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| 近 期熱爆新股，首推由影星成龍任代言人的中藥洗髮水生產商——霸王國際，上週招股錄得超額四百四十倍認購，凍資逾七百三十億元，成為金融海嘯後最強的新股。 除了食正內需概念，霸王每日洗腦式播放的成龍「動L」廣告，騎呢出位，熱爆YouTube，間接帶挈品牌的知名度。新品牌「追風」，更有天后王菲復出助 陣，話題不絕。 霸王國際大股東陳啟源及妻子萬玉華農民出身，八十年代是做農藥生意的個體戶，後來以山寨廠形式生產洗頭水。成立二十年的霸 王，原只屬國內二、三線品牌，○五年改頭換面，由山寨廠變身「中藥世家」。老闆陳啟源更用自己「嘜頭」做生招牌，以世家傳人自居。隨着霸王上市，夫婦二人 身家暴漲至五十億元，進身億萬富豪。本刊直擊霸王廣州大本營及陳氏羅定鄉下，揭開「霸業」背後的連環變身術。霸王上市 招股價：$2.38 集資額：$16.7億 2009年預測市盈率：18倍 公開發售超額認購：440倍 凍結資金：$730億 大股東：陳啟源、萬玉華合共持有75% 掛牌日期：7月3日（週五） 任 職銀行界的陸小姐，因工作壓力出現脫髮，去年九月與友人到北京旅遊時，在王府井附近的超市，看到由成龍賣廣告的霸王洗頭水作展銷，拿起印有「中藥世家」紙 盒包裝的霸王洗髮水，雖然價錢要七十多元人民幣，也認為值得一試，買了一套洗髮水及護髮素回港；後來在電視看到霸王的廣告，她說：「成龍個廣告話很亮、很 黑、很柔，真係笑到我碌地！」近期霸王上市，陸小姐與在澳洲的友人談起，齊齊入飛抽新股，成為熱捧霸王的十九萬股民之一。不少藝人在霸王招股前夕，就「突 然」對產品議論紛紛，陳奕迅及方力申聲稱日日用霸王，吳卓羲就用齊全套護髮，楊千嬅更四出向人推介霸王，令這新股人氣急升。 根據招股書，霸 王○八年盈利二億八千多萬元，連續兩年錄得超過五成半的驚人升幅，沒有銀行貸款，但有摩根士丹利及滙豐擔任保薦人，配以排山倒海的宣傳成功出位。持有七成 五股權的創辦人陳啟源及萬玉華夫婦，上市後身家將暴漲至五十億元，難怪夫婦倆在記者會上高舉拇指，意氣風發。 但原來，今日的「新股王」，四年前在國內洗髮水市場，仍只是一個並不起眼的二、三線品牌。能夠於國內極速彈起，成為行業奇葩，全靠○五年一場改頭換面的「大手術」。 六億打造「中藥世家」 中藥洗髮護髮產品在國內市場絕非新鮮概念，九七年，國內洗髮水公司奧妮曾推出「百年潤髮」，找來影星周潤發任代言人，紅極一時。當時霸王只是其中一間中小型民營企業，銷售點集中在二、三線城市，避免與一線品牌正面競爭。至○五年，霸王突然變身「中藥世家」，再配合成龍任代言人的廣告，成為公司突飛猛進的轉捩點。 接 近霸王的資深行家透露，霸王第一步先仿效藥物包裝，在洗髮水的普通塑膠盒外，套上印有大股東陳啟源「嘜頭」的紙盒，突出中藥概念，以配合「中藥世家」口 號。「佢哋將產品形象由中端提升至高端，更一下子將售價提升逾一倍，原來400ml（亳升）只賣二十多元人民幣，現附送護髮膏，賣到四十多元人民幣，比沙 宣還貴。」行家說。 為配合新產品，霸王更以分期付款方式，豪擲四千萬元簽下成龍任代言人，以鋪天蓋地的廣告，打造「中藥世家」形象，主席陳啟源亦粉墨登場，於廣告內以「第十九代傳人」自居。招股書顯示，○六至○八年，霸王花在廣告及宣傳的費用，合共超過六億元。 曾為霸王在亞洲電視投放廣告的廣告代理商表示：「○四年，霸王在亞視賣廣告，花費不過一百多萬。○五、○六年開始，霸王突然在全國，包括衞視數十個台，推出洗腦式宣傳，一線的衞視台如湖南衞視，一年廣告費不下一、兩千萬人民幣，當時所有做廣告的都跑去找萬總（萬玉華）。」 土炮變名牌 改 頭換面後的霸王，忽然躋身一線品牌。這時，霸王打出真正的「殺着」，就是提供超高的分銷利潤，換取龐大的銷售網絡。當時，霸王給予經銷商（即批發商）及門 市零售商，分別高達兩成及兩成半的毛利。同時期，擁有Rejoice及Head & Shoulders等多個知名品牌的市場龍頭P&G，給予經銷商及零售商的毛利，只有百分之四至五及約一成左右。