譚新強﹕科技股急跌後明年部署
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GS(14)@2017-12-03 18:14:38【明報專訊】全球資產波動率加劇，尤其早前大摩開口降級的亞洲硬件科技股。就連比特幣都在一天內，先一口氣升穿10,000和11,000美元關口，然後急跌兩成，但後來又能夠反彈至10,000美元以上。
由高位計，三星已調整一成，海力士13%，連香港上市的瑞聲（2018）都一樣跌了13%。這個科技股調整浪更已波及FAANG（facebook、Apple、Amazon、Netflix和Google）和BAT（阿里巴巴、騰訊和百度）等全球科技股龍頭，連騰訊都跌近7%。這次調整快而狠，按大摩計算，周三美國科技股調整的幅度接近5個標準差（Standard Deviation），我不清楚他們的計算方法，但感覺上有點誇張，5個SD的意思是一件每4000多年才應該發生一次的事情！如果科技股的調整速度真的是那麼罕有，那麼我覺得更神奇的是道指繼續創新高，已逼近24,000點！這證明美股實力的深度（deep bench），資金可在多個極具實力的不同板塊輪動。在這方面，中國跟美國的距離仍很遠。
港股必須調整 有利維持健康慢牛
近兩周我已多次提醒大家要小心市場的一些變化。首先是中國推出規範資管新政策，更傳將收緊微貸款監管，這些對長期資本市場發展都是好事，但亦在短期內推高長債息率，導致債券價格下跌，10年債利率升穿4厘的重要心理關口。結果本已升得有點過分的「白馬股」開始下跌，上證指數從3400點回落至3300點邊緣。最「高興」見到的是本已幾乎變身為瘋牛的港股，都能夠懸崖勒馬，恒指衝穿30,000點後，亦已回落近千點。總括來說，我認為長痛不如短痛，這次調整既是必須的，亦接近無可避免，最重要一點是有助維持健康慢牛局面，希望牛市能夠再延續最少兩三年。
展望明年部署，讓我分析一下幾個重要市場和板塊的值博率。首先從估值和資金流走勢來看，我認為明年港股表現仍將不俗，大概率仍將跑贏A股和美股。我維持一年半至兩年內恒指升至40,000點的預測。下一個中途站將是升破32,000點的歷史高位，我希望不要太早發生，最理想是明年中或下半年才發生就更佳。但如要拖那麼久才能升至32,000點，那麼就需要這次調整再深和再長一點。技術上，29,000點附近有5000張牛證，先把這批殺掉比較合理，需否更深調整就要再看當時情况。另外，近期中證監似乎拖慢港股基金的審批和指引新產品降低港股比例，似乎是想稍為減慢「北水」流入港股的速度。
在板塊上，我仍然最有信心把重倉放在銀行股，首選是內銀，但連某些美國甚至乎歐洲和其他地區的銀行都值得留意。全球經濟仍有不錯的增長，容許美國以至其他央行開始加息（韓國也開始）或收緊貨幣政策，對銀行業務和盈利非常有利。我預計建行（0939）、工行（1398）等的派息加股價上升，明年可帶來20%至25%回報，匯控（0005）可能也差不多（看好新主席杜嘉祺）。除此亦可小注放在管理優質但估值較高的招商銀行（3968），和相反質量較差但估值非常廉宜的中行（3988）。
環球央行開始加息 銀行股首選內銀
其他金融股尤其保險股也不錯，值得投資。中國保險業務增長迅速，滲透率仍遠低於成熟市場，亦受惠於加息和利率曲線變得更陡峭（跟美國有點相反）。我們仍然看好平保（2318）和正在研究其他同業，回報可能比銀行更高，但確定性可能稍低一點。早前已討論過一些對券商和資管業務的看法，基本經紀業務競爭激烈，佣金微薄，A股成交額亦並未顯著上升。港股成交前景較佳，但本地券商規模太小較難投資，港交所估值有點貴。我非常看好資管行業長遠發展，但選擇標的太少，諾亞可留意但也不廉宜，看好中信證券旗下華夏資管，但相對整體業務佔比較低，有人建議也可留意華泰證券（6886）。
除金融外，大家應該不會意外我長期仍然看好科技板塊。軟件方面，阿里和騰訊（0700）明年的盈利增長應能保持在三成以上，已非常厲害，唯一問題是P/E（市盈率）能否維持在現水平，還是有機會被壓縮一點，再擴大的可能已很低。但明年值得留意的中國科技股數量有望增加，包括已成功回歸A股的奇虎360（如再拉4個停板，周鴻禕或成首富），和日益壯大的新互聯網勢力「TMD」。不要心邪，TMD這個縮寫代表的是今日頭條：美團和滴滴出行。如他們明年上市，必帶來一番新氣象。另外亦希望大疆（DJI）和小米都考慮早日上市。美國的科技股前景仍極佳，亞馬遜、facebook等尤其不容忽視，增長迅速，facebook更快成為價值型股！
油價走勢還看沙特王室鬥爭
近日最令人困惑的當然是硬件半導體股的前景。記憶體股如三星、美光和海力士等的P/E當然超低，如果現時確已是周期之頂，那麼股價亦可能已見頂。大家都很清楚我的觀點，毋須再冗敘。長期我絕對看好，但或需要好幾個月才能證實這周期跟過去之不同，所以短期不用焦急加倉。
大摩當然把石油板塊提升至OW（高配），我們也在關注，但暫時配資比重仍然有限。但感覺上WTI油價要衝破60美元不太容易。沙特王儲已出了不少招，連老表都抓了一大堆，下次是否需要更激一點，索性把老爸都拿下來？反正早有傳聞國王將退位給兒子，如成真油價肯定升穿60美元；如動用武力爭位油價將更火爆，隨時升到70美元以上！
（中環資產持有大摩、三星、facebook、亞馬遜、蘋果、騰訊、建行、工行、匯控、諾亞、中信證券、美光的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3449&issue=20171201