愛與恨：資本市場中的恐懼，狂熱與迷信 衍生品定價研究
http://xueqiu.com/5094434048/24272910關於金融的諸多理論框架的基本假設都建立在市場的從業人員是理性人，並且理性的行事這一基礎之上的。但是根據我們大多數人的經驗和感知，市場的從業人員（甚至可能是半數以上）並沒那麼專業，或者沒有完全的按照理性的方式行動。其實原因也很簡單，因為投資人也是人，人就會被情緒控制。在資本市場上，比較有代表性的三類情緒是恐懼，狂熱與迷信。
首先是恐懼。恐懼是一種情緒，是我們對市場現實的感知，往往不反映市場今後的走勢。我們的情緒會由於同一性質的事情反覆的發生而加劇。例如，市場在第一個月掉了四個點，很多人會覺得沒問題，調整；在第二個月又掉了八個點，會有一半的人認為下跌開始了，另一半認為抄底的機會來了；到了第三個月，市場又掉了十個點。幾乎八成的人都認為市場壞掉了，陷入了恐懼和悲傷。在市場連續一段時間遭受下跌之後，恐懼就凝固下來，變成深深的悲觀。人們不再談論股票，甚至不再看自己的賬戶，彷彿不願意談論一個曾經傷害你的人。
另外一種情緒，是狂熱。狂熱源於人樂觀的天性。樂觀使人減少對風險認知，勇於冒險。也正是這個原因，人能在高風險的進化過程中存活下來。但是樂觀也是一把雙刃劍，在上揚的牛市中，樂觀的情緒使人獲利豐厚，而獲利的經歷又加劇了人的樂觀情緒，樂觀轉為極度樂觀，並最終演變為狂熱，狂熱是一種無視任何風險的情緒。在狂熱的情緒影響下，人們忘記了下跌以及其他任何的市場交易機制，相信買入並持有就一定獲利，紛紛借入大筆的資金，買入大量的資產。狂熱比悲觀更加影響人的決策。有統計證明，人在狂熱的情況下對於任何信息都作出有利的解讀。狂熱讓人幾乎不可能有其他選擇的餘地，任何的風險都願意無條件的承受。
最後的一種情緒，是迷信。嚴格而言，這更像是一種態度，一種認知模式而不是一種情緒。最典型的迷信之一是相信技術分析。儘管很多統計結果和實踐證明技術分析無法跑贏市場，但市場上仍然有大量人相信通過技術分析可以獲得超額收益。另一種在中國更為常見的迷信是對風險收益相匹配的無視。表現出的具體形式是大量的人相信可以通過特別的「通道」或者「資源」獲得長期的低風險高收益（一般而言40%以上），並且對於年化10% - 15%的收益表示不屑，認為太低。
恐懼或者狂熱都在損害投資者的收益，無論是機構還是個人，無一例外。例如，1987年10月19日美國股票市場當日下跌了23%。在當時，絕大多數個人或者機構選擇了出售股票，購買債券，導致股票價格奇低，債券價格被推高，絕大多數人在恐懼和狂熱雙重作用下再次選擇了低賣高買。回顧這個歷史點，股票市場此後有了劇烈的反彈（2年內指數收復失地並再創新高），本來這是一個加倉獲利的好時機，但是大型機構由於選擇大幅降低資產配置中的股票配置並沒有抓住這一波反彈，而是直到90年代中期才恢復元氣。
對於恐懼或者狂熱的認知可以有利於我們控制情緒，做到理性的決策。低賣高買很容易理解，這就好像放棄一個背叛你的而又是你當初熱烈追求過的情人。但在資本市場上，熱烈的擁抱一個深深傷害過你的資產，在合適的時間，市場會更加熱烈的回報你的冷靜與勇氣。