投資不是平地賽跑，而是垂直攀登。比別人更快並不代表成功，因為一個失足下墜就可以抹平所有的成績。對於一個幾乎沒有盡頭的高峰而言，領先的意義很小。最重要的是確保每一個動作都符合安全規範，避開危險的線路和不利的環境。為了爭取階段性的排名而忘了腳下的萬丈懸崖，是最蠢的事情。
末日之年就要過去了（12年12月），希望之年會緊接著到來嗎？目前來看戲很大。但股市漲起來會改變什麼嗎？歷史來看戲不大。正確的理念和方法不會被過去的幾年打倒，錯誤的思維和行動也不會被未來的牛市所拯救。長期來看，成果既取決於在正確的問題上得到了多少答案，也取決於在正確的方向上配置了多少資產。
雖然這2年市場的整體環境不佳使淨值增長放緩，但卻提供了絕佳的大類資產優化配置和優質籌碼的獲取機會來實現更佳的複利基數。熊市總是餽贈厚禮，但大眾永遠不領情只怪它耽誤了自己的美夢；牛市終於帶來美夢，大眾眉開眼笑時卻忘了再美的夢也終有醒來的那刻，且夢得越深就換回越大的失落。
長期來看，「信息化」可能是醫藥之外另一個值得關注的戰略性方向。從國外的研究來看，軟件業的ROIC和ROE與醫藥一樣長期保持在高水準。而從絕對規模和相對比重，中國軟件業與國外的對比之強烈，也與國內藥企對巨頭的比較一樣懸殊。本質上是很好的生意，關鍵是找對模式和優秀的經營。
信息化產業「知識產權」「缺乏核心技術」等問題當然顯而易見。但這個問題在醫藥行業難道不嚴重？在製造業難道不存在？同樣存在。關鍵區別還是在「需求」未被真正開啟。而回顧自己的老本行，幾年前2000萬銷售額已經驚為天人，現在一個項目都可能上千萬。時代的腳步是最好的金礦。
市場才漲1個多月(13年1月)，各種浮躁已經紛至沓來。牛市來有什麼用呢？最終還是1盈2平7虧損。與其做著大牛市的美夢，不如想透自己憑什麼成為那最終的10%。休息的未必成功，但一天到晚被市場牽著線忙碌的，注定是充當分母的。該做什麼不該做什麼，站在5天5個禮拜5個月5年的角度來看可能都不同。
看了一下從去年7、8月份至今（13年1月底），招行從最低點到最高點的反彈大約是55.8%。而我觀察的股票池中包括了中小板、創業板同樣下跌較明顯的股票的反彈幅度分別是：46.6%，41.1%，42.9%，70.8%，83.7%，69.7%。從這個小範圍樣本來看，銀行股的反彈並不領先多少。指數確要銀行，但指數之外精彩依舊。
自打去年12月由銀行股率先引爆後，從各個方面來看似乎都應該是超低估值大藍籌領銜的一次行情。可將近半年過去後（13年5月）卻發現創業板這個當時最被看衰的倒發出了創立以來的最強音：月線的6連陽，最大漲幅70%，市場又一次頑皮了。可看著這空前的估值差及市夢率的出現，這部大喜劇還真是面臨劇情的拐點。
09年以來的5年，一批股票漲幅已經達到幾倍甚至十數倍，成為業績靚麗估值高企的明星群體。但下一個5年週期來看的話可以肯定tenbagger不會來自這些當紅的角兒。瞄準本身具有高價值特徵的、卻遭遇了暫時困難或依然處於迷霧中的、即將進入優勢爆發期的、目前小盤卻具大市值潛力的...
