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為何大宗商品全線下跌 新“超級周期”來臨？

大宗商品價格在2007-2008年的大幅上揚讓很多投資者大吃一驚，而過去幾個月商品價格大跌走勢也讓很多人措手不及。原油、貴金屬、賤金屬和農產品價格均觸及多年新低。全球商品價格超級周期的轉換來的毫無聲息。

原油和金屬開采業在2008年產能大幅擴張之後，市場的供求關系逐漸發生了質的改變。農產品價格則在種植工藝改善和利好氣候的雙重因素下走低。美元整體走強也是大宗商品疲弱不堪的重要因素之一。

頁巖氣的崛起

中東、非洲、烏克蘭的地緣政治因素並未如大多數人預期的那樣給予油價一定的支撐。產能過剩加上需求不振使得油價熊途漫漫。美國在2009年成為了全球最大的天然氣產出國，而隨著頁巖氣技術的橫空出世，美國在未來幾年成為最大的原油產出國也只是時間問題。全球經濟的放緩所引發的市場需求疲軟可能會進一步壓制油價。

金屬需求受到抑制

2007-2008年金屬價格大幅飆升之後市場大量湧入導致金屬產能同樣過剩。占到全球銅和鋁需求量45%的中國依然處於明顯的供大於求狀態。根據世界鋁業協會的統計，中國過去7個月鋁的產量同比增加9%，與此同時中國房地產市場萎靡不振則引發了金屬的需求驟降。鐵礦石同樣在中國需求減弱和澳洲產能過剩的影響下跌破80美元/噸。

美元走高使得黃金避險屬性也逐漸失去光芒。過去幾個月黃金、鉑金和鈀金的EFT流出十分明顯。中國7月從香港進口的黃金僅有22噸，為過去三年最低值；按照這個速度的話，中國今年從香港進口的黃金將從去年的1100噸下降到700噸。

農產品遍地豐收

農產品方面，印度在過去7月已經完成了水稻、油籽、玉米、都累和甘蔗的播種。農業部的數據顯示目前整體的播種面積和去年不相上下。在馬來西亞和印度尼西亞，棕櫚油的產量處於季節性高點。管主要產出國巴西和印度氣候不佳，糖依然處於全球性的產能過剩之中。印度的棉花產量同樣將觸及歷史高點。

贏家和輸家

誰會因為大宗商品價格走低而受益？工業和農產品加工的制造商顯然會因為原材料價格走低而獲得更多的利潤。消費者對於黃金價格的下跌肯定也是雙手支持。不過對於印度5000萬農民而言，這顯然不是個好消息——目前農產品的銷售價格已經接近成本。農民收入減少將導致農村地區消費的萎縮，包括洗發露、肥皂、手機、水泥等的消費都將減弱。

大宗產品出口公司和出口導向性的國家同樣也是輸家。澳元對美元已經跌至7個月新低，澳洲的力拓公司則在鐵礦石價格暴跌下利潤大減。

對於大宗商品而言，最大的問題在於：除非全球經濟可以出現明顯增長，否則這種狀態可能會持續很久。市場永遠是適者生存。對沖風險、做空交易、遠期合約鎖定價格、成本控制、挖掘新市場等將成為未來對抗價格走低的多種選擇。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國股市全線漲超2% 滬指單日漲幅創三個月最大

中國股市今日上演絕地反彈。兩市雙雙跳空高開之後一路拉升，滬指、深成指、創業板指收盤全線漲超2%。滬指單日漲幅創三個月最大，為年內第四大單日漲幅。

香港恒生指數尾盤突然發力，盤中一度沖漲2.5%，收盤上漲1.6%。上證綜指收盤大漲2.07%，單日漲幅為7月28日以來最大。

上證綜指收盤上漲2.07%，報2337.87點，成交額1581.48億元；深證成指收盤上漲2.03%，報7988.34點，成交額1751.79億元。創業板指收盤上漲2.01%。

兩市早盤雙雙高開後持續拉升。地產股率先反彈，金融股止跌企穩，自貿區題材和核電概念大幅上漲。天津自貿區、港粵港自貿區、廈門自貿區概念股表現搶眼，天津海運、海泰發展漲停。

