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吉姆羅傑斯《環球旅行投資》書評(一)中國和日本篇 Conan的投資筆記

http://xueqiu.com/1830611415/23933677
我檢驗一個投資大師的標準非常簡單:就是看他說話准不准。

這文章是5年前給一個財經網站寫的書評,關於他寫的《環球旅遊投資》,當時就是想看看羅傑斯1990-92環球旅遊時做的那些投資判斷,在08年看時,到底准不准。當時查了巨多中英文資料去驗證羅傑斯90-92年那些判斷到底准不准,神馬裸鑽50年價格圖,南非紅寶石20年價格圖都查了。。。

反覆查完這些資料後,就羅傑斯90-92年對幾個國家的一些投資機會的判斷情況看,羅傑斯肯定有判斷錯誤(比如上邊說的紅寶石),但整體正確率還是不錯的,比如現在中國未來有水務問題,他20年前就說了,10年也說了,5年前也說了,現在是大家都在說了。以及他是在91年左右,就判斷中國未來經濟會崛起,當時這樣判斷的投資者數量其實很少。

羅傑斯在中國被人說到連續中槍的有一個原因是,中國在轉述他的話時有不少翻譯錯誤,而且有斷章取義的情況。所以,我現在看羅傑斯的採訪,一般都是直接看英文,也推薦大家直接看英文原版。羅傑斯在英文裡更多說了自己這個不懂,那個不懂,而這些內容在中文裡好多都沒了。。

羅傑斯有點我覺得做得還挺好的,一個就是他不懂的東西,就直接說自己不懂。另外就是,他的持倉和他的判斷基本是一致。

看到雪球今天有報名參加羅傑斯現場講座的活動,才想起5年前寫過這文章,翻出來又看了一下。。。
雖然我覺得那時寫這文章,水平很有限,但是工作態度真的很好。

下邊是書評的其他部分
吉姆羅傑斯《環球旅行投資》書評(二)歐洲篇
http://xueqiu.com/1830611415/23933802

吉姆羅傑斯《環球旅行投資》書評(三)南非篇
http://xueqiu.com/1830611415/23933951

吉姆羅傑斯《環球旅行投資》書評(四)智利篇
http://xueqiu.com/1830611415/23934028

吉姆羅傑斯《環球旅行投資》書評(五)美國篇
http://xueqiu.com/1830611415/23934102

開場白

從某些角度來說,這篇文章是對吉姆羅傑斯《環遊旅遊投資》一書的摘評。寫文章的起因是對這位投資先驅者的遊記的濃厚的興趣,同時也是對這位投資先驅或者的預測準確程度非常感興趣。本文是對這位對中國未來十分看好的新興市場投資先驅的投資遊記的論述,我希望能在文章中給讀者帶來相關的情況:
(1)       總結吉姆羅傑斯對各國證券市場和經濟情況的描繪。
(2)       通過一些常識判斷的途徑,對這位大師十幾年前的預測的校對。
(3)       介紹一些國家的經濟和股市的情況。

我對於證券分析師一直有一個判斷傾向,就是熟悉歷史,地理,人文的證券分析師的趨勢分析好於個股分析,吉姆羅傑斯就是這個分析風格的典型代表。吉姆羅傑斯在開始環球旅遊投資以前,除了和索羅斯創辦量子基金以外,一直是哥倫比亞大學的商學院教授,他最常教授學生的分析投資方法之一就是通過歷史事件分析各國的經濟情況的變化,並從判斷不同商品,事業的價值變化,以找出投資機會。他在教學後期,對美國商學院教育界,言辭頗多,指責教授跟風,缺乏實踐精神,教給學生很多沒有實用價值的東西,所以他鼓勵學生不要來念商學院,可以考慮拿幾萬美元的學費去創業或投資,哪怕是失敗了,經驗都比在學校學習划算的多。

吉姆羅傑斯的環球旅遊投資是一次對於新興市場的實地調研,他和他曾經的學生,也是他現任的妻子一起用了2年半的時間環遊世界一週。他對去過的很多國家進行歷史和經濟以及證券市場進行分析,並且重新審視了很多記者報導失誤的地方。

本文將對吉姆羅傑斯在《環遊旅遊投資》中對各國經濟,證券市場的描繪進行總結和評述,並會介紹吉姆羅傑斯在進入一個國家時,這個國家股市的情況,也將用這些國家現狀和吉姆羅傑斯十幾年以前的對該國的預期進行對比,我對於投資界的大師充滿了敬意,但我也對投資界的大師的光環充滿了質疑。

中國篇
環球旅遊投資

第16站 中國;1990年5月12日到1990年6月4日
路線:伊寧-吐魯番-敦煌-九泉-武威-蘭州-平良-西安-洛陽-鄭州-石家莊-北京

吉姆羅傑斯到日本時,當時中國股市情況:中國股票交易在八十年代末以債券和股票形式進行櫃檯交易。1986年,北京,上海,深圳一些大城市企業伊發行股票方式開始募集資金。1990年到1992年之間,上海和深證證券交易所成立。

吉姆羅傑斯對中國經濟的評述
吉姆羅傑斯把中國喻為一條正在甦醒的巨龍。他的旅行基本路線是從哈薩克斯坦邊境進入中國,路線是由西向東行進。在這次中國之旅以前,吉姆羅傑斯仔細研讀過中國的近代史,也曾經到過中國一次。他己經察覺到了,他再次來到中國的時候,中國的信貸政策和財政政策都己經有所放鬆了。