說實話，現在最不希望的就是立刻來大牛市。對未來優勢型企業的持有人來說，更希望多幾年平淡的市場時光，靠企業的自身發展貢獻盈利增厚基數，並一直安心的持有。最不希望現在來大牛市，面對極端估值泡沫在賣出與持有中艱難抉擇。不理解那些一邊無比看好企業又天天期盼牛市來臨的邏輯。
好公司的年報就像勵志劇，雖然也曾面臨外部環境的跌宕，但深謀遠慮的戰略思維和一步一個腳印的堅定前行，都在動態的打造著越來越堅固的競爭優勢。雖然經營本質上是不確定的，但總有一些公司和人讓你充滿信心。非常喜歡這種坐擁著好公司而「無所事事」的感覺，唯一擔心市場預期太快轉入猛烈的追捧。
在我的經驗裡，真正的高價值企業真不需要幾個月的研究去判斷，一定應在很短的時間裡，有時候甚至是在幾個小時的研究裡內就產生強烈的買入的慾望，屬於越研究越興奮的——細節可以慢慢彌補，但特徵必然顯而易見！有人說，一見鍾情的愛情才是最完美的。那麼也許，一見鍾情的投資也是最珍貴的。
一個真正的好公司往往具有卓越的戰略意識，它對於行業大趨勢的洞悉、自身能力差異化的訴求、未來要實現的目標定位和具體實現方式的籌劃，都不亞於一部精彩的商戰大戲。投資於這種公司，我才能真正體會到投資的美感。且這種實踐過程對於投資人的啟示，往往是MBA課程所不能比擬的。
真正的競爭優勢必然是有所取捨並得以在某方面聚焦形成不對稱優勢的結果，那種面面俱到的追求只能導致患得患失和最終的平庸。這種取捨和側重本身就體現出企業家對於行業發展和商業競爭最關鍵因素的理解，通過公開渠道釋放出來的這類信息對投資人是最高價值的，但也是最考驗投資人自身綜合素質的。
日常工作中如果我們犯了錯誤很快就會得到教訓，反思總結就會有利於提高。但是投資這行非常怪，有時你犯了錯反而會得到一大筆獎賞，你堅持正確的事卻不能避免一時（甚至是很長時）的灰頭土臉。根據一時業績來「總結反思」是巨大的陷阱，知道真正錯在哪裡，哪些該改哪些該堅持，也是個坎。
西格爾的一個統計經常被拿來作為消費，醫療，能源才最有投資價值的證明。且不說倖存者偏差的因素，僅統計的時間跨度就達46年之久，試問有幾人的持有週期是與之匹配的？而如果將美股的統計週期縮短到20年，10大最牛股則多來自it技術、生物科技等「價值投資禁區」了。數據可參考，但不可迷信。
對於智商在學習上的重要性和情商在社會交往中的重要性已經有了很多的討論。但我個人認為還有一個不容忽視的東西就是財商。所謂財商，就是懂得利用社會發展大勢和資產回報的規律來實現財富的健康增值。很多時候，個人的力量是渺小並且受到很多侷限的，學會「借勢」越來越是一種極其重要的優勢。
雖然某本投資方面的書已經被批得夠嗆了，但那其中的一個觀點我確是非常贊同的：投資人應該站在家族財富的角度，承擔起應有的歷史責任。我們也許已經把高速發展當做天經地義，但實際上國家和企業的歷史規律是一樣的，總要均值回歸和面臨困難的。有些時代，是可遇不可求的，是追悔莫及的機會成本。
即使站在最現實的角度，國家與個人命運也總是息息相關。沒轍，誰讓人類還停留在以「國家」為競爭和利益瓜分主體的層次呢？沒長長的雪道，滾個球啊？歷史視角中國近200多年就是個超級大熊市，這20多年算終於看到點兒牛市的曙光。可以不愛，也可以責之切，但總盼著再玩推倒重來就該吃藥了。
騙子都是心理學大師，老實做事的人卻往往不是對手。不管往哪個方向，激進總是更容易受簇擁。操縱大眾的腺體比喚醒大眾的思辨即容易萬倍，又成效顯著萬倍，怎能不引無數投機者競折腰？社會學領域尤其不相信快意恩仇，只相信嚴謹縝密。痛快一下容易，但「快」的後面往往就會跟著「痛」。
精明的政治投機者永遠是靠製造族群分裂來實現上位的目的，偉大的政治家則是推動族群的和解來實現推動民族進步的目標。前者的重點是利用每一次社會危機來刺激大眾情緒抬高個人形象，後者則需要一直投身於日常的各種事務來提升大眾素養。中國太多精明但不高明的前者，太少放下個人得失和具厚重素養的後者。
