一招鮮，吃遍天？ 一隻花蛤
http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102dzia.html ——喬爾·格林布拉特的價值投資（一）
最早知道喬爾·格林布拉特是在2009年，那時我第一次讀到了他的書。那本書的中文版是《股市穩賺》。但是這麼一個很俗氣的書名很容易讓其混跡於不計其數的技術派圖書之列，因此我覺得還不如翻譯成《擊敗市場的神奇公式》可能更貼切些。
喬爾·格林布拉特可不是一般的人物，他是戈坦資產管理公司的創辦人，戈坦資本始於1985年止於1994年，年均復合收益剛好50%，最低年收益率為28.5%；他還是哥倫比亞大學商學院的教授，在那個價值投資的大本營裡傳授著格雷厄姆-多德的思想，看上去就是本傑明·格雷厄姆的衣缽傳人。
我一直很疑惑格林布拉特那個「一招鮮，吃遍天」的方法，後來才知道，《股市穩賺》其實是他寫的第三本書。要理解「一招鮮，吃遍天」的方法，必須追溯到他寫的第二本書。他的第二本書是《戰勝市場的小冊子》，這本書尚未有中譯本。這本書其實來源於一個研究項目。2003年格林布拉特找了一個程序員來協助他開發測試他的交易系統的實際績效表現。這個系統主要由兩個指標組成，其一為上市公司收益率，其二為資產回報率。收益率反映的是股票的估值程度，回報率則代表公司的優質度。計算機按照這兩個指標對所有股票進行排名並選出排名靠前的股票進行投資，實際測試的效果甚至比格林布拉特預期的還要好，於是這兩個指標遂成為「神奇公式」。後來格林布拉特又應用價值方法來構建價值加權指數，這個指數的績效表現大大超越了所有現有的股票類指數的表現。這個新的投資方法就是《股市穩賺》中所謂的最大「秘籍」。
我覺得格林布拉特的方法類似於詹姆斯·奧肖內西《華爾街股市投資經典》中的研究或埃斯瓦斯·達莫達蘭《打破神話的投資十誡》中的實證。一項成功的投資很難相信只用「一招」。據說《股市穩賺》發行後，得到了《紐約時報》、《金融時報》等大報的強力推薦，成為亞馬遜網站投資類超級暢銷書。在某些領域，成為「暢銷書」是一件很危險的事。《證券分析》或《聰明的投資者》就很難成為暢銷書。納西姆·塔勒布指出，許多暢銷書往往「廢話連篇、錯誤遍地」，甚至「幼稚可笑」——當然，格林布拉特的《股市穩賺》可能例外。我認為，從「實證」的角度去理解「神奇公式」可能更好些，實際上在股票操作中我估計很少人會只使用這「一招」，但有一點可以肯定的是，這一招應該不可少。
使用「神奇公式」應該是策略問題。格林布拉特曾在另一個場合說，如果我寫一本某個策略的書，這個策略每個月甚至是每年都有效，那麼每個人都會開始使用它。這樣它就會很快失效。價值投資並不總是奏效。市場並不總是認同你的觀點。從長時間週期來看，股票交易價格大致圍繞價值波動，但在短期內甚至會長達2-3年，價值投資並不有效。實際上這是個好事情。價值投資方法時不時失效剛好正是這個策略長期奏效的原因。格林布拉特說他的「公式」會迫使投資者會去買那些失寵的公司股票，而一個讀報的人卻從不會想到購買它們。持有這些股票的投資組合可能會在2年或3年時間裡表現不佳，因此大多數人無法堅持這樣的策略。當一個策略一兩年甚至更短的時間表現不佳後，大多數人通常會放棄這個策略，而轉向近年表現不錯的策略。這才是問題的關鍵。
這樣說來，除非你有足夠的信心，否則很難遵循價值投資的方法。在格林布拉特的著作和課程裡，格林布拉特花了大量時間試圖讓人們明白，實際上他只是在平均價格以下購買了高於平均水平的公司。如果這個方法對投資者有意義的話，那麼他們就會有信心長期堅持使用這個策略，即使它有時並不奏效，也會明白自己正在做什麼。