2013-4-1 工作記錄 Romney 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101jdw7.html 昨天下午被導師叫回去開了一個下午的會。又在被催論文進度。壓力略大。
今天上午被導師抓差了，考研複試，我被抓去當了一天的記錄員。
晚上在讀CFA，讀到遞延稅項一節。理清楚了之前的一些模糊的地方。
經常沒事的時候瞎琢磨一點東西，在這裡寫下來，作為自己思維進化的一個記錄吧。雖然或許若干年後再看，會覺得當年的自己是個傻逼。
1、土幣
貨幣和資產價格，是一對孿生子。之所以這樣說，是因為，貨幣的創造進程離不開資產。
一個典型的信貸擴張過程，或者說貨幣擴張過程是這樣的（貨幣創造進程和信貸投放是一個硬幣的兩面），資產價格上升，導致了資產作為抵押品所能獲得的抵押信貸量上升，而抵押信貸量的上升，又進一步推升了資產價格。這個過程中，信貸量猛增，資產價格狂漲。貨幣量也跟著上去了（信貸投放的本身就是一個貨幣創造過程）。
在房地產泡沫中，這一進程體現的尤其明顯，房地產價格上升——作為抵押品的房地產抵押貸款上升——更高的房價。
近年來很火的金融加速器理論，其立論的根由也在於此。順便小小的八卦一句，金融加速器理論的創造者就是現在的美聯儲主席伯南克。
因此，貨幣量本身，並非是完全受某些人或者某些組織控制的東西。他的背後是資產的投放量，是投資量，是信貸量。認識不清楚這一點，會影響我們對於現實的認知。
在我們討論中國的M2時，脫離政府的土地投放量，而將注意力集中於央行上，是不明智的。
地方政府的土地投放，之所以能夠成為中國貨幣創造中的重要因素，這是因為，地方政府的國有土地，是極好的銀行貸款抵押品。地方政府的融資平台，其資本金，很大一部分是「土地資本金」，即以土地抵押來獲得銀行信貸。這裡，土地實際上充當了「資本金」的角色。
於是，地方政府的土地投放量越大，依託土地的抵押貸款就越多，信貸投放量就越大。貨幣也就不受抑制的超發了。與此同時，投資過度，通脹上升，產能過剩等一系列問題，也就出來了。
這種土幣，真是一種中國特色的現象。我很懷疑，中國的貨幣量和地方政府的土地投放量，有比較顯著的正相關。等把導師的事情忙完了，就這個問題寫上一篇論文吧。
當然，從這個視角來看，弗裡德曼對於大蕭條中美國央行的批評真是站著說話不腰疼了。資產價格狂跌，那麼依託資產進行的銀行信貸量肯定就會狂縮，這又加劇了資產價格的下跌。這個時候信貸量肯定會下去，貨幣量肯定也會跟著下去了。
這個時候，如果資產價格不上去，貨幣量估摸著是上不去的。此時，只能通過政府的赤字財政來穩住就業和資產價格了。央行又能幹啥呢？
2、產能週期和槓桿週期
前天在公司樓下跑步，邊跑邊瞎琢磨。
felix講的實物量和貨幣量。
從其週期性上來看，似乎可以從產能週期和槓桿週期上來看。
比如白酒股，就經歷了一個典型的產能週期，從1000萬噸到300萬噸，再回升到1000萬噸的大周期。
去年在做茅台的時候，就心裡在想，根據歷史經驗，1000萬噸的時候，大概要崩盤吧。過了不久，還真崩盤了。對於穩定的行業，產能週期，是一個不壞的參考指標了。
所謂槓桿週期，本質上也是債務週期了。上次看數據，看到一個對比，發現美國大蕭條前和2008年前的家庭部門負債率都很高。歷史總是在重複昨天的故事。
在《八百年金融荒唐史》中，作者歸納的數據也告訴我們，債務週期是客觀存在的東西，對於金融部門，這種宏觀上的債務週期的影響，更是顯著了。債務危機經常就伴隨著銀行危機。
從某種意義上說，金融部門是其他部門的債權人，他也生產一樣東西——其他部門的負債。觀察整個國民經濟其他部門的負債量，實際上也就是在觀察金融部門的產能週期了。
從目前有限的觀察來看，歷史真是在一遍一遍重複昨天的故事了。
隨手一寫，如有錯漏，煩請指正。