2013 藍籌沈默
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今年又是藍籌沈默的一年，我原想用“沈沒”，還是換成沈默好了。先看大藍籌收益率。中石油 -12%。工商銀行 -9%。農業銀行 -7.5%中石化 -12%中人壽 -30%中神華 -36%招行 -19%平安 -12%興業銀行-10%茅臺 -38%——————————————————————————————1. 資本是最聰明的。如果我是某上市公司的老板，所在行業由於各種原因，估值很低，比如5倍PE。那麽我應該怎麽辦呢？1）賺了錢，繼續投入本行業，繼續賺錢。只當公司沒有上市。2）把錢抽出來，收購一些新興行業，安排親信進去，關聯交易，然後上市，以100倍PE。2. 資本是最聰明的。如果我是某上市公司的老板，所在行業由於各種原因，估值很高，比如100倍PE。那麽我應該怎麽辦呢？1）雖然不賺錢，但是投資者熱捧，看好未來，那麽我應繼續本行業，直到賺大錢那天。當公司沒上市。2）把IPO圈的錢抽出來，購買一些傳統壟斷行業，以5倍PE。3) 10倍PE收購並購上下遊，然後享受100倍PE的估值。然後套現。我認為，上面這些現象今天都可以在市場看到。_____________________________________________________________先說說“確定性”，投資以來，我考慮最多的一個問題就是確定性。一件事情的發生的原因無非可以歸結為2點：偶然和必然。比如我買入一只股票，第二天就意外停牌了，然後公司宣布突發性利好，複牌後股價大漲。這就是偶然性。但實際上，許多“偶然性”我們是很難辨認清楚的。比如07年你買入一個股票，漲了3倍，這就很難說清，是你水平高，還是市場水位線上升的結果，因為當時的垃圾股也能漲幾倍。目前持股：A股：平安轉債，興業銀行，萬科AB股：新城BH股：惠理，中信銀行H，新城H今年投資收益真的很差勁，年初很快賺了20%+，然後半年的時間又回撤30%+，接近年尾還有8%左右的虧損。收益率居然比2011年還差。今年的投資大概可以用一個換股的例子來總結：去年底今年初把長安B，江鈴B，魯泰B，都賣光了，買入了新城B。長安B，江鈴B，魯泰B，都翻倍了，新城B跌了30%。把2.0變成了0.7。以下省去5個例子，包括我在白酒暴跌盛宴中分到的一杯羹。看走眼很正常，看走眼輸大錢就是投資系統失敗了。當然，我並不認為新城B選錯了，今年的銷售仍然是符合預期的。但押寶一只B股，根本不符合我以往的操作經驗，也給了失敗的可乘之機。無論未來發生什麽，今年的B股完全失敗，這毋庸置疑。2014年預計平安（轉債），惠理，新城B，新城H，興業，萬科A，會持股不動。中信銀行H可能會和其他銀行調換。——————————————————————————————2013，快結束時，我想談談市場。資本市場有個特點，就是殺多。哪類人多就殺那類人，這本身和價值關系不大。概念股投資者多了，就集中殺一批，價值投資的多了，也集中殺一批。03~07年，價值投資者，或者大藍籌的投資者，賺錢賺到手軟，巨無霸市場也給60倍PE。所以這幾年有許多業績增長3倍的大藍籌，股價跌去50%。概念股投資者最好殺，因為概念破了，樹倒猴孫散，墻倒眾人推，幾個月的功夫就恢複原形。價值投資者不好殺，因為有業績支持，所以要靠時間，要用3~5年的時間去殺。而本輪的中國經濟調整，就給了市場最好的一次機會，以消滅價值投資者為目標的機會。