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熊市回憶錄(一) 張東偉

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 中國年輕的A股市場,從1991年開始至今的2012年已21個年頭了。在這21個年裡,以上證指數計,其中有11個年頭是牛市(上升市);如以深綜指計,則有10個年頭是牛市,平均來說11個年份是牛市,或者說以年計,22年中有一半的時間裡是牛市,並不像有人說的中國股市是「牛短熊長」,而是牛熊交替上演,演出一幕幕的悲喜劇。
   牛市是令人興奮的,而熊市則令人難忘。回顧這一半年份時間裡的熊市是很有意義的。
一、1993-1996年的大熊市
   先說1993年開始的那輪熊市。我自己趕了個半,1993年年末才在深交所登記公司辦了個深戶帳戶開始涉入股市,開戶時聽朋友說股市已經跌了差不多一半了,現在入市會有大底抄,懵懵恫恫地就「入市」了。結果一入市先趕上了個大熊市。1994年年初,深市開盤233點,上證833點,半年後的7月末,深綜收盤95點,上證333點。此時,市場下跌已經17個月,離1993年2月的深滬股市的頂部已分別跌去74%和79%。隨後在「三大政策」下股市開始了「大井噴」,一個半月,上海從325升到1052,深圳從94點升到234點。隨後又是大跌並一直陰跌至1996年年初,上海跌至512點,深圳105點。結束了1993-1996年初的大熊市。
   這輪熊市的背景就是1992年小平「南尋」後全國大干快上,到處都是基本建設的工地,造成固定資產(包括房地產)投資巨增引發嚴重的通貨膨脹,當時的通脹率(CPI)急速竄升,1994年時已達24%。朱總理主政國務院金融工作後的第一件事就是宣佈搞「宏觀調控」,1993年5月將銀行利率從7.56%一下子提到9.18%,兩個月後又提到10.98%(然後就是不斷增加的保值貼補率)。股市在此背景下,「飛流直下三千尺」,上海從1558開始僅5個月時間一氣跌至777。經過幾個月整理後向下突破,從777一直跌至325。
   在此期間,深股沒有一隻股票不跌,各股跌幅都差不多。而上海則有幾隻典型的「莊股」如界龍實業等硬撐。但當「三大政策」催生的「333」大行情開始後,所有的股票都翻幾番地漲,而界龍等莊股則開始緩慢下跌。在我的記憶中,跌市到末期,深圳已沒有10元以上的股票,5元以上的僅2、3只,如深發展、深中集等,而2-3元的股票基本上佔到了90%以上的比例。最後深市全天日成交額僅不足5000萬元,除了天天的跌,就不知道漲是什麼滋味了。
   在此期間,流行的是「什麼時候賣都是對的,什麼時候買都是錯的;賣什麼都是聰明的,買什麼都是傻瓜蛋」的口頭禪。但是,在1994年8月1日,「三大政策」從天而降,股市則像換了人,指數開盤漲20%,收市指數漲33%!此後連續上漲,井噴了1個半月後又開始掉頭向下,一路陰跌不止……
   雖然如此,之後的熊市則和「333」前不同了,並不只是下跌。指數在陰跌,但深圳股市卻悄然展開了「川老窖、蘇常柴、深中集、深長城」四大天王超級績優股的慢牛行情。它們的共同特點是:盤小績優,業績超群,且都是1994年才上市的新股。深圳的老股民們面對這「新面孔」的績優新貴,似懂非懂,不敢碰,但它們卻逆市創新高漲個不停。當上海那邊一個勁地爆炒「浦東概念股」、「國企大盤概念股」而吸引資金和眼球時,死市一樣的深圳股市這邊卻是獨立的「績優股」行情!
   在我那時剛剛入市不久,完全看不懂上海的「莊股」和「概念股」行情,在對股市幾乎絕望甚至厭煩的時候,這4只「天王股」給了我將精力真正投入股市的希望,甚至由此喜歡深圳股市而討厭上海股市。所以,一開始我似乎就是個「價值投資人」(呵,那時可沒這詞)。回想當年再對比現在,我甚至覺得現在21世紀的「藍酬股」的水平趕不上1994-1995年深圳股市的這四隻小盤績優股行情挖掘的水平!
   說也奇怪,儘管熊市給人痛苦的回憶,但到1996年大牛市起來後,我常常懷念那遍地都是2元多股價的時候,心想,以後要是再來熊市我可要好好珍惜。別看我錢少,但我可以買大把很多才2元多股價的云白藥、萬向潮、深能源……等等潛力優質股的股票,拿著,我就不信今後還會再缺柴米油鹽!
   所以,那次熊市經歷,也使我從此對熊市有了種特別的愛。對股市的悲觀絕望?呵呵,至少這種情緒從那時起就在我的心裡消失了。

