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中國夢工場 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101ia1p.html
筆者之前曾經分析過為何逆向收購的公司於今年大放異彩。股價能否持續上升關鍵為:1)所注入資產的股東背景,業務模式及營運放大能力。2)原來大股東的人士網絡及財力背景。今年上升達640.3%的中國鐵聯傳媒(中鐵聯,00745)可能具備以上之優勢。

打破進口電影寡頭壟斷
公司全資附屬於10月初時,宣佈與獨立第三方萬維碼傳媒訂立諒解備忘錄,未來將獨家合作,向中國進口及發行境外電影及電視節目。合作將包括所有權利關於與荷里活國際電影和電視製片公司,製作人及製作團隊建立策略夥伴,制定進口電影計劃及策略,委任進口荷里活電影之代理及夥伴,及協助於中國設立戲院院線。萬維碼傳媒已經與中央文化部下屬的國企,中國文化藝術有限公司(中藝)簽訂了合作協議,成為中國第二家擁有進口和發行海外影視節目權之公司。外國電影的進口及發行,一直由廣電局旗下的中國電影集團公司獨家壟斷。中國去年大約進口了64套外國電影,以一般進口分帳的收入模式來說,發行費通常由發行部門和戲院五五分帳,毛利率可高達70-80%。

內地票房高速增長
電影屬於文化及創意產業,具有巨大增長空間及獨特性,上游業務更加將成為雙頭壟斷。受惠內地中產階級及消費能力的興起,電影行業正處於高增長期,因中鐵聯業務將以電影發行收入分成為主,所以備有極高營運槓桿及放大性。根據統計數據,中國總票房於2012年達到27.4億美元(今年首三季已上升了34.9%至27億美元),過去五年的年均增長率達39%。美國和外國進口電影於去年佔據51.54%的市場份額,票房較2011年更大幅增長44.7%。

除了和中藝合作,中鐵聯最近又宣佈和寰宇國際(01046)下屬公司簽定合作協議。後者將推薦世界級荷里活電影及電視製作公司為戰略夥伴,協助共同制定電影進口計劃及策略,為其進口電影提供發行及銷售渠道,及共同在中國投資設立戲院院線。

同業均獲得極高估值
市場上的同業上市公司皆以經營中下游的電影製作及電影院為主,業務缺乏隱定性和放大性,擴展對資金需要極之巨大。較著名的有深圳上市的華誼兄弟(300027.SZ),美國上市的博納影業(BONA)及香港的橙天嘉禾娛樂(01132)。華誼兄弟及博納的2013年預測市盈率高達55.6倍及48.3倍,前者股價今年更勁升了332%。
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