銀行與股市的思考碎片 二元思考
http://xueqiu.com/5395815496/24273599一個多月，沒啥思考也就沒啥可寫。近來股市暴跌中看了眾多童靴關於銀行錢慌的分析，特別是一些業內人士的分析，終於有一些思考可以記錄了。銀行作為經濟轉型期的鏡子，不僅是新舊體系的直觀樣本，更是未來俺們能不能在股市裡賺錢的基礎。
二元曾經寫過為啥不買銀行股，原因在於看不清風險，特別是在實體經濟向下與銀行盈利大幅上升的矛盾。但估值的吸引力，加之近日央媽急剎車下的暴跌考驗和表外業務的風險示警，二元以為可以買入資金效率較高的銀行股，特別有成長空間的中型銀行，例如
$招商銀行(03968)$ 、
$民生銀行(01988)$ 。從價值投資角度，銀行依然不是自己的能力圈，二元依然不懂銀行，只是買高效銀行的邏輯似乎通了。相關思考碎片記錄如下：
碎片一，內地銀行錢慌會不會導致金融危機？不會！內地資本的封閉性決定了央媽完全可以通過水龍頭解決流動性。至於不良貸款，不良率7%才會傷身，20%才會傷命。現在暴露的不良在長三角影子銀行發達地，未來可能是去產能過程中，有沒有3%?會不會有區域小銀行掛了，這個可能，但不會連鎖反應。
碎片二，央媽這個流動急剎車是腦袋發熱？完全預謀！在年中流動趨緊時踩剎車，是計劃內的火上添油，放大下的警示。所謂央媽認錯，可能小看了新一屆政府下的新體系大格局：放權給市場。去槓桿是與過去割裂，未來還會加槓桿，只是方式與方向不同。現在去的是表外業務槓桿和錯配，未來是規範表外業務並以市場化手段加槓桿。於此，不同銀行的效率決定了未來銀行股價必將分化。
碎片三，央媽為啥要踩剎車？米國要退出QE了，全球流動性趨緊，加之表外業務缺乏監管下如火如荼，又與實體經濟脫鉤，所謂空轉。不踩剎車，如何警示？如何讓銀行發熱的腦袋冷卻？如何認清新舊開始交替的形勢？如何搞清資金成本？
碎片四，表外業務的資金去哪裡了？地方債務和房地產！佔一季度的融資30%，增量70%。而上兩項對於經濟的拉動已經弱化，4萬億2.0無效果。加之短貸長投，缺乏監管，影子銀行黑暗中加大了銀行槓桿，風險上升。
碎片五，實體經濟的日子如何？比較難過！產能過剩，需求不足，融資成本高。曾經熱門的大投資行業，特別是國企主導的行業，在4萬億及後續刺激下，2012年非金融企業負債率超過130%，其中國有超過100%。加之需求不足，國有企業盈利能力下降，更加劇了負債率上升。
碎片六，錢能不能擠到實體去？不知道！銀行間的拆解成本上升最終會傳遞至實體，但可能分化。也就是說風險低的企業融資成本可能下降，而風險高的上升，這才是利率市場化。
碎片七，新一屆政府的新體系是啥？放權給市場！企業家成熟了，不再唯利是圖；員工成熟了，跳來跳去瞎折騰；消費者成熟了，自媒體時代；銀行成熟ING，利率市場化；各級政府還沒有成熟，搞業績不僅要和諧還要自己找錢算賬了。
碎片結論：已上市的銀行都死不了，剎車在三季度可能常有，震盪更多。銀行股的走勢將掛鉤資金效率，市場化程度高的銀行就率先獲益，以招商、民生為代表。
新一屆政府施政百日，此次的新舊交替，不僅是人，更是二次改革的開始。回到股市，A股已是底部，至於趴多久？那要等待放權給市場後的活力煥發需要的時間，其中上市公司的盈利改善是觀察點。至於時間點？三中全會後的明年是新經濟元年。