 

二、1997開始的熊市
   與1993-1996年的大熊市相比,1997年從1510到1025的調整簡直可以忽略不計。但是,對於持股不當的人來說則可以說也是一場「滅頂之災」,接下來的熊市可能比1993年開始的那輪熊市更慘。在回顧1997年行情見頂之前,先看段1996年年末的一段插曲:
   1996年12月中旬,在深滬「垃圾低價股行情」炒得如火如荼時,管理層坐不住了,從提示風險開始到氣急敗壞似的發了篇《正確認識當前股票市場》的社論,社論的語氣簡直如文革「516」通知般的嚴厲。還新出台的交易規則改變:從T+0改為T+1,並實行股票漲跌停板限制(這一交易制度居然一直到現在都不再改了!)。第二天開始,人們從未見過的景象出現了:一開盤全部股票在跌停板上但幾乎無成交量。就這樣,連跌一個星期,深圳從476點一氣跌到270點,那幾天如果還不知道什麼叫「目瞪口呆」,那就可以好好體驗一下了。
   人們慢慢明白了:管理層不讓炒垃圾股?那好,咱去炒績優股!從此,深發展、四川長虹、深科技等又開始拔地而起,一發不可收拾:50、60、70元……高價股的記錄一路刷新。一直到1997年5月份,管理層又出招了:增發300億新股;印花稅提高到0.6%;國有企業、上市公司不得炒股、有股的必須拋出。——新的三大政策。股市象碰到了牆壁的皮球,開始掉頭震盪向下,一直跌到9月末。1510到1025。
  從此,風向又變了,發展、長虹等象徵性地反彈了後開始陰跌,而出現了新的垃圾股行情:美倫股份(泰達股份)、川長征(托普軟件,已退市)、北京天橋(青鳥天橋)、延中實業(方正科技)開始晃晃悠悠地一路上漲,越不明白越漲——長達4年之久的資產重組股的行情開始了。而96-97年風光無比的績優股四川長虹、深發展等等開始了長期的牢獄之旅:一路不回頭的漫漫下跌。1996-1997年賺大錢的人開始口呼「看不懂」了。這看不懂的垃圾漲、績優跌的行情一直到2001年,垃圾股的股價到2001年時普遍都超過有正常市盈率(那怕是30-50倍PE)衡量的績優股的股價。而「莊股」在那時成了人們賺錢的主要工具套路之詞:跟莊。2001年2月,吳敬漣講話了:中國股市像個大賭場。呵呵,可不是嘛,那時書店裡關於股票的書全都是「如何戰勝、識別莊家」,股評人個個都成了分析莊家的「心理專家」。賭場也沒這麼多「心理專家」!這似乎才是2001年開始指數崩潰的內真正內在原因。
   所以,在我的印象裡,那輪熊市也可以說是從1997年5月就開始了,一直到2005年年末,8年之久的長期陰跌——看看深成指、滬180(原先的上證30)就知道了。
   一直有人說2001年開始的下跌是由於「國有股減持」政策,呵呵!如果沒有這個政策,股市就不去跌了?當氣球被一個小石子碰破後去怨石子太壞而不怨氣球吹得過脹了,這就是很多「經濟學家」腦子里根深蒂固的思維方式。


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