某汽車公司的總裁曾說：如果當初你去調查消費者需要什麼，他們會告訴你要一匹更快的馬，而不是汽車。任何好東西，當被試圖用來解決一切問題的靈丹妙藥的時候，災難大概率的會發生。像財務分析一樣，數據可以作為佐證、參考、啟發，但不是主宰。掌握按鈕的是人，而不是數據庫。
在一個同學群裡逛了下，看到正好在討論股票。看完感受是，1，各種技術分析現在已是股民的義務教育課程了，且普遍自信都已拿到了大學以上文憑；2，政治家兼經濟學家為多，從國際形勢到熱錢資金流向都盡在掌握；3，不乏全能型選手，一個人可以盯著44個板塊...真是股民文化代代傳。
投資上大多數我們費盡心思琢磨和糾結的東西，其實早已經在某本書裡由某個人做出了很好的解答。問題在於，第一翻開書總是需要點兒自覺的；第二，把書讀厚了只需要努力，但把書再讀薄就需要悟性了；第三，道理都明白了，但就是控制不了自己，徒呼奈何。
現在中國的很多企業高管都熱衷於公共話題，這當然很好。但也希望，企業高管們能夠以對公共話題的關注度來切實做好自己家的產品和服務，以對公共話題的熱衷和責任感來履行企業服務於消費者的基本義務和商業道德。咱不能總是在微博上都是中國的脊樑，到了現實世界裡就恢復某種商人本色不是？
房價精確漲跌預測那是上帝的事兒，但不妨礙我們簡單測算：以北京房價3年內再漲1倍既2.5萬均價上升到5萬均價，100平是500萬，首付2成需要一次性100萬支出，貸款30年每月還款2.5萬。用常識來看，幾年內能支撐這種需求的「剛需」有多少呢？「剛需」其實是個營銷概念，經濟學上有這個概念嗎？
具有投資屬性的東西其價格往往不簡單等於「真實需求」。如股價有時是內在價值驅動的，有時卻是估值提升驅動。價格構成中，不同階段的主要矛盾是「供需」還是「投資」值得思考。從城鎮人均住宅面積已經近30平來看，這些年的總供應並不少，「被平均」的恰恰是剛需，也反證了主要矛盾是投資。
就投資角度而言，很多問題被人為的複雜化是因為總想猜透那個「頂和底」，對任何可能導致價格擾動的微小因素都如臨大敵。我看，如果不是吹牛逼的需要，這純屬閒的。站在中長期的角度，什麼東西是便宜還是貴，是處於大機會區還是大風險區通常是一目瞭然的。越熱衷精確，財富離的就越遠。
不管職場、社會還是網絡，總有這麼幾種人：一種總能找到問題的解決方案知道如何做好；第二種雖不肯定怎樣最好，但知道怎麼搞一定不行；第三種還想不清好壞利弊，但理解事情的複雜性而不會輕易判斷；第四種一知半解卻很自信，喜歡衝在前面開藥方；第五種其實明白事情是怎樣的，但基於個人目的偏偏反著說而且臉不紅。
第一種典型真能人，做事打開局面基本靠這種人；第二種也算聰明人，一般不容易犯大的錯誤；第三種人至少很成熟，明白世界的複雜性和自己的侷限；第四種一般熱誠衝動，自信過頭，容易好心辦壞事兒；第五種老謀深算，善審時度勢，屬岳不群類。
不同朋友群的聚會後，感覺到35上下的兄弟們雖有不同的狀況，卻都有相似的迷茫感。隨著年齡的增長，選擇的機會越來越少，每一次選擇的重要性也越來越大。人生總喜歡在你不經意間給個十字路口，也總喜歡在你認為塵埃落定的時候來個跌宕起伏。也許這就是人生的精彩之處？人生如此，投資也如是。
巴黎名媛芳汀，美豔絕倫，交遊廣而追求者眾，今年三月卻在家中昏迷不醒，身邊無人，兩個月後才由姑媽發現屍體。她的追求者都追悔莫及，情況都相似，打了幾次電話她不接，就以為她和別人在一起。投資何嘗不是如此？大多數股民不是死於沒有好的機會，而是可選的對象永遠太多，又哪個都不想失去，最終卻一無所有。反而一心一意一根筋的，多尋到自己的幸福。