兩市股指午後進一步拉升，題材股全線活躍。所有板塊全部飄紅，核電核能、軍工航天、衛星導航、鐵路基建等板塊漲幅居前。

受南北車合並傳聞刺激，今日鐵路板塊整體走強，鐵路基建板塊午後飆升，截至發稿，中國中鐵A封漲停，北方創業漲逾7%，晉億實業、中國鐵建、寶利來漲逾6%。南車北車經過兩天的停牌，南北車正在進行合並工作，周末會有重大消息發布。

近期A股持續無量空跌，技術面上有強烈反彈的要求，短期60日線附近企穩反彈，或將延續。

《證券時報》援引市場分析人士指出，經過昨日下挫之後，修複性行情或將啟動，今日打新申購資金解凍又增添市場流動性。在資金利率繼續下行以及改革紅利持續釋放的情況下，大盤中期市場方向繼續偏向樂觀。

中國國家主席習近平10月27日上午主持召開深改組第六次會議並發表講話時稱，要選擇若幹具備條件的地方發展自由貿易園(港)區。上海自由貿易試驗區取得的可複制可推廣的經驗，能在其他地區推廣的要盡快推廣，能在全國推廣的要推廣到全國。

據新浪引述中金報告稱，10月份央行向股份制銀行投放的千億定向資金並非SLF(常備借貸便利)，而是MLF（中期借貸便利），顯示央行貨幣政策從數量型為主向價格型為主轉變的趨勢明顯。

明日（10月29日）將有344家公司擬披露三季報，其中36家公司在業績預告中披露盈利大幅增加。

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大摩全線下調國際農產品目標價

摩根士丹利周日全線下調了2014-2015市場年谷物、大豆和小麥的價格預估。該行認為全球供大於求的情況甚於預期。

大摩下調2014-2015市場年谷物預期至3.9美元/蒲式耳，10月的預期為4.35美元/蒲式耳；下調大豆預期至9美元/蒲式耳，10月預期為10.10美元/蒲式耳；下調小麥預期至5.4美元/蒲式耳，之前預期為5.75美元/蒲式耳。

由於美國農產品豐收，谷物價格2014年至今為止已經下跌13%，大豆下跌19%，小麥下挫15%。聯合國糧農組織高級經濟學家Abdolreza Abbassian認為全球糧食庫存將觸及15年高位，因此農產品價格走勢承壓。

摩根士丹利預計2015-2016市場年農產品價格將會有所回升。谷物價格將反彈至4.25美元/蒲式耳，大豆將反彈至9.5美元/蒲式耳，小麥則將回升至5.5美元/蒲式耳。而在2017-18市場年之前，市場將不需要擴大產能。

高盛在其9月30日的分析報告中則認為，未來三個月谷物價格將跌至3美元/蒲式耳，大豆將跌至8美元/蒲式耳，小麥價格則將回落至4.5美元/蒲式耳。

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大摩全線下調國際農產品目標價

摩根士丹利周日全線下調了2014-2015市場年谷物、大豆和小麥的價格預估。該行認為全球供大於求的情況甚於預期。

大摩下調2014-2015市場年谷物預期至3.9美元/蒲式耳，10月的預期為4.35美元/蒲式耳；下調大豆預期至9美元/蒲式耳，10月預期為10.10美元/蒲式耳；下調小麥預期至5.4美元/蒲式耳，之前預期為5.75美元/蒲式耳。

由於美國農產品豐收，谷物價格2014年至今為止已經下跌13%，大豆下跌19%，小麥下挫15%。聯合國糧農組織高級經濟學家Abdolreza Abbassian認為全球糧食庫存將觸及15年高位，因此農產品價格走勢承壓。

摩根士丹利預計2015-2016市場年農產品價格將會有所回升。谷物價格將反彈至4.25美元/蒲式耳，大豆將反彈至9.5美元/蒲式耳，小麥則將回升至5.5美元/蒲式耳。而在2017-18市場年之前，市場將不需要擴大產能。

