《經濟觀察報》李保華
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在藍籌股持續低迷、小盤股不斷瘋狂、演繹新高的A股，公募基金爆炒小盤股的道德風險正成為一個新的課題。
經濟觀察報(微博)從多個渠道獨家獲悉，一位博時基金原基金經理馬樂近期已因兩個可疑賬戶被控制。馬樂在2011年4月12日至2013年6月21日期間，曾任博時精選股票證券投資基金（以下簡稱「博時精選」）的基金經理。兩個可疑賬戶部分股票與博時精選的持倉高度重合，其中一個賬戶的資金高達十億元，主要通過小盤股的先進先出獲利豐厚。
這對於7月23日開始接任博時基金總經理的吳姚東而言，可是一個壞消息。
本報多次聯繫馬樂，其手機一直處於關機狀態。
博時基金相關人士表示，馬樂已經從博時離職，對馬樂目前的情況並不瞭解，公司沒有接到任何被調查的信息。
揪出巧合賬戶
一位基金公司的人士透露，今年5月份，時任博時精選基金經理的馬樂和家人準備出境游時，發現其已經被邊控。
大約一個月後，6月21日，博時基金公告稱，馬樂因個人原因離任博時精選基金經理，同時沒有轉任公司其他崗位。這意味著馬樂辭別了博時基金。
「馬樂因為涉嫌內幕交易在7月初就已經被相關部門控制。」上述基金公司的人士稱，由於馬樂是辭職後才被控制的，具體是哪個部門出手目前不得而知。
一位接近監管層的人士透露了這一事件的發現過程：深交所的交易監控系統查出，有一個資金總量達10億元的賬戶，其倉位特別是小盤股的倉位，與博時精選的倉位高度重合。監管部門順藤摸瓜，還查出了另外一個隱秘賬戶，該賬戶可能是由馬樂間接控制，賬戶資金從不到1000萬元通過股票操作炒到了3000萬元。
接近交易所的人士也向本報透露了馬樂目前已經被控制及有兩個賬戶涉嫌內幕交易的說法，但沒有透露具體的賬戶金額和獲利數量。不過，記者採訪的多位業內人士，基本認同兩個賬戶涉及金額分別為10億元和3000萬元的說法。
「兩個賬戶應該主要都是通過對博時精選倉位中的小盤股進行先進先出的操作來獲利。小賬戶的操作相對靈活，其操作可能追溯到馬樂任基金經理之前。」一位接近馬樂的人士稱，馬樂人很聰明，健談，也非常勤奮，在博時內部很被看好。
公開信息顯示，馬樂從2006年7月起至辭任基金經理，歷任博時基金公司研究員、研究部公用事業與金融地產研究組主管兼研究員、特定資產投資經理。
2011年4月12日，有5年證券從業經歷的馬樂被提拔為基金經理，與余洋共同管理博時精選基金。2011年5月4日，余洋離任博時精選的基金經理，該基金由馬樂單獨掌管。
博時基金方面稱，馬樂已經從公司離職，對其目前的情況並不瞭解。博時基金一直在合法合規地運營，目前沒有收到任何被調查的消息。
如果馬樂涉嫌向上述兩個賬戶進行利益輸送，將這可能是國內公募基金史上最大的老鼠倉。
公開信息顯示，目前已經有包括上投摩根原基金經理唐建、南方基金原基金經理王黎敏、交銀施羅德原投資總監李旭利和交銀施羅德原基金經理鄭拓等10人涉嫌老鼠倉而被查處，其中4人承擔刑事責任。被處罰金額最高的是交銀施羅德原投資總監李旭利。2012年底，上海市第一中級人民法院判決李旭利利用未公開信息交易罪名成立，判處有期徒刑4年，罰金1800萬元人民幣。同時，其違法所得一千餘萬元予以追繳。此前據證監會通報，李旭利涉嫌通過控制的兩個證券賬戶，先於或同期於自己管理的基金買入和賣出相同股票2只，非法獲利1000多萬元。