「超高利潤作餌，加上改革後產品 的草本、中藥概念，防脫、掉髮功能性的定位比同類產品更清晰，不少經銷商及門市，甚至願意取貨時即時付款，霸王還在門市投放大量推銷員，○六年開始，霸王 的銷售量每年都以倍增。」行家表示。 翻查霸王的企業檔案，○二年，公司的收入不足一千二百萬人民幣，銀行存款約八百六十萬人民幣。至○三年，收入上升至三千多萬人民幣，銀行存款則跌至約四百四十萬人民幣。招股書顯示，○八年度，霸王的營業額超過十四億元，五年間升幅逾四十五倍，十分驚人。 幕後舵手女霸王 策劃霸王改革的總舵手，正是一手建立霸王的女當家萬玉華。曾多次與萬玉華接觸的行家楊先生表示，萬玉華緊握大權，事事親力親為，從財務部、市場部、銷售部到人事部，全由其一人話事。楊先生說：「她會直接跟大型經銷商打交道，霸王喺各省、市嘅銷售經理，都會直接找萬玉華，公司中、高層被架空，佢自己一個人做晒，我睇唔到佢身邊有任何得力助手。」楊先生多次以「奇人」形容萬玉華。「她精力旺盛，可以連開二十個鐘頭會議，仍十分亢奮。」霸王改革產品，包裝上每個細節都由她把關，包括紙張、瓶型、材料，都必須由她本人簽字才能生效。 四十三歲的萬玉華，看上去較實際年齡老成，不擅打扮，驟看與一般民企老闆娘無異，然而，大學生出身的她，才是霸王的真正策劃人。她祖籍雲南玉溪市，八四年考入廣州華南農學院，其間，結識當時從事農藥貿易生意，祖籍廣東羅定市的陳啟源。 八八年，萬玉華畢業後分配到廣州華南植物研究所，於科研處負責管理科研成果，當時她與陳啟源已經結婚。婚後，兩夫婦決定找研究機構合作搞產品開發。「佢哋初時搵過中山大學及華南理工，但因為公司冇名氣而遭拒絕，最終搭上萬玉華的工作單位，華南植物園。」行家陳先生說。 第一桶金啤酒香波 陳先生表示，當年洗髮水生產公司奧妮，推出一隻名為「啤酒香波（洗髮水英文Shampoo的譯音）」的洗髮水，因黃色透明液體，貌似啤酒而得名，由於價格便宜，風行全國。陳啟源及萬玉華有見及此，萌生洗頭水生意念頭。 於 是，八九年九月，由陳啟源出資，夫婦二人與華南植物研究所簽下五年合同，生產洗髮水等日用品。負責簽約的前研究所所長屠夢照仍記得，當年萬玉華介紹丈夫給 他，說可以幫研究所搞開發。「她說資本則不用你拿，只有兩個要求，一是給我一間房子做工廠，二是掛華南研究所的牌子，有名氣產品才好銷。」屠夢照表示。 當 時霸王就用研究所大門旁邊，一個數百平方呎的空置實驗車間做廠房，工人連銷售人員，大約三十多人。「陳啟源不懂得做洗髮水，在所內找了個工程師幫他們搞配 方，還向所裡買蘆薈等材料。」屠夢照說。當年研究所曾提議將品牌取名「理想牌」，但陳啟源堅持用「霸王」，說叫出來比較響亮。 每樽售價三、 四元人民幣的啤酒香波，配方簡單，成本約一元人民幣，批發價兩元多人民幣，毛利逾倍。「霸王啤酒香波的主要市場係東北三省，銷量十分龐大，幾年下來，數千 萬利潤一點不稀奇。」國內行家陳先生表示。根據合同，霸王每年只需給予研究所五萬元人民幣。「給了四年，第一年是試產，沒算。」屠夢照回憶道。九四年，合 約到期後，霸王脫離華南研究所，改投廣東省中藥研究所，並正式成立廣州霸王化妝品公司。 中國洗髮水市場佔有率 農藥廠家變中藥世家 啤酒香波成功為霸王賺取第一桶金，至九五年左右，據知聲稱是產品始創者的奧妮，曾入稟法院告霸王侵權。官司後來不了了之。之後，霸王始推出以中草藥作主打的霸王洗髮水。 對於霸王的發跡經過及背景，陳氏夫婦向來絕口不提，招股書中，介紹公司的 歷史，也沒有提及產品面世時間或演變等資料，至於廣告中力谷的「中藥世家」口號，在招股書中同樣欠奉。霸王包裝上，在陳啟源的嘜頭下，印有一九二八字樣， 根據網上流傳的霸王宣傳資料，一九二八年時，陳啟源祖輩，「中藥世家」第十六代陳姓掌門，為使更多的民間女子能夠擁有烏黑美髮，成立了小型的手工作坊生產 秘製養顏、烏髮、養髮用品，深得百姓喜愛，名聲大噪云云。 為此，本刊前往陳啟源位於廣東羅定市華石鎮的家鄉，在他長大的三屋村裡，找到陳氏 族譜。