在市場的千呼萬喚中，QEⅢ（第三輪量化寬鬆貨幣政策）的帷幕終於拉開。
9月13日，美聯儲在結束了為期兩天的議息會議後宣佈，將以每月400億美元的速度購買額外的機構抵押貸款支持證券（MBS），並將持續至就業市場顯著改善。美聯儲同時宣佈，將低利率水平延長到至少2015年中期。
消息一經公佈，美股全線大幅上漲，道瓊斯工業平均指數和標普500指數漲幅均超過1.5%。紐約商品交易所黃金期貨價格上漲超過2%，美元指數則下跌近0.5%。以往兩次量化寬鬆政策宣佈時的場景再度重現。
儘管對於QEⅢ的來臨，市場中爭議的聲音依然存在。特別在總統大選前的敏感時點，做出此種決定無疑意味著沉重的政治壓力和非議，但對美聯儲而言，似乎已經別無選擇。
「導火索」
勞動力市場的疲弱，無疑是推動美聯儲做出QEⅢ決定的最主要原因。在聯儲聲明中，這種擔憂也躍然紙上，「如果沒有額外的政策刺激，經濟增長的速度恐不足以持續改善就業市場狀況。此外，全球金融市場也繼續對經濟前景施加巨大的下行風險」。
美聯儲稱，在此種情境下，美聯儲將會以每月400億美元的速度持續購入機構抵押貸款支持證券（MBS）。「美聯儲將密切關注未來幾個月經濟和金 融市場發展的相關信息。如果勞動力市場沒有實質性改善，美聯儲會繼續購買機構MBS，購買額外資產並採用其他的政策工具，直至在價格穩定的基礎上實現就業 的改善。」
9月7日，美國勞工部就業報告顯示，8月美國非農就業人口僅增9.6萬人——這一增長根本不足以支持美國經濟強勁復甦，甚至不足以讓美國經濟保持緩慢復甦的步伐。失業率雖然從上個月的8.3%下降到8.1%，但勞動參與率也同步走低，就業市場改善仍顯得遙不可及。
8月非農就業的增加較前幾個月的平均水平而言，並未出現根本性改變。而市場普遍認為，二季度就業增長遠遠低於經濟緩慢增長所需的水平。作為判斷 美國經濟是否能保持緩慢增長的重要依據，市場將月度新增就業人口能否達到15萬人作為重要衡量標準，同時，失業率能否持穩或保持下降趨勢也是重要考量之 一。
從最近幾個月非農就業數據公佈前利率衍生品的變化來看，在非農失業率上升和月度新增就業不及15萬人的情境下，QEⅢ的概率都會超過50%。而在月度新增就業人口不及10萬人的情況下，押注美聯儲量化寬鬆的概率無疑更會明顯提升。
高盛首席經濟學家哈祖斯曾在一份報告中指出，用非農失業率判斷經濟拐點存在一定邏輯。按照他的研究，一旦三個月移動平均的失業率上升三分之一個百分點，經濟衰退的紅燈警報可能就已經亮起。
另有分析人士警告，「財政懸崖」逼近，就業市場同樣將遭遇「寒流」，即使勞動參與率進一步走低，失業率反彈也很可能會出現。
此前，芝加哥聯儲主席埃文斯在接受財新記者專訪時曾經表示，美國就業人數每月要增加10萬人，才能與新加入勞動力大軍的人數增長相同步。
「在經歷了這樣嚴重的經濟衰退後，我們在相當長一段時間內，就業人數增長應該需要達到30萬或40萬。」埃文斯告訴財新記者。
在他看來，QEⅢ勢在必行，而且政府應考慮如何激活貸款通道，讓量化寬鬆的效果向住房市場傳遞。「現在重新貸款（通道）被堵塞住了，沒有正常運 轉發揮其應有的效果。如果國會和總統或政策制定者能夠設法改善抵押貸款重新貸款項目，我們目前的貨幣政策將更加有效。」埃文斯稱。
