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中國——一場全新的球賽 艾薩 Isaac Sofaer

2014-04-03  NM
 
 

 

在過去幾個星期,多間中國企業終於承認,他們無法償還債券和貸款利息,而且在今、明兩年,可能出現許多這樣的違約。

若借款人最後被人「包底」,總會有人輸錢,可能是銀行、債券投資者或國家;但若出現違約,便會產生壞賬。這是所有經濟體發生危機前,必會經歷的清洗過程。這些企業愈早坦白,中國愈快可以離開這混亂狀況。

違約影響消費者信心

即使涉及違約的行業廣泛,包括能源、煤炭、太陽能及鋼鐵等,但目前的影響仍很小。最新的違約是寧波的一間地產商,無力向15間銀行償還35億元(人民幣‧下同),其中欠建行10億元。地產是經濟的核心,很多人投資地產及借錢買樓。我關注的是,若有更多地產商倒閉,更多樓被銀行或清盤人拍賣,樓價可能會下跌,繼而影響消費者信心及減少消費。信心是任何銀行系統的骨幹。信心不足可以對銀行及其他放貸機構造成不愉快的後果。美國花了5年時間從樓價大跌市走出,有人稱現在的違約危機為「中國的貝爾斯登時刻」,但我希望不是。中國領導層需要時間,逐一解決債務、腐敗、環境污染及保障就業問題,並最終得到有意義的經濟復甦,而不是靠投機錄得增長。若中央能夠避免系統性風險,要接受少於7.5 %的增長。

投機匯率風險

但不幸的是,中央無意間造成一個打擊企業和炒家的全新風險──貨幣投機。自2005年以來,人民幣兌美元已從8.6元升至6元。這吸引了投資者、炒家、投銀和企業,去以低息借入美元買入人民幣,希望人民幣長升長有,但世上沒有穩賺的東西。疲弱的中國經濟和受壓的銀行系統,終於令人民幣兌美元,在短短幾天間便從6元跌到6.22元。 若人民幣進一步疲弱,將導致金融災難。為了進一步邁向匯率自由化,央行將人民幣匯率波幅擴大至2%,但這種波動令炒家興致更濃。但炒家也可能會輸,龐大的匯率損失,加上壞賬及債券違約,對銀行、炒家及香港上市公司可能是另一種意想不到的衝擊,令中國的虛弱銀行體系充斥更多問題。我的勸告是,避免一切形式的投機,一些巨大的損失可能迫在眉睫。祝君好運!艾 薩[email protected]

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。

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