2013-10-28 工作記錄 Romney 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101o6ws.html這兩天一直在寫《GDP增速與股市回報率》的第二稿。
越寫發現需要補充的東西的越多。深感過去宏觀層面上的思考做的還是太粗糙了。
而當經濟體的高速工業化告一段落的時候，GDP的增速則開始放緩，日本、韓國、德國、美國的經驗告訴我們，GDP增速的放緩有著以下幾大效應：
1、隨著高速工業化的完成，GDP增速的放緩，會導致實際工資增速的放緩，甚至實際工資的下降，反映於宏觀指標上，是勞動收入佔GDP的比重的下降。
2、隨著高速工業化的完成，GDP增速的放緩，經濟體中的製造業佔比會下降，第三產業的佔比則會上升。這種產業結構的變化，會降低經濟體對於資本開支的需求，從而導致投資增速的放慢。反映於宏觀指標上，是投資佔GDP比重的下降。
3、隨著高速工業化的完成，GDP增速的放緩，經濟體資本開支的需求下降，經濟體的利率水平也會隨之下降。這會導致股市估值水平的上升。
4、隨著高速工業化的完成，GDP增速的放緩，製造業的衰退，經濟體的外貿順差也開始下降，金融賬戶的順差開始上升。
還有一個未經證實的猜想是，GDP的放緩會導致產能集中度的提高，但是這個沒法從宏觀層面上看了，只能從個別的行業看，所以暫時擱置了。
日本、美國和德國的這幾年的都有一個共同的規律，即隨著GDP增速的放緩，勞動收入在GDP中所佔份額一直在縮小。而公司留存收益和稅後淨利潤的佔比則在增高，這或許也是美國和德國股市上漲的一個極其重要的動因所在吧。
藍領最美好的時光，還是高速工業化結束之前的那段時光了，製造業的飛速發展帶來了巨大的勞動力需求，而製造業的生產率進步則使得實際工資的增加成為可能。這也正是中國現在所處的發展階段了。
但是如果進入慢速增長期，日子就沒那麼舒服了。中速增長期還是挺舒服的。
日本為什麼出了問題，其根本應該還是在於周轉率上了，被美國抬高的日圓，使得日本企業的出口一直被壓制，但是其國內市場一直還是有限，這使得其周轉率在高估的日元之下很難上去。
GDP和日本企業的銷售收入是密切相關的，日本GDP的低增長率實際反映的是日本企業在堅挺日元下出口的艱難。相比較之下，德國的周轉率有1.8，而日本的則只有1左右了。
再加上中國的崛起，使得日本在低端產業上逐步撤退，高端產業的周轉率本身更不容易那麼快了。周轉率沒法上去，就只能靠著淨利潤率來撐了，但是想把淨利潤率做高，要麼做高毛利率，要麼把人工成本壓下去，但是日本的人工成本已經在90年代之後就沒怎麼動了，甚至還有所下降，想要繼續壓縮，怕也是難了。
於是整個企業層面上的ROE都不太行。
宏觀層面上，實際上股市的市值是和GDP也是相關的，總的來說，公司的淨利潤也是GDP的一部分，它的高低取決於兩個一因素，一個是GDP的高低，即總的蛋糕的大小，另一個是淨利潤在GDP中的比重，即公司在蛋糕中分多少。第三個則是公司在淨利潤分配中的地位了。
這三者之中，日本企業利潤在GDP中的佔比還是上的，因為勞動者收入在下去，但是GDP的大蛋糕沒上來，整個企業的淨利潤還是不行了。