ZKIZ Archives


又到分紅季:再談絕對收益 編程浪子

http://xueqiu.com/3055849674/24094563
最近每天早上的分紅短信絡繹不絕,提醒我們又到了收穫的季節,而市場價格並不會影響這個季節的到來,

不管是2000點還是1000點還是500點,我們該收穫的一分都不會少,因為這是絕對收益!甚至價格越低,收穫越大(再投初始收益率更大!)。這完全和我們的平常的感覺相反,因為我們買入,總是為了以更高的價錢賣出,所以總是價格上漲才能賺錢,從來沒想過價跌也能賺錢,從來沒有想過還有絕對收益這回事。

我曾經在博文《我的投資拼圖系列(二):絕對收益》中,認真總結過這個問題:絕對收益即是指買入一家公司,完全不關心市場價格,永不賣出(或永不能賣出)所能獲得的收益,而他的復合年收益率(絕對收益率)就等於股息+股息增長率,不多也不少。

我一直認為如果不徹底理解股息(分紅),就根本無法徹底理解價值投資,我將他放在我的投資拼圖系列的第二篇討論,也是因為他在我心中的位置是如此重要。每年隨著分紅季的到來,這種感覺越來越強烈,價值投資之路就變得越來越堅定,走在投資正道上的感覺也越來越踏實。或許大多數純粹的股票投資者(或者稱為炒股者),可能確實真的很難理解絕對收益,認為這不過是紙上談兵,最多也是理論上的東西,因為對於現在動動手指頭幾秒鐘就能完成交易的幸福的投資者來說,永不能賣出,不靠差價靠股息就能獲得不菲回報?沒人信,也沒有人願意信,忽悠誰呢!這其實就是股票市場參與者最大的問題,因為買賣太方便了,讓他們忘記了投資的本質!

我可以舉個例子來說明這樣情況:我曾經在2004年底花了9萬元投資了一套集資房,就是那種沒有紅本理論上無法交易只能出租的房子。這就是一個無法賣出的投資,至少我當時也是這麼想的,只能靠收租獲得回報。但如果把這個投資看成一隻永不能賣出的股票,完全可以計算他的絕對收益,租金就是他的股息,租金增長率就是他的股息增長率。剛買時,一個月租金即股息只有850元,初始股息率為850*12/90000=11.3%,經過這8年多,現在月租金已漲到1800元,按8.5年算即股息增長率=9.2%,那麼絕對收益率=11.3%+9.2%=20.5%。實際情況是否如此呢,算上這8年多的維修維護成本(當是股息稅了),總成本不會超過10萬元,租金大概收到14萬,根據最近樓下成交的一套均價計算(還是可以賣的,只是非常麻煩),目前市場價大概50萬(按此計算當前股息率為4%),那麼復合年收益率就是(64/10)^(1/8.5)=24.4%,比理論值略多,考慮到現在房價的非理性溢價,數據吻合得相當好。這裡還是考慮了賣出的情況,實際上永不賣出(或持有70年倒閉清0),最後的收益率也一定是吻合的(只是因為有期限限制,最後的股息增長率一定會變小)。所以這就是一個絕對收益的投資例子。只是因為他不能輕易買賣,我們就更容易理解了,對於這種不能輕易買賣的投資,也更容易走上正道了。(MOON基金差不多也是那時候成立,甚至還早幾個月,目前淨值才5.71,按此計算是跑輸了這個永不賣出的投資的,不過這個也是很容易理解,要知道那時要找到一個股息率11%,接下來8年股息增長率9%的股票可沒那麼容易,A股幾乎是不可能的,跑不過正好印證了這個理論)

再回到股票的絕對收益,即股息和股息增長率,當前股息是很好計算的,股息增長率就有很多名堂。股息增長率實際上來自兩個部分:業績增長+分紅率的增長。所以對於一個當前分紅率較低的股票來說,不要以為未來的股息增長率一定和業績增長率差不多,實際上隨著分紅率的提高,股息增長率可能要明顯超過業績增長率。以當前招商銀行為例,當前股息率為5%,假設未來10年業績增長率為12%,而分紅率在未來10年由30%提高到50%,那麼其股息增長率實際可以達到12%+(5/3)^(1/10)-1=17%!其絕對收益率=5%+17%=22%(其實這裡有點扯淡了,把10年當永久了,所以真正的絕對收益率一定會小於這個值,不過這樣算也非常有意義了,把這個時間再延長到20年、30年,那基本也差不多了,最終總是會賣一點錢的吧--還是逃不過賣出的魔咒啊--盡信書不如無書--走極端者可能也不適合投資哦)。

附:$招商銀行(SH600036)$ 歷年股息增長情況
查看原圖查看原圖
(註:這是博客自娛自樂的文章,本來不敢專門拿到雪球來獻醜,但架不住雪球財經吳剛兄的盛情,實難卻,只好硬著頭皮發了,錯誤誤導之處,請見諒或無視之[笑])
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=57179

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019