很多人認為小公司太危險，大藍籌最安全。真的如此嗎？30年間的榜單已經滄海變桑田。柯達、松下、索尼、克萊斯勒、米高梅、雷曼兄弟...在商業的世界裡，「不進則退、不慎則衰」是一個對大小企業都一視同仁的鐵律。真正的安全是來自生意特性、競爭優勢和優秀的企業家，而不是當前的市值或者營業規模的大小。
很多人總認為只有完美才是有價值的，什麼管理不完善所以不能投資，什麼體制還有障礙所以不能投資，什麼競爭力還不是天下第一所以不能投資。其實恰恰相反，投資的收益主要是來自「增量」，一個極其完美而成熟的東西反而不是高價值的，恰恰是不成熟走向成熟，不偉大走向偉大的過程，才是高價值的。
投資的關鍵是搞清楚，什麼東西可以從弱小而「必然」壯大起來，為什麼它可以從弱小而走向強大？坦率講，這種洞察力需要一定的歷史觀和對社會發展規律的認知為基礎。但犯「完美綜合徵」的本質，其實是不理解投資回報的原理而刻舟求劍的結果。這不僅在投資領域，在社會和國家發展理解方面也一樣。
所有的優秀終將成為過眼云煙，但這不代表優秀本身將失去意義，因為投資並不需要伴隨到「海枯石爛」，可以只選擇最美好的年華。這與研究失敗的原因並不矛盾，但首先要知道什麼是好的——否則總在陷阱邊兒上打轉。然後也要知道都是怎麼壞事的，保持謹慎客觀，才能構成完整的認識。
至少對於我個人來說，理解了「溢價折價的本質」之後很有點兒所謂「從猿進化到人」的感覺。市場短期的波動經常讓人迷茫，但其長期的定價機制卻異常精明。市場對於企業的不同生命週期、不同生意特性、不同優勢程度的差異化定價，就像社會對於不同年齡段、職業、資歷的差異化定價一樣精緻而迷人。
如果投資只是把估值排列組合一下，那麼真是傻子也可以做的工作。回顧歷史有幾種情況：當時看估值貴後來長期大牛，當時看估值低結果一直跌，當時看估值高結果真大跌，當時看估值低結果真回歸大漲。估值是個結果而不是原因，原因在於當時定價是否真的大幅偏離價值。但何謂價價值呢？這才是含金量。
談到估值溢價我發現其實來來回回還是2年前那些問題。溢價=高估值？好吧，同樣是08年大底，一個是10Pe另一個是20pe，後者比前者（及大盤平均水平）溢價了100%！後者算是高估值嗎？把估值=pe，把價值=當前估值，安全邊際真的這麼簡單？不理解溢價的原理，能真理解折價和泡沫的原理？搞不懂。
從2年前開始研究溢價機理的時候我就說，搞清楚溢價的原因就是為了更好的避免泡沫，並且能更好的在合理價位買入優質的生意——而不是在漲起來以後再哀嘆「怎麼那麼貴啊？」可笑的是，如果我說要理解折價和低估值的背後含義（其實就是溢價的反面）就會很有「格雷厄姆范兒」，可這根本是一個道理。
看待白酒就和看待任何一個行業或者企業一樣，無非是從企業價值創造的規律角度+投資的概率思維角度的一種動態衡量，上升到所謂價值觀信念乃至哲學意義啥的，我看純屬扯淡。別把該複雜的搞簡單，也別把該簡單的弄複雜，如此而已。白酒本質上是個好生意，短中期內業績有受衝擊風險，未來也別指望歷史上的估值溢價再現了。但低到某種程度當然具有投資價值，而且可能比很多東西都更合算和放心。
我贊同資產動態平衡的大原則，但不認同「因為市場裡高手眾多所以很難成功」觀點。投資不是到處找高手踢館過關，市場最終失敗者多不是因為競爭激烈，反而是因為都太想「不走尋常路」。何況，即使資產動態平衡就「簡單」？它依然包含了大量的判斷和更嚴苛的反人性的情緒控制力，我不相信這可以提升普遍意義上的成功率。
其實對於大部分投資者而言，說什麼都是沒用的。沒有任何一種方法可以提升市場整體的成功率，沒有。最簡單的方法其實早就有了，那就是指數基金，但是古今中外都少有人滿足於這麼簡單的玩意，這已經說明了一切。除此之外的任何方法，想做好都會很難，只不過難點不一樣罷了。
