Big Picture之 汽車代理股（4S店） slamnow
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01013m6b.html前天大摩出了個報告看空汽車代理股。報告全文我是沒看到但是這觸發我把早前的思考寫出來。
結論是在中國4S是店或許是一個能夠賺錢的企業，但是一定不是一個好的投資標的。（整個行業，不是個別企業）
原因很簡單：
1. 在
黃坤看來，車企對經銷商的控制權源於2005年商務部、發改委和國家工商總局發佈的《汽車品牌銷售管理實施辦法》，該《辦法》最核心的一條就是確定了汽車
品牌專賣制度，即中國的汽車經銷商必須獲得汽車供應商品牌汽車銷售授權。「這一規定幾乎奠定了4S店的單一流通模式，成為廠商指揮4S店業務的政策依
據。」黃坤說。
2.從投資角度看這個《辦法》就是讓4S店沒有了護城河。護城河的本質就是長期保持毛利的能力。換句話說當你利潤太高廠家就自動擠壓你的利潤。這樣的行業是沒有什麼護城河的。最終會自動回到平均利潤率。早前的大發展更多是因為汽車市場的發展，行業性發展。
3.
從中國流通行業的歷史看。最成功的無非是國美和蘇寧兩大企業。他們的特徵都是大賣場佔領渠道。讓廠家買單。用俗語說就是店大欺客（店是賣場，客是生產廠
家）。反觀4S店模式因為《辦法》導致必定是客大欺店（客是生產廠家，店是4S）所以4S店模式最多是汽車行業的平均發展速度。無法保持毛利和超越平均水
平。