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Templeton不敗投資法讀後感以及操作策略 法國梧桐樹NJ

http://blog.sina.com.cn/s/blog_544ef62e0101ebvi.html
同時，也剛剛讀了葛拉汗（格雷厄姆）的《聰明的投資者》，與本書相比，就好像無論怎麼光鮮，怎麼花團錦簇，巴菲特寫序，都無法掩蓋身體裡的霉味，遠遠落後於時代，非常固化的感覺。


按照書中所言，操作策略其實非常容易制定。股市高估了就賣，持有多些現金，越高越沽，甚至可以持有0股票（但是個人不建議，參照《聰明的投資者》，如果完全不持有股票，很容易見到繼續上升會心態失衡，另外一方面，持有一些股票會繼續保持對市場的敏感度，當然，持有多少股票是個性化的事情）；股市低估了就買，甚至可以100%持股。這中間，其實最關鍵的一點，就是利用統計分析技術，評估股市當前水準是高還是低（Templeton爵士用過去幾十年的歷史平均PE以及重置成本來考量），而這種方法，最重耐心和堅持。因為短期來講，個人受市場情緒影響，很容易背離投資策略，做出衝動的買進賣出，比如最近幾天，雖然股市已經很便宜，但是如果心裡直覺，股市還會繼續下跌，很容易落袋為安，賣出股票了事，但是實際上，參照自己的投資策略，很可能是買貨的時機，或者持股不動。

上證A股歷史較淺，因此我一向用開恆生指數。恆生指數自從1966年至今，中位數在14倍-15倍左右，我取恆生指數15倍為合理值，就自然可以知道目前股市低估了大概20%多，這個時候是股票持有重貨的時候，而非賣出的時機，甚至，如果恆指繼續下跌，甚至應該100%股票！



Templeton不败投资法读后感以及操作策略




林SIR的強項，就是在歷史的背景下研究投資的大方向，而目前，我們處於什麼地位呢？
Templeton不败投资法读后感以及操作策略
許多人指，現在恆指中加入了許多中國企業，而內地企業受到經濟放緩、尤其是銀行受到壞賬影響，因此恆指的中位數應該與過往幾十年不同，正如Templeton爵士所言，「這次不一樣，是有關投資最危險的五個字」（P186)，而也是這班人，在07年時一樣講，恆指加入了國企股，增長較快，PE24倍已經不算高了，結果歷史的慣性還是發揮了作用，因此，太陽底下無新鮮事！


操作策略非常簡單，容易執行，因此剩下的就是機械地、排除個人感情的堅決執行。跟著，「投資人決定了配置在股票上的資金百分比後，就面對挑選最佳股票的問題」（P87).

Templeton爵士對於集中投資和分散投資並無一個硬性規定，在P159中提出，法則7，「分散投資」中講到，「坦伯頓對於買進多少個股才算有效分散投資，並無明確的規則」；「坦伯頓成長基金早起分散投資的程度，遠不如後期規模大幅擴大後」；「在坦伯頓看來，不能因為某些股票具有不同的特質，或它們是某個指數的成分股，就出於分散投資的目的，在它們股價偏高時仍買進。」

在他侄女的書（國內譯本《鄧普頓教你逆向投資》）P38中也提到，「----，他也從不排斥集中投資（甚至就集中到很少的那麼幾隻股票），他不再為其他人理財之後，就經常用自己的錢進行集中投資」，而非常明確的信號是，Templeton爵士從03年-04年起大舉投資中國，而所有投資就集中在兩隻股票上：中國移動、中國人壽。

因此，總體來講，我暫時還是傾向於林奇的「五股理論」，對於小投資者來講，五隻就夠曬數了，再多你也不夠時間研究了。

而在個股選擇上，Templeton爵士注重「價值」高而股價偏低的股票。價值一詞，和葛拉漢（格雷厄姆）時的價值相差很大。例如，P86，「價值投資者喜歡股息率很高的股票，但坦伯頓清楚指出，股息率較低但成長前景較佳的股票，產生豐厚報酬的幾率較高」；
「因此，理論上任何資產皆可能是好的投資標的，關鍵在於價格與成長潛力之結合。」（P47)。
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