高盛在其9月30日的分析報告中則認為，未來三個月谷物價格將跌至3美元/蒲式耳，大豆將跌至8美元/蒲式耳，小麥價格則將回落至4.5美元/蒲式耳。

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美元牛氣依舊 金屬價格全線下挫

隨著美元走強，大宗商品作為避險資產的吸引力有所下降。

鉛價格5天來首次下跌，帶領賤金屬走低。鉛在倫敦的價格下滑0.4%，自今年年初以來下跌了8.2%。

2014年，彭博商品指數(BCOM)下跌了6.5%，而美元/10國貨幣處在5年高位。

Korea Exchange Bank Futures Co 的金屬交易員Chae Un Soo表示，

美元讓我頭疼，太強勁了。

北京時間上午10:25分，三月期鉛在倫敦金屬交易所下跌8.75美元，至每噸2036美元。

銅在倫敦的價格下跌0.1%，至每噸6683 .50美元。銅在紐約12月交割的期貨合約下跌0.2%，至每磅3.027美元。銅在上海1月交割的期貨價格上漲0.5%，至每噸47360元(7733美元)。

鋁在倫敦的價格下跌0.1%，至每噸2040.25美元。

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歐洲央行第二輪TLTRO結果公布在即 美元全線反彈

周四歐洲時段美元指數反彈走高，刷新日內高點至88.48。日內即將公布歐洲央行第二輪TLTRO結果。市場擔憂銀行對於TLTRO的實際需求可能不及預期，那將意味著歐洲央行最終將選擇全面QE以擴張資產負債表。

在美元走強影響下，非美貨幣和貴金屬集體下行，現貨黃金刷新日內低點至1217美元附近，白銀則跌破17美元整數水平。

歐元/美元回落，高盛預測第二輪TLTRO結果將為1170億歐元，市場預期則為1700億。結果預計將於北京時間18:15揭曉。

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石油生產國貨幣正全線崩潰

盡管墨西哥、俄羅斯、尼日利亞等國家多次幹預匯市，但仍阻止不了它們貨幣的自由落體。俄羅斯盧布已經跌得家喻戶曉，自今年6月以來盧布對美元匯率就跌了40%，今天正試探58一線。而墨西哥比索和巴西雷亞爾在過去一周也是潰不成軍。

而且所有這些石油生產國的違約風險也在不斷上升，俄羅斯的五年期CDS（信用違約掉期）已經高達450個基點。

華爾街見聞此前報道，受美國PPI數據不佳影響，國際油價日內再度跳水。今日公布的數據顯示，美國11月PPI環比下跌0.2%，差於預期的下跌0.1%，且較上個月的增長0.2%大幅下滑。消息公布後，WTI原油迅速跳水。短短半個小時內從59.10美元下降至58.27美元。

下圖為一些石油生產國貨幣今年六月來的表現：

俄羅斯盧布一騎絕塵……下圖為美元對盧布匯率：

這些國家的違約風險也不斷上升：

據《華爾街日報》報道，盧布對歐美貨幣的大跌，也改變了許多俄羅斯中產階級的生活——過去常常出國度假的人們，現在更傾向於留在國內，而且所購買的商品也從西方產品轉向了國產貨。

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媒體稱證監會風控新規釋放近千億凈資本 券商全線漲停

媒體報道稱，證監會將發布新規，放寬對券商凈資本的限制，有利於行業杠桿率提升。在當前券商因創新業務而資本金普遍偏緊的情況下，這將極大刺激券商業務增量開展。

中國證券網援引媒體報道稱，

根據證監會8月份初發布的征求意見稿，證券公司的“凈資本/凈資產”監管指標擬由現行的“≥40%”調整為“≥20%”，“凈資本/負債”擬由現行的“≥8%”調整為“≥4%”，“凈資產/負債”擬由現行的“≥20%”調整為“≥10%”。新引入“流動性覆蓋率”和“凈穩定資金率”兩項監管指標，均為“≥100%”，旨在提升證券公司對凈資產和凈資本的有效利用。專業人士據此測算，證券行業凈資本將釋放500億-700億元，相當於行業凈資產的8-10%；行業杠桿率上限將提升約2倍，按照目前行業平均杠桿率3.5-4倍計算，有望提升至5.5-6倍；行業凈資產收益率上限將從10-11%提升至13-15%。在當前券商因創新業務而資本金普遍偏緊的情況下，這將極大刺激券商業務增量開展。

