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銀行業務DIY 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/07/diy.html
上一篇拙文《投資公司債券穩賺不賠？》指出既然投資公司債「應該穩賺不賠」，那麼有銀仕應該如何部署呢？其實投資公司債猶如營運一間銀行的信貸業務，其基本投資法則主要有三大方面：基礎分析、分散投資和適度槓桿。

不管是資本市場還是定息市場的投資均須進行基礎分析。不過資本市場基礎分析是看業務前景，定息市場的基礎分析是看壞帳風險。其實有向銀行申請借貸的 人仕均有經驗銀行授信時是既看違約又要兼顧呆帳清算的風險，具體的分析包括還款能力，質押品質素和成數、現金流、槓桿比率等因素。不過公司債授信分析絕不 比股票分析簡單，分析員必須有多年經驗兼對公司長期留意才可有較可靠的分析。以筆者愚見，初投資本地公司債者可考慮選擇擁有穩定現金流、低槓桿和資產質素 高的公用業務公司債和以收租或房地產業務為主的公司債為起點。至於在二手市場息率高的公司債應暫時不沾手，因為高息率公司債可能內含一般投資者不清楚的內 情。

另外在投資公司債方面，分散投資來得更為重要。由於公司債「嬴有限輸無限」，押錯注可以血本無歸，而擁有優良信貸評級而在遜間倒閉公司屢不鮮見。再 者，對於一般投資者而言，定息市場不如資本市場有多種衍生工具可以進行有效對沖或風險控制，因此本小的公司債投資組合中，單一集團或公司債不宜大於5%。 不過香港本地公司債入場注碼一般起碼要十萬港元，故私人投資者的公司債組合起碼要兩球港元(兩百萬已經可以買一些舊樓收租喇)！

以2012年7月5日計，AAA、BBB或CCC以下公司債息差分別有0.77%、2.72%和11.21%。即使投資BBB級公司債亦未必「有肉 食」。為了增加回報，投資者可考慮進行槓桿交易。以100萬本金為例，盡買BBB公司債可收年息2.72%。全若能夠以年息1.00%借錢槓桿操作借大至 200萬組合，扣除利息成本後原組合回報可達4.44%。不過近年乃全球息率歷史性低潮而投資公司債年期一般起碼十年，一旦利息上升會令如此槓桿操作的投 資者承受短期債價下跌和借貸成本上漲風險。當然投資者可以利用利率期貨(Interest Futures)或其他利率衍生工具去對沖利率上升風險，但一般持貨兩球美金以下的「小投資者」，其私人銀行家又可會提供如此貼身服務呢？

其實博友ccwhk兄亦曾留言提及定息ETF，另外公司債基金亦可以是考慮之列。但各位博友在投資這些工具前應謹慎考慮扣除管理費後其回報是否吸引了。

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