歐洲回購市場的“進化”
來源: http://wallstreetcn.com/node/73831
根據周三公布的IMCA半年一次的歐洲回購市場調查顯示，2013年12月歐洲回購市場規模縮減到5.5萬億歐元，低於2013年6月的6萬億歐元——無論以何種尺度計算，這都是巨大的降幅。
ICMA的報告寫道：
回購市場規模的最新數據仍然大幅高於2008年12月調查錄得的最低水平4.633萬億歐元，但也大幅低於2007年6月危機前歐洲回購市場規模的歷史高點6.775萬億歐元。調查的主持者，雷丁大學ICMA中心教授Richard Comotto表示，數個因素可能一直在發揮影響：“看起來，市場的收縮應該是年末回購賬戶尋常性收縮的結果，還有就是為了緩解季度性的資金短缺，歐洲央行提供的流動性的影響。對未來限制短期批發融資活動的監管新規的預期也可能是驅動因素之一。”ICMA歐洲回購委員會主席Godfried De Vidts描述了歐洲市場所面對的挑戰：“回購市場仍然面對不確定的前景。監管改革的影響和各大央行政策的相互作用繼續在增加不確定性。回購市場的參與者需要對不斷變化的市場力量保持警惕，包括抵押品使用的增加，同時場外金融衍生品強制集中清算的引入正在進行。”
Comotto還註意到，歐洲回購市場正在發生一些有趣的結構性變化，包括與參與者相關的，第三回購交易的比重和法國抵押品的使用：
市場融資需求的下降通常會令人預期，三方回購交易的比重將會受到沖擊，因為這純粹是現金驅動的產品。然而，實際上三方回購交易的比重上升了，雖然只是小幅上升。在調查之外，三方市場也出現了明顯的擴張，這看似是有新來者正在進入這個市場的證據。這可能是當前市場參與者增加使用的結果，其中可能是美國的貨幣市場共同基金。這些投資者增加了對歐元區核心國銀行的借貸，尤其是法國銀行業。值得註意的是，三方市場中法國抵押品的占比大幅上升了。
關於法國抵押品的占比：
在直接申報的三方業務中，最大的變化是法國抵押品比重的上升（從14.2%上升至17.2%）和英國政府證券比重的上升（從1.0%上升至1.9%），另一方面德國非政府證券的比重則從15.6%下降到11.7%，由國際金融機構發行的證券比重則從9.7%下降到9.0%。三方回購市場法國抵押品使用量的上升可能反映了美國貨幣市場共同基金向法國銀行業的借貸的增加。
另外要註意的是，該調查是在12月11日進行的。最近美國貨幣市場的數據看似顯示，去年年底在法國銀行融資方面的趨勢可能已經出現了相當突然的逆轉。
根據花旗本月早些時候的報告顯示：
幾乎全部貨幣市場基金對外國機構融資的下滑都是貨幣市場基金對歐洲票據發行者投資的下滑造成的。投資於法國票據發行者的現金下滑了500億美元，同時德國票據發行者則下降了400億美元，英國票據發行者下降了260億美元。以總資產的比重計算，歐洲發行資產的持有量大幅下跌至總資產的15%。（如下圖所示）
（淺藍色代表外國銀行的美聯儲準備金持倉，深藍色代表美國大型銀行的美聯儲準備金持倉）
因為外國銀行發行的可投資資產減少，同時需要投資的現金規模不變，在我們采樣中的貨幣市場基金在年末把接近1220億美元的資金存放在美聯儲最新的逆回購工具中。