量化寬鬆不足恃
對美聯儲而言，在總統大選如火如荼進行的時刻宣佈QEⅢ，無疑將承受著巨大的政治壓力。早在美聯儲的傑克森霍爾央行年會之前，美國共和黨總統候選人羅姆尼就曾公開稱，如果推行QEⅢ，將是一個錯誤。
在QEⅢ公佈後，一些來自政界的批評聲音更加響亮，認為在總統大選前宣佈此種決定，明顯幫助了奧巴馬，對羅姆尼來說並不公平，美聯儲獨立性應當受到質疑。針對這種指責，美聯儲主席伯南克在新聞發佈會上稱，聯儲不會因政治因素影響其獨立性，其決定值得民眾信任。
但毫無疑問，對於選戰正酣的兩黨來說，美聯儲的橫空殺出，給民主黨增加了更多的獲勝籌碼。
從以往兩次量化寬鬆效果來看，QE推出後往往會推動股市、商品市場大幅走高，通脹的擔憂會讓黃金出現明顯上漲。隨著風險偏好轉變，資金會從國債等避險品種向風險資產轉移，國債收益率反而可能出現攀升。
此次，歷史又是否會重演？有分析指出，能源市場面臨的地緣性政治衝突加劇和農產品市場因自然災害造成的減產，確實可能在短期內因QEⅢ的出現而被放大，但真實需求的疲弱會對價格上漲形成制約。
近期，包括中國在內的新興經濟體減速明顯，發達國家同樣需求疲弱，就業、消費、採購經理人指數等相關指標均處於低位。而展望前景，不確定性也並未因量化寬鬆的出現而消除。以美國為例，一旦「財政懸崖」最壞的情景出現，即使在QEⅢ的背景下，美國經濟仍可能步入衰退。
美聯儲主席伯南克曾經反覆向市場強調，前兩輪大規模資產購買計劃幫助經濟提高了3個百分點，並增加了200萬個就業機會。但對於此，一些反對者 仍表示懷疑，認為量化寬鬆政策效果並沒有伯南克說的那麼美好。而且，在經歷了前兩輪量化寬鬆之後，QEⅢ的效力會不會大打折扣？
「即使QEⅢ推出，對實體經濟幫助也不是那麼大，美國長期國債收益率已經處於比較低的水平，下降的空間比過去要小很多，股市估值也是在比較高的 位置。」中金公司首席經濟學家彭文生認為，QEⅢ推出對美國經濟反彈幫助有限，更大的意義在於改變市場預期和風險偏好，而這會幫助減少新興經濟體的增長壓 力。
此前的9月6日，歐洲央行推出了最新的購債計劃——直接貨幣交易（OMT）方案，美聯儲尾隨其後推出QEⅢ，歐美攜手流動性寬鬆意味著全球流動性的格局將發生巨大改變，風險情緒的變化也將對資本流動和其他國家的貨幣政策產生深遠影響。
「現在對新興經濟體而言，最大的風險就是外需疲弱和資本流出，而QEⅢ 會緩解這兩方面的壓力。」彭文生認為，儘管QEⅢ也會帶來一定的進口價格上漲的壓力，但考慮到國內增長動能疲弱，通脹壓力溫和，其對經濟影響仍然是利大於弊。
彭文生稱，歐洲和美國雙雙啟動量化寬鬆，最終歐洲受益將大於美國。短期內，歐元走勢會受到提振。但隨後，歐元仍可能受到疲弱經濟數據的打擊而有所回落。
QEⅢ之後，美聯儲的資產負債表會擴張到何種程度？這仍是一個未知數。無疑，對美聯儲而言，這中間同樣隱藏著巨大的風險。而低利率引發的風險偏好變化、收益率如大幅上漲導致美聯儲資產縮水等風險，也因QEⅢ的推出變得更加明顯。■