自2008年金融海嘯以後，在有量寬的投資世界裹，沒有簡單完美市場，全球股債滙都受央行政策主宰。在宏觀策略中，一些以期貨交易、量化策略為主導的CTA策略對沖基金，主要是追蹤市場趨勢，近年回報可以「慘淡」來形容，本港有一隻以此作對沖策略的基金Man AHL Diversified Futures Ltd，截至12月5日為止，錄得負回報9.2%，2012年也是負回報6.3%。
事實上，據《華爾街日報》報導指出，以程式主導的對沖基金，部分在過去5年均現虧損，今年這類策略更是所有對沖基金策略中表現最差，如果短期內沒有好轉，恐怕部分對沖基金會關門大吉。這類程式量化基金以追隨趨勢為主，過去十幾年來一直取得成功，近幾年卻表現不濟；部分基金經理認為，程式本身沒有問題，但市場改變了，而程式沒有改變。
所謂的市場改變，關鍵是各國央行的人為干預行動，非常規貨幣政策之外，有時候央行一句說話就改變市場趨勢，與歷史模式並不相同，因此，就算是最複雜的超級電腦，也無法計算出這些非常規的人為因素。最典型例子是5月份，聯儲局突然暗示出退市，美債急跌，金價暴挫，股市震盪，均令這類基金回報元氣大傷，以ManAHL Diversified Futures Ltd為例，5月份錄得負報9.2%。
既然市場變，基金亦要變，部分基金的應變方法，一是修改程式，捕捉短周期趨勢；二更為集中某個市場，如貨幣、股市；三是投資一些未被資金逼爆的市場，期望受政策影響的程度會減低。然而，更大的問題是，整個對沖基金行業近年一直處於捱打狀態，因為不少資金流去ETF市場，希望作另類投資的衝擊愈來愈大。
提到另類投資，貝萊德就在前文建議明年投資策略不宜只將資金投放於股票及債券的傳統工具上，而是應高度分散於具創意的多元化資產上。從貝萊德過去幾年併購的資產，包括今年5月收購房地產私募基金公司MGPA，以壯大在亞洲房地產市場的實力來看，該行已預視投資者對另類投資的需求有增無減。
有趣的是，我們的金管局才剛剛以綜合地產項目發展商的身份，夥拍英國企業進軍倫敦物業板塊，在漢諾威廣場投放2億英鎊。事實上，金融危機以來，不少官方投資者對英國物業市場大感興趣，卡塔爾、科威特等油國主權基金早在英國進行投資，而中國國家外滙管理局近年在當地亦相當活躍。在在反映主權基金對股債以外的另類資產興趣日濃。
我們擔心的是，專業投資者愈對股債以外的另類投資感興趣，流入股市的資金只會愈少，投資股票的難度將愈高，股市進入大牛市的時間表亦將愈遙不可及。