王弼：貿易戰有如當年次按
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GS(14)@2018-03-19 04:52:28【明報專訊】上周國泰（0293）公布業績後，多間大行唱好。記得上次業績，國泰半年狂蝕20億元，全城喪罵管理層炒燶期油廢柴的時候，我多次在各傳媒斷言，該股已經見底，因為原本市場預期蝕10億，國泰蝕多足足一倍，如此羞家的業績，理應被市場重重教訓，例如裂口低開一成，誰知公布翌日（2017年8月17日），股價不跌反高開，更曾升超過6%，收市雖呈陰燭，但仍升0.1元，明顯有藝高人膽大者於壞消息瘋狂掃貨。因此，我對該股更有信心，多次於本欄提及，國泰為本人三大持倉之一。
過去半年，該股大部分時間在11至12元水平徘徊，給予投資者大量儲貨機會，期間只有零星投行提升國泰評級。股票市場跟紅頂白，既然今次國泰交出遠勝預期的成績表，投行打工仔跟風唱好無可厚非。今時今日，有誰不懂說國泰最差日子已過？不過14.68元的國泰值不值得投資，又是另一回事。我就趁大行跟風唱好這兩日，沽出所有正股，現在只留下一些3月認購證睇到月尾，相信短時間也不會再投資國泰。
趁大行唱好 盡沽國泰正股
話說回頭，我並非要跟投行包拗頸，投行報告也有參考價值，但今次跟他們分道揚鑣，有客觀因素支持。國泰去年淨虧損12.59億元，燃油對冲蝕66.77億元，假設沒有炒燶期油，其實去年有盈利約54億元，如此假設下，國泰市盈率10.7倍，比起航空業有高速增長憧憬的中國內地不算高，但對比成熟市場例如澳洲、日本和美國，估值就不算特別吸引，澳航的PE 11倍、日航9倍、達美航空11.5倍、美國航空9.82倍，如果國泰要在目前股價再有大升，就必須有內地航空公司估值。
然而，我認為內地航空公司過去幾個月急升，估值（預測市盈率也達14倍）已貴，國泰要有14倍PE絕不容易！何况，從來沒有炒燶期油，是一個很慷慨的假設，實際上今明兩年，國泰仍受期油對冲困擾，只是程度較低。2015年大時代，國泰炒至20.2元，當年盈利也只是60億元而已。市場還要等多少年，才望到國泰恢復當年的賺錢能力？
如果世界和平，純說經濟，國泰要於2019年恢復60億元的盈利能力尚有可能，不過，作為特朗普觀察家，看見他不斷炒掉建制派如科恩和蒂勒森，換入敵視中國的鷹派，猶如組織「對華貿易戰爭內閣」，我不得不對貿易戰高度敏感的航運股打個折扣。就算貿易戰打不成，要在下次業績前大幅上升已不容易，與其又等半年橫行，還計及貿易戰的風險，不如現在收割約25%的利潤更好。
對貿戰敏感 航運股打折扣
我重申，特朗普為捍衛Pax Americana的世界秩序，使用貿易戰來阻止中國的經濟增長，從他清洗建制Globalists以鷹派人士取代的一着，已經不可忽視。主流傳媒「假新聞」說他蠢，人事及施政混亂，我看到的是他不忘初心，一步步落實選舉時的政綱。大家千萬不要低估全面貿易戰對股市的影響，目前股市，有如2006年，市場明明見到美國次按危機，但不信會對股市帶來大衝擊，繼續推股市創新高。今天，不過是次按變成貿易戰罷了。
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[王弼 投資王道]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4150&issue=20180319