除了發現西部的基礎設施增多,而遊牧數量減少,和西部的旅遊資源將隨著工業化進程而價值凸顯以外,他對中國的西部地區還有一個很有意思的分析。中國人在西部非常荒蕪的地方有著設計精良的灌溉系統,這些系統是在沙漠下運作,可以把山上的水引到天然綠洲裡,然後在綠洲附近建城市,而城市的供水系統還可以把城市裡的水供給到城市裡需要的地方去,他將這種與大自然和諧相處的情形與同樣居住於荒蕪之地的蘇聯人有著鮮明的對比,他把這個情況的原因歸結為中國人獨創性和對財務的愛護。

這樣事例在他在中國的遊記中,數不勝數,在敦煌地區的養魚技術,中國人的養蜂業,西安的兵馬俑,等等。他從這些情況中看到了中國人的勤勞和智慧和生產率,據他遊記稱,這些是他看好中國的一個重要原因。通過和一些在中國開公司的朋友接觸,他認為中國將在十幾年後出現一批優秀的企業家,這些企業家將會在世界聞名,在20世紀末中國經濟總量將位居世界第三。

當時在中國的投資機會
他認為和中國企業聯手在中國一起開拓中國的市場是一個好機會。但是他並不看好一個外國公司獨立在中國拓展業務。如果一家打算進入中國市場的公司可以和海外華人開的公司聯手,並且這家公司在中國市場己經成功,他在外國股票市場的股票一定會成為搶手貨。

今日中國
從九十年代開始,中國的貨幣政策和財政政策逐步放寬,而中國西部繁榮程度也逐年升高,在2007年末,中國開始了緊縮的貨幣政策後,西部的固定資產投資比東部有明顯的增長加快,而中國也出現了許多傑出的企業家。

從九十年代中期開始,跨國公司開始逐步加強與中國公司針對中國市場的合作,許多合資公司誕生,而且很多合資公司在中國創下了高額的利潤,比如合資的汽車公司。中國的經濟總量在2007年位居世界第四。


日本篇
環球旅遊投資
第17站 日本;1990年6月6日到1990年6月10日
路線:東京-新潟-橫濱

吉姆羅傑斯到日本時,當時日本股市情況:日經指數從1984年的10000點上漲到1989年最後一個交易日的38957點,也是日經指數迄今歷史上的最高點,1989~1990年日本股市的平均市盈率在60~70倍左右,市值為630萬億日元,是當年日本GDP的1.5倍。從1990年到2003年左右,日經指數開始13年的熊市,一路下跌到7607點。

吉姆羅傑斯是在日經29000點進入日本,也是熊市的初始。
查看原圖日本日經指數K線圖

吉姆羅傑斯對日本經濟和證券市場的評述
日本人工作勤勞努力,素有耳聞,吉姆羅傑斯在遊歷日本時候,也對日本工作人員普遍的認真勤勞的工作態度,印象深刻,他覺這是這個國家戰後逐步走向富裕的一個原因。他提到了一個日本經濟復甦的重要原因,就是日本看到了顧客的需求,然後通過技術革新和產品改良的方式製作出物美價廉的商品,這個發展方向為日本迎來了1957年到1970年的每年10%的增長,也給日本帶來了大量貿易順差,積蓄了大量外匯儲備。

他也敘述了日本在經歷金融泡沫的一些情況,比如當時一個高爾夫球俱樂部的會籍價格到了100萬美元,房地產價格高入雲霄,皇宮所在地的價值據說超過了佛羅里達州的價值。當時,日本政府己經開始緊縮貨幣政策,但是普遍民眾依然認為牛市當頭。日本當時剛剛經過牛市的頂峰,開始有了熊市和經濟衰退的端倪,吉姆羅傑斯的判斷是:日本的大量外匯儲備會給減少金融危機對日本的傷害,而中國和俄羅斯現在也是採用這個方法。

他覺得日本是一個不錯的地方,但是也又它自己的問題:日本的青年一代不再如他們父輩一樣努力了。而日本戰後人口的迅速增長給他們帶來了巨大好處,但是現在卻迎來了老齡化和勞動力問題。而且日本以工業為支柱的國家,卻沒有堅實的自然資源基礎,頻繁的地震也是不利的因素。

當時在日本的投資機會
他還提到了日本有投資價值商品的一個細節。

吉姆羅傑斯在回答日本記者的問題時候,回答一些上述問題,但是有一件事是當地記者沒有問到的「就是哪一種金融資產價值被低估」。

他的答案是:日本期貨的交易所席位。

他的分析是:日本的資源限制導致對於農產品原材料的需求強勁,比如日本需要支付6倍的價格去獲取大米。隨著日本不斷的期貨交易增加,會迎來爆發性的上漲,日本的股市席位價格是600萬美元,而期貨交易所的價格僅為50萬美元,在美國期貨交易所席位和股票的交易席位價格幾乎一樣。這個投資也符合他的投資理念中的基本原則。
(1)    我們發現了廉價的商品
(2)    這種物品具有巨大的發展潛力

今日的日本
日本經濟指數現今保持在13000左右。在90年到08年的18個年頭裡,日本經濟保持低增長,1990年日本GDP為440萬億日元,而2007年日本GDP為515萬億日元,增長17%。

日本從1985年成為世界第一外匯儲備國,而中國在2005年接替日本成為第一大外匯儲備國,日本外匯儲備的絕大部分用來購買美國國債。日本人多有長壽的秘訣,但日本也己成為世界上老齡化問題最嚴重的國家,65歲以上人口占日本全人口的20%以上。而日本在90年代的股市達到頂峰後泡沫破裂,同時日本也迎來了13年的熊市,並且日經指數在未超過30000點。

日本期貨交易從90年開始,到現在了有了長足的發展。日本現在有兩家金融期貨交易所,七家商品期貨交易所,其中東京工業品交易所已經成為世界上第二大商品交易所。
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