從歡聚時代（YY）公佈的發行價和獻售情況來看，其操盤者的目的心態似乎來力求穩妥。不過，以目前估值計算，YY的估值較上一輪融資縮水約30%，這也意味著YY的投資者們不惜流血也要敲開公開融資市場的大門。而YY著急上市的誘因可能便是騰訊的威脅。
估值大縮水
11月8日，YY公司提交的文件顯示，其IPO發行價區間為10.5到12.5美元，將發行780萬股ADS，按上述發行價區間計算，融資額介於8190萬和9750萬美元之間。YY公司共有10.64億股普通股(若承銷商行使超額認購權，則共有10.87億股)，每20股普通股對應1股ADS。按發行價中間值計算，該公司市值將達6.1億美元。
而在1年多以前，YY的估值曾接近9億美元。YY招股書顯示，老虎基金持有YY公司8.5%的股份。根據YY官方網站對外披露的信息，YY在2011年1月獲得老虎基金7500萬美元投資。以此計算，此輪融資時，YY的估值為8.8億美元。
一般而言，為了使投資者退出獲得回報，IPO時，上市公司肯定要給予機構投資者溢價，但多玩的上市顯然不是的。上一輪融資時，YY的估值是8.8億美元，而目前根據其上市發行中間價計算得到的估值則為6.1億美元，這也意味著，其估值縮水30%。
對老虎基金而言，這顯然又是一次「流血」上市。
力求穩妥 只為成功IPO
種種跡象顯示，YY在此次IPO運作中，力求穩妥，只為能夠成功IPO，而不願走迅雷、盛大文學、拉手網提交申請又鎩羽而歸的老路。
來自投資界的消息稱，此前，YY的承銷商以及投資者將其估值定為10-15億美金，但在經過一段時間市場研究和接觸後，YY大幅下調估值為7億美金之內。
「在目前資本市場不好的情況下，YY的作法是現實的，雖然我們都認為YY業務不錯，但都不願意給高價。」一位基金投資經理認為。
YY的估值模型也是令投行比較頭疼的一件事情。其招股書顯示，YY上半年的收入中，約一半來自於網遊，約三成來自於YY音樂，另有1/4來自於在線廣告和其他業務。
以網遊的模式來估值的話，YY的市盈率可能只能在6倍以下，因為目前，完美世界、暢遊、巨人網絡的市盈率也只有4-6倍。YY與騰訊的模式又有些像，不過騰訊的市盈率卻高達55倍。
而目前看來，YY對自己市盈率的估計在某些投資界人士看來至少是比較理性的——稍高於網遊的市盈率。2012年Q3，YY淨利潤為890.4萬美元，若以季度增長100%計算，YY今年淨利潤約為1900萬美元，其靜態市盈率約為30倍，以年平均增長率125%為計，其動態市盈率則為10倍左右。
上市心急之謎：為對付騰訊？
YY似乎並不是一個缺錢的公司，但卻願意在估值低於上一輪融資、市場環境並不佳的情況下穩妥上市，這又曾另一個側面顯示了YY上市似乎另有隱情。
根據YY的招股書，目前，其持有的現金及現金等價物為1.29億美元，而這筆現金超過了此次IPO融資的規模。這在因缺乏現金而尋求上市互聯網公司中是罕見的。
那麼，YY究竟為何上市呢？一位投行的分析師認為，YY此度獻售的比例為15%，低於其預估的20%的比例，再加上YY的估值低於上一輪，這證明YY只想盡快敲開融資公開市場的大門，以便在未來公開募資做準備。
另有分析者則認為，YY急於上市的目的便是為了打通融資渠道，以便在受到騰訊競爭壓迫時能夠快速融資。