分析人士指出，今天下午券商股再度走強與此消息相關度較大。

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央行“給力” 歐股全線大漲

美聯儲周三承諾在開始加息上保持“耐心”，加之瑞士央行今日宣布降息，歐美股市全線大漲。

英國《金融時報》報道稱，自美聯儲表示將“耐心”地判斷何時開始加息以後，全球投資者風險偏好回升。

當前，斯托克歐洲600指數和德國DAX指數漲幅接近2%，法國CAC 40指數大漲2.4%，英國富時100指數漲逾1%。繼周三創下超過一年以來最大漲幅後，標普500股指期貨再次上漲1.2%。

華爾街見聞網站介紹過，美聯儲12月FOMC會議決定，維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變。FOMC聲明稱，在開始貨幣政策正常化上將保持“耐心”，並稱這與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”的立場一致；勞動力市場進一步改善。

美聯儲主席耶倫在FOMC會後的新聞發布會上表示，“當前利率區間合適的”，至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化。

此外，瑞士央行今天意外降息25個基點，實施-0.25%的負利率。該央行還表示，“如有必要，準備采取進一步措施。”

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金融股滿血複活 三大股指全線上漲

滬指今日大漲3.3%，重回3000點上方，“中字頭”權重股再掀漲停潮，銀行、證券、保險等板塊領漲。

今日兩市雙雙高開滬指報2992.46點，漲0.67%，深成指報10350.94點，漲0.57%，創業板報1522點，漲0.14%。

滬綜指收盤上漲100.81點，漲幅3.39%，收報3073.34點。成交額3790.18億元。

深成指收盤上漲201.26點，漲幅1.96%，收報10493.78點。成交額2008.67億元。

創業板收盤上漲0.64%，報1529.47點。

板塊方面與昨日形成鮮明對比：銀行、保險、證券、高端裝備、鋼鐵等權重板塊是做多大盤的主要力量。一帶一路、高鐵、京津冀、西安自貿區、國產軟件等板塊漲幅也超過2%。

消息面上關註：

央行將非銀同業納入存貸比 暫不收準備金

據多家媒體報道，12月24日，央行與24家大型金融機構的會議上稱，“非銀行金融機構同業存款與同業借款納入存貸比，但是存款準備金初步定為零，上述機構不包括財務公司。”這意味著非銀同業存款不交存準，而近期央行降準的可能性降低。

央行第九次暫停公開市場操作 流動性逐漸趨松

據中國證券報引述市場人士透露，周四央行將不開展任何公開市場操作，這已是該操作連續第九次暫停。市場人士表示，伴隨著“打新”凍結資金陸續解凍和財政存款集中投放，年底流動性緊張警情已經解除，未來貨幣市場利率將逐漸回歸常態，而非銀同業存款暫不交存準使得全面降準的可能性進一步下降。

李克強：加大金融支持企業走出去力度

國務院總理李克強24日主持召開國務院常務會議指出，將加大金融對企業“走出去”的支持，簡化境外上市、並購、設立銀行分支機構等核準手續。將完善人民幣跨境支付和清算體系、取消境內企業、商業銀行在境外發行人民幣債券的地域限制。此外，還將進一步盤活財政存量資金，讓積極財政政策更好發力。

太平洋證券攜手京東探索互聯網券商業務

太平洋證券晚間公告稱，已與國內電商巨頭京東旗下網銀在線簽約， 雙方擬合力打造網銀在線證券板塊。雙方將在證券賬戶、行情、資訊、三方支付、證券交易等多方面開展互惠互利的業務合作，並合力設計互聯網證券產品。

大智慧：部分證監局已叫停新增傘型信托

據大智慧通訊社，多位券商人士透露，部分證監局目前已叫停新增傘型信托。業內人士分析，新增傘型信托被叫停的原因，可能主要源於本輪“瘋牛”行情中，杠桿助推市場大漲大跌，相較於兩融，傘型信托杠桿比例更高，最高可以達到5倍。

險資歲末進場掃貨 近十個交易日加倉明顯

12月前兩周，滬指從2680點上漲到2929點，增長幅度是9.2%，而險資11月底持倉股票基金占比為10.68%，兩周後，持倉占比提升至12.65%，增長幅度為18.4%。可以說，浮盈和主動加倉，雙雙推動險資持基金股票的占比大幅度上揚。以此估算，除去浮盈外，險資主動加倉明顯。

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