我曾經想，到底什麼才能解救大眾？一個超級牛市？一個開誠布公的股神？一個完美的制度？最終答案是，什麼也拯救不了。或者這樣說，讓大眾都輕鬆的從股市中賺錢這個目的本身就是「反人類」的，如果實現那麼人類社會只會從此一路倒退。那些對大多數人賺不到錢做痛心疾首狀的人，其實自己還沒走出糊塗。
因為大眾的人性總想比價值的醞釀快些，比其它人掙的多些，承擔的波動小一些；既不具有發現價值的智慧，又缺乏逆大眾堅持的勇氣，還總喜歡找外部的藉口。所以只有很少的兼具3個特徵的人才獲得了救贖：1，真正具有智慧的人；2，能夠克服人性弱點的人；3，自審和自知之明的人。
真正投資大師的「長期投資」既是最終結果上的奇蹟也是以年為單位的階段性成績的出色，在他們那裡「長期」其實是一直持續優秀所結出的複利果實。而在國內一些「價值投資人」這裡，長期投資卻成了一塊遮羞布——他們對多年的業績差勁心安理得，總幻想著靠一個超大牛市來一步登天。
「長期投資」根本就不需要強調，它是投資在邏輯上的一個自然結果。但長期投資絕對不應該導致每一個階段週期的差勁，因為這完全是違背複利原理的。市場的波動具有偶然性沒錯，但總不能年年偶然吧？一旦「看長期」成為一個被強調的口號，往往說明他既面臨現在的大麻煩，也最好別對未來太高期望。
我覺得相信長期投資的人從本質上來說是樂觀的（即使在細節上非常謹慎），很多人對未來是根深蒂固的恐懼。其次這也需要對價值與估值的關係、溢價與泡沫的區別有所研究，而不是簡單的「比價」。便宜貨也很好，但這種模式帶來的麻煩隨著時間的延長而越來越多，這是我的體會。
【甄嬛談股】來得股市中的人，想必都是自付聰明的。雖說有這個自信是極好的，卻也不能忘了這本是極少數人才可獲利的遊戲。本宮曾看得那許多人來來去去，風光一時又身敗名裂，更有那欺世盜名之輩害人不淺。這些本是歷歷在目，可奇就奇在人竟不以為鑑。總之你們且記住了：好生自己選對了路，過後可怨不得旁人。
不同的思維很奇妙。如我看一個錯過的大牛股會想為什麼會錯過？是否通過它認識到了新的東西？這東西到底有沒有可能變成我的菜？而有一些人則認為「我錯過的都是錯的，這都是市場發瘋和不理性的結果，因為它不符合我認定的理論」——但為什麼，你會認為自己那點兒學識已經參透了投資全部的奧秘呢？
市場確實有犯錯的時候，對待市場的錯誤我覺得有自信的人應該是歡呼雀躍的，就像巴菲特說一個青春萌動的小夥子進入了女兒國的感覺。但為啥有些投資人一邊堅定的認為自己戳中了市場的錯誤，另一邊卻對於市場尚未眷顧自己那麼憤憤不平牢騷滿腹呢？這是否反而是某種浮躁的表現呢？
我還是那句話：即使是100%的真理，也不會是唯一的真理。投資的世界裡不會有哪種方法成為「壟斷者」，各種方法都有明顯的利弊得失。投資人應該懷著開放的心態，做自己最認可和理解的就好。不要因為短期的淨值變化或意氣風發牛逼閃閃，或忿忿不平形同怨婦——否則恐怕都是太把自己當回事兒了。
對絕大多數的市場參與者而言，其實談不上洞察力和天賦這麼「奢侈」的東西，因為起碼的概念和基本功還不具備。而對於少數具有專業素養也較努力的投資人來說，在企業分析層面大家所掌握的信息其實都差不多。這時候拼的確實是商業洞察力和對價值大規律的認識了，這可能算是自我修養的高級階段。
投資的自我修養應注重三種思維習慣的培養：第一是本質思維，即看事物多從根本規律及本質特徵出發，避免迷失在表面現象和細枝末節中；第二是概率思維，即理解確定性與賠率之間的關係，避免過分主觀和陷入愚蠢局勢；第三是辯證思維，即從事物的兩面甚至多面性思考問題，避免一根筋兒和絕對化。
其實日常生活中這3種思維方式也是至關重要的。我們總說要理性，那麼理性的表現形式是什麼呢？其實就是這3種思維方式的綜合：一個理性的人更理解事物的客觀規律而具有歷史視角，更明白成敗中偶然與必然的關係，更懂得事物多面性所帶來的複雜影響。投資，不過是日常習慣的延續罷了。