胡孟青﹕眾安三