，一季度實現營業收入、 歸母凈利潤、扣非後歸母凈利潤分別為 38.57 億、9.49 億、9.04 億元，較上年分別同比增長 21.70%、16.95%、12.28%。16.95%的業績增速相比去年全年的24.25%增長以及去年一季度18.63%的業績增速均出現了不同程度的下滑。
業績一般而股價卻強勢走高。有接受采訪的業內人士對第一財經稱，恒瑞醫藥代表著中國創新藥發展的未來，它的長牛走勢反映的是它未來的價值，而不是簡單炒作資金推高股價的問題。
廣發醫療保健股票基金因重倉醫藥板塊目前年化收益高達40%。該基金經理邱璟旻稱，有時候，有人認為某些公司有25%的增長，估值20倍，就有配置的價值，但是做投資還要關註市場熱點和風口。醫藥股的表現跟市場情緒面有較大關聯。當市場風險偏好較高的時候，熱點可能在半導體等科技板塊，但市場風險偏好明顯降低的過程中，上漲熱點可能會傾向於醫藥龍頭這些增速穩健的題材。即便這些個股估值並不低，但是市場關註更多的是這些個股長期穩健增長。
作為首家市值突破3000億的A股藥企，恒瑞走牛也是硬實力的體現。恒瑞醫藥長期註重研發，多年來的研發支出始終位列國內藥企第一梯隊，且增長明顯。2013年，恒瑞研發投入為5.6313億元位列A股藥企榜首；2016年，研發支出首度突破10億元大關，為11.8435億元；2017年，全年的研發支出費用支出達到17.5913億元，占當年營收比重12.7%。若不出意外，2018年恒瑞醫藥的研發支出有望突破20億元大關。
恒瑞長期堅持科研投入的正面效應正不斷得以體現。比如，它向美國食品藥品監督管理局（FDA）申報的磺達肝癸鈉註射液簡略新藥申請，近日已獲準生產並在美國市場銷售該產品。與此同時，磺達肝癸鈉註射液、硫培非格司亭註射液、註射用SHR-A1403等多款新藥獲得國內藥監部門批準。以上這些，給予了恒瑞醫藥未來幾年較為可觀的業績增長空間。
醫藥強勢背後的機構身影
在恒瑞醫藥這樣龍頭股的強勢帶動下，整個醫藥板塊被激活。年初至今，整個板塊漲幅為13.65%，而具有杠桿效用的醫藥B（150131.SZ）漲幅33.97%。
醫藥股的強勢使得重倉該板塊主題基金業績突出。截至2018年6月4日，今年以來業績排名靠前基金幾乎均為醫藥主題產品，收益率達到10%以上的120只基金中絕大多數為醫藥主題基金，其中排名前19的基金中17只為醫藥主題基金。
實際上，今年以來基金對醫藥板塊配置的熱度顯著在上升。據川財證券研究所統計，截至2018年一季度末，醫藥板塊成為普通股票型基金和偏股混合型基金的最愛，配置比例高達13.77%。排在醫藥之後的是基金重倉板塊還有食品飲料、電子元器件，持股比例分別為9.74%、9.39%。
與此同時，一季度醫藥板塊也成為基金加倉比例最大的一個行業，該季度基金大幅加倉醫藥4.23個百分點；這數字遠遠超過基金加倉幅度二三位的計算機、傳媒，在一季度這兩個板塊得到的基金加倉幅度分別1.74個百分點、1.56個百分點。
機構分化顯現
然而，幾家歡樂幾家愁。踏空醫藥板塊的機構眼下的日子並不好過。更讓這些人難受的是，眼下的追高風險有點大。
公開數據顯示，2003年至今，基金對於醫藥板塊的季末配置比例的歷史均值為8.34%，高點出現於2014年3月末，當時基金配置比例高達20.56%；最低為2003年年末，當時持倉比例僅有0.64%；而當前基金對於醫藥板塊的配置比例已經超出了歷史均值5.43個百分點。
眼下留給市場的一大疑問是機構對於醫藥板塊偏好的峰值在哪里。國內一家大型基金公司的一位長期業績出眾的基金經理對第一財經表示，他一直低配醫藥股，現在看醫藥股的投資性價比同樣並不高，即便出於市場風險偏好較低的考量選擇配置防禦類消費品種，可能也會考慮白酒等品種。
“醫藥前期長得多，估值需要消化。”北京某中型基金公司基金經理表示，有些二線品種會有獨立行情，需要仔細篩選。
不過，一位長期重倉醫藥龍頭的私募基金經理對第一財經稱，他依然堅定看好一些醫藥龍頭。他認為，重倉股雖然股價在一年時間里漲了接近兩倍，但基本面仍在進一步改善。“應該用動態的標準看待事物的發展。”他稱。
東吳證券醫藥分析師全銘的觀點於這位私募的看法類似。他稱，201年醫藥行業業績拐點明確，醫藥行業估值仍低於歷史平均，仍是慢牛的起步。一方面2016、2017年醫藥指數基本沒有上漲，但上市公司的業績增速在15%以上，行業估值得到充分消化。另一方面，2018年一季度上漲的股票極為集中，大量的二線龍頭並未表現。經歷了年初至今的漲幅，部分一線龍頭公司的估值處於歷史高位，但這些公司往往在行業地位和業績確定性上都比較強勢，在醫藥行業“去蕪存菁”的過程中，一線龍頭有不可比擬的護城河，繼續看好這類公司的長期價值，建議逢低加倉。
截至6月1日，醫藥指數市盈率為36.50倍，低於歷史均值5.57個單位；滬深300指數市盈率為12.6428倍，醫藥指數的估值較之溢價188.7% ，仍低於歷史均值4.5個百分點。
新浪財經對話巴菲特：美股還會上漲 不賣比亞迪
1 : GS(14)@2013-05-11 16:06:40http://finance.sina.com.cn/colum ... /165115391871.shtml
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