根據族譜，陳啟源父親陳敬芳，曾與人合資經營「紅星製藥廠」，族譜中沒有提及藥廠出品，但陳啟源的鄉親均表示，當年陳敬芳的藥廠是生產農藥，以及為 牲畜醫病的藥物，陳父更曾四處擺檔賣藥。「呢條村嘅人都係耕田嘅，佢阿爺陳琼芝都係，好窮o架，到佢阿爸去咗做農藥，屋企先有錢。」 四十七歲的陳啟源，於華石鎮尖崗中學畢業後，曾往廣東湛江當兵三年，退伍後，便行走廣東一帶做農藥貿易生意。昔日的農藥個體戶，忽然變身「中藥世家」第十九代傳人，過程與霸王發跡史一樣，令人嘖嘖稱奇。 家族一條龍出品 霸王是典型的家族企業，可謂全家出動打造日用品王國，陳啟源與萬玉華育有一子，名陳正鶴，現為廣州霸王的董事之一。在三兄弟中排行第一的陳啟源，二弟陳啟泉九六年成立廣州倩采化妝品有限公司，主要生意是生產牙博士及白箭牙膏，亦有出品中藥洗髮水，產品的包裝及顏色與霸王十分接近。而早年曾是廣州霸王的股東之一的三弟陳啟文，已退出公司，並於○八年成立廣州晨明紙品有限公司，從事紙品、塑膠、五金用品的生產及銷售，也是霸王的洗頭水包裝盒、塑膠瓶的主要供應商。至於萬玉華，同樣是家中老大，有兩個弟弟，其中，三弟萬保春，○七年在香港成立欣姬國際化妝品有限公司。 未上 市先袋五億 不 過霸王在今年首四個月，營業額較去年同期下跌一成，邊際利潤亦由一成八下降至一成一。但在華麗的包裝下，股民仍對霸王趨之若鶩，投資界人士普遍相信掛牌當 日，股價可有逾三成升幅，但當中不少人對霸王前景抱有懷疑。Mirae Asset Securiries高級分析員黃輝直言：「霸王增長最快的年代已過去，未來更缺乏明顯的發展及盈利能力。霸王是單一品牌，單一產品，但公司宣傳支出佔營業額超過兩成，令人嘩一聲，較體育服裝用品公司李寧的一成多，高出逾倍，未來公司的產品銷量一定要維持增長，才可應付。」 霸王前景未明，但大股東陳啟源及萬玉華早已是億萬富豪。○七年開始策劃上市的霸王，由同年七月開始，兩年內派四次息，合共五億六千多萬。今年五月最後一次派息後，霸王現金已剩下不足一千五百萬。公司於本週五上市，二人的身家即暴升至五十億元，成為今年的新股神話。 二十年「中藥世家」發跡簡史 80年代：祖籍廣東羅定市的陳啟源，祖父務農，父親經營農藥廠。陳中學畢業後曾離鄉當兵，退伍後繼承農藥生意，並結識來自雲南，畢業於廣州華南農學院的萬玉華。 89年：陳啟源出資，與萬玉華工作的廣州華南植物研究所合作，租用研究所內一個實驗車間，生產霸王牌啤酒香波洗髮水。 94年：改投廣東省中藥研究所，以研究所旗下企業名義，正式成立集體所有制的廣州霸王化妝品公司，同時將工廠遷往南海黃歧鎮，生產洗頭水等日用品及衞生殺蟲劑等。 95年：轉制為私營有限公司。 00年：搬往位於廣州白雲區的自建廠房，沿用至今。 01年：成立外資企業廣州霸王化妝品有限公司，註冊資本$230萬美元。 05年：品牌大革新，大打「中藥世家」旗號，改用紙盒包裝，提高售價，走高端形象，並斥$4000萬巨資簽下成龍為代言人，一鳴驚人。 07年：廣州霸王總投資增加至$1.02億美元。 08年：於香港成立霸王集團有限公司，為控股公司。 09年：香港上市。上市後，大股東陳啟源及萬玉華身家暴漲至$50億。 防脫髮始祖章光101 八 十年代時，赤腳中醫趙章光發明的生髮中藥劑—101生髮酊，名為章光101生髮水，風靡全國。八七至八八年，趙章光分別於鄭州、北京及浙江，成立毛髮再生 精廠。其間，趙章光先後在日內瓦、法國及北京的發明博覽會上獲獎，風頭一時無兩。有關於章光101的傳言很多，有說中國前領導人鄧小平曾將章光101送給 外賓。八十年代後期，章光101流入日本市場，在傳媒渲染下，颳起一股101旋風，據說不少中國留學生在國外透過轉賣章光101，賺到第一桶金。九三年， 北京章光101集團成立，更獲前國家總理李鵬為公司題字。另外，趙章光亦將產品授權予台灣商人，帶入台灣市場，但近年卻鬧出雙胞胎，引發連串訴訟。不過，九十年代中期，熱潮過後，章光101亦沉寂下來。 近年，章光101再度活躍，聲稱在日本、加拿大，甚至巴勒斯坦等國設立分公司，並在日本建立生產基地。○六年，公司在內地通過上市預算案，但遲遲未去馬。 | ||||||