根據2009年生效的《刑法修正案（七）》，其中將「老鼠倉」行為規定為犯罪，罪名補充規定（四）將該罪確定為利用未公開信息交易罪，最高可處10年以上有期徒刑。
小盤股的道德風險
博時精選股票成立於2004年6月份，Wind資訊截至7月24日的統計數據顯示，從最近三個月、六個月、一年、兩年、三年和五年的同類回報來看，博時精選股票的排名分別是149/150、139/146、138/143、112/130、109/123和81/92，幾乎處於同類墊底的位置。但該基金在2007年的牛市中獲得了較為領先的回報，所以其總回報和年化回報排名處於前三分之一左右的位置。
本報統計的數據顯示，在馬樂接任前，博時精選的2010年報顯示，博時精選共持有60只股票，其中中小板和創業板股票合計只有9只，佔當時基金資產淨值的14.57%和當時基金中股票資產淨值的17.16%。如果剔除中小板市值較大的蘇寧電器，另外8只小盤股佔當時基金中股票資產淨值的比例只有7.89%。
公開信息顯示，蘇寧電器在2010年曾超過千億市值，按市值算，已經超越了絕大部分的主板股票。
馬樂在2011年4月份接任博時精選的基金經理後，博時精選迅速進行了較為激進的調倉，大量加倉了小盤股。2011上半年，該基金大幅加倉金融、地產類股票，隨後又減持了部分大盤藍籌股，加大了小盤股的配置。
上述接近深交所人士表示，交易所是從兩個可疑賬戶中大賬戶裡的小股票與博時精選持倉的高度匹配，進一步確認上述兩個賬戶之間存在關聯。
博時精選2012年報顯示，其持有的65只股票裡有27只中小板和創業板股票，佔基金股票資產淨值的比例為26.53%。儘管中小板和創業板市場在2011年和2012年快速擴張，但對小盤股調倉的幅度也非常巨大。截止到2013年7月24日，該基金總規模為71.95億元。
洽洽食品和美盈森兩隻小盤股票分別在今年一季度末和二季度末進入了該基金前十大重倉股名單。
此外，博時精選的業績基準是75%×富時中國A600指數+20%×富時中國國債指數+5%×現金收益率。而公開信息顯示，富時中國A600指數包含中國深滬兩個市場流通市值最大的600家上市公司。博時精選的持倉顯示，其持有的絕大部分小盤股都不在這600家之列。
2013年以來，大盤股和小盤股的走勢分化越來越明顯。在藍籌股持續低迷的同時，創業板絕大部分股票都創出了新高。二季度末，基金重倉持有的創業板股市值達404.34億元，創歷史新高。
近期網絡上流傳一個熱帖《一位基金經理的懺悔》，引出了基金聯合炒作小盤股控盤以做高業績的話題。
「小盤股暴漲的巨額收益讓很多基金經理有動力鋌而走險做內幕交易，更多的基金經理只是因為更為隱蔽或者金額較小等原因沒被查出來而已，公募基金爆炒小盤股的道德風險正成為一個新的課題。」上述接近深交所人士稱。
一位私募基金負責人也透露，在一些暴漲的中小板和創業板股票中，公募基金高位入市接盤的案例屢見不鮮，其中有相當一部分是幫人出貨，但這種操作方式取證非常困難。
儘管倉位經過大幅調整，但馬樂在接任博時精選的基金經理27個月的時間裡，並沒有扭轉該基金的頹勢。新浪財經關於離任基金經理的統計數據顯示，馬樂的任期回報為-14.98%，同類基金平均回報為-13.04%，處於同類基金後一半的位置。Wind的上述統計分析也可看到，在最近1年裡，博時精選的下行風險為15.0386，大於同類平均；收益標準差為0.0280，大於同類平均；綜合該基金的下行風險和波動率在同類基金中的排名，該基金過去一年風險為高。