殺的大家沒脾氣了，殺的大家互相踩踏，殺破底，沒有底，殺的大家認為現在就是永遠。價值投資者最大的法寶就是安全邊際，還有分散持股，特別是在中國。中國目前還沒有可口可樂，耐克這樣的偉大公司，茅臺這樣皇冠上的明珠在政策的沖擊下都七零八落，說白了，就是沒有堅實的群眾消費基礎。所以要分散持股。當然我曾經說過“集中持股是走鋼絲，巴菲特是阿迪力”，如果具備了阿迪力的能力（這個市場絕對有這樣的人），那我也建議集中持股，但多數人不是阿迪力。今年也許你買了民生A，沒有虧損。也許你買了招行A，虧損了20%。也許你認為這是水平，但我認為在一項投資中，如果考察時間過短，水平對結果的影響只占1/3。因為如果民生A和民生H股價一樣，招行A和招行H股價一樣，那麽結果也許相反。就像去年銀行股的投資者可以嘲笑創業板，今年創業板的投資者可以嘲笑銀行股，結果並不代表永遠，永遠是什麽，永遠就是我們要在這個市場盡量長的活下去。中國資本市場的生存環境是非常惡劣的，當然不排除有人在這樣的環境下如魚得水，但那畢竟是少數。股市絕不是發家致富的場所，只是理財的一種手段。5萬元做個小店，100個人中有80個人每年能賺回5萬元。5萬元去投資股市，100個人中，有80個人覆滅了。有1個人每年能轉回5萬元，這個人第二年也可能覆滅了。即便如此惡劣，只要小心翼翼，如履薄冰，這幾年也能將損失控制的盡量小。因為大部分藍籌股，低點並沒有下沈太多。比如過去3年：持有招商銀行虧損10%。持有民生銀行A盈利80%。持有萬科A不虧不賺，持有平安A虧損27%。如果持有B股，許多都盈利50%以上了。差不多搞個組合，賺錢不容易，保本或者小虧問題不大。這幾年賺錢的投資者似乎也很多，但相對數量並不多，因為按照成交量和價格去統計，這幾年賺到錢的人並不多。就像去年這時候，銀行股的投資者都開始曬收益了，今年看到的是中小創業板的投資者在曬收益，但有沒有去年買民生的，今年買掌趣科技的呢，肯定有。但可以忽略。同樣，03年到05年，最牛逼的投資者已經賺了幾倍了，但畢竟是少數，少之又少。對於大部分投資者來講，切實可行的目標就是，在熊市少虧錢，在牛市里賺到平均的人。所以我認為過去3、4年，沒有被市場消滅的，大部分戰鬥力得以保存下來的投資者，就是成功的。就有可能迎接黎明，賺到又一桶金。我不認為那種在黎明到來前滿倉，然後迎接上漲是可行的策略。這幾年市場已經把許多趨勢投資者玩死了，每次牛市趨勢確立的時候，也是成交量高潮的時候，無數趨勢投資者入場的時候，也是暴跌的時候。所以耐心的，低位滿倉或者加倉，耐心的隨波逐流，起起伏伏，才有可能是最後的贏家。為什麽持續下跌，你可以說房地產危機，可以說銀行危機，可以說地方債危機，可以說導彈危機，可以說人口危機，可以說。。。。危機。但歸根到底就是GDP下行了，原來的預期沒有達到，各行各業的營收規模，利潤都沒有達到預期。GDP的增速和企業利潤增速沒有必然關系，GDP超預期企業利潤才會超預期，GDP低於預期，即便遠高於全世界股市創新高的國家，但達不到我們自己的預期，企業利潤增速仍然會下降，或者負增長。真正的牛市來臨，一定是GDP翻轉。才能重拾信心。就這麽簡單。否則市場會慢慢下行，偶然報複性反彈，原因是GDP短暫反彈，而且也符合市場的殺人特性。在波動中殺人。2013不是牛市嗎，有人說，是的，2013是牛市。每一年都可以成為牛市。但我認為堅守一種投資策略是唯一可持續的，善變在這個市場是誘人的，也是危險的。2014年的總結，我希望題目是《贏家》，給每一個人。