武夷藥業(1889)高手留言
鱷兄對於我昨天的文章，給了我一個e-mail，內容如下：
1. 聯邦制藥規模何止較大，是大很多倍
2. 「部分產品的保護期已過，部分廠家生產出仿製產品，令到市場被瓜分。」這句令我奇怪，我查看招股書中其他聲稱擁有保護期的藥品，在保護期屆滿日期前，都有多於一間藥廠獲准生產，而更只有「藻酸雙酯鈉氯化鈉注射液」武夷藥業是第一間藥廠獲批生產；在那個所謂的保護期屆滿日期後取得批准文號的反而甚少。諾賽肽注射液則更奇，招股書指新藥證書簽發日期是2004年11月17日，我找不到這個名稱的資料，唯有找英文版業績用英文名稱來找，結果找到一個名稱叫做「N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺注射液」，可是所有批准文號都是在2004年11月17日前發出，包括1889手上的那一個。(按:請看下連結第9-11頁)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070122/01889/CWP116_c.pdf
http://app1.sfda.gov.cn/datasearch/face3/base.jsp?tableId=25&tableName=TABLE25&title=%B9%FA%B2%FA%D2%A9%C6%B7&bcId=118102890099723943731486814455
3. 點解有新藥證書，仍然會出現多間企業獲准生產的情況？因為所謂的新藥是指未曾在中國境內上市銷售的藥品的註冊申請，新藥實際上並不新，外國早已有之，未批出保護期就提出申請的藥廠也可加入。市場是被瓜分，但這是從一開始就發生的事，新加入的競爭其實是不多，這是營業額下降的原因，還是藉口？
4. 新產品方面，「本集團的甲璜酸帕珠沙星注射液和奧美拉唑腸溶膠囊按註冊管理辦法已經進入審批手續，現等待國家藥監局審批並推出市場。」甲璜酸帕珠沙星注射液估計應為甲磺酸帕珠沙星注射液，本身已有21個批准文號給多間藥廠；奧美拉唑腸溶膠囊更有90個批准文號，1889是其中一個獲批生產。這真是「新」產品，還是仿製藥？
5. 「隨著三愛醫貿的業務不斷拓展，相關代理銷售業務銷售收入所佔比重將會不斷增加。」我對這業務有保留
6. 以10億元的現金，只能賺取大約794萬銀行利息，是否少得可憐？理財要保守到連短期定期也不能多做？銀行貸款只有區區3000萬，卻要付利息大約238萬。現金多的是，點解要借錢？現金管理失敗？ 我的回應如下:
1. 大概大6-7倍，加上生產廠廠遍佈全中國，所以應更能反應真實情況。 2,3,4. 仿製藥、加上很大競爭，但毛利較同業更高則更奇。 5.原本其實找到中國銀行的利率的，但是年末的活期存款只有0.72%，但是10月前肯定是超過這數，加上這筆錢很大，較一年營業額多，營運也不需要這樣多的現金，可以放這些現金長一些，利率可以達到2%-3%，已足夠抵消稅率增加的效果，所以是極不正常。另外jackbequick 兄亦留了言:
這些蠱票的現金多半是假的，要不是給大股東挪用了，便是auditor鬆手放水。
試問有這麼多現金，為何還要大費周章向銀行借呢？為了保持銀行的關係？那托銀行開LC就夠了，光是手續費銀行已經很開心。
超過一半是現金，我是大股東的話便私有化算了，把現金先入自己袋，再賣出去/再借殼上市也可以。 我的回應如下:
1. 這個我不知是真是假，或許像會計仔兄所講，是大股東拿出來的證明吧。
http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1569062
對 唔往，點解我見唔到國內四大行或招交等的名字? 你唔好同我講係用匯豐恆生做內地既主要往來銀行。我亂咁估，所謂既cash，係hold 在個人(董事)手上，依d 係due from directors，佢求期簽份custody agreement 就係當係cash 既supporting，auditor 係依個位鬆左章。理論上，依d 係due from directors，係上市條例所不容許的，宜家筆錢真係唔知仲係唔係道。開L/C現在難了，美國的大零售商都只是肯電匯吧，小的用現金結算折扣更好?中國的銀行現在只看存款多少而放款給你。
如果是我，自己弄幾個藥品專利或地產，話值多少多少錢，拿走現金更好。或是真的拿一盤假數生意換走現金。私有化都是用公司錢，用自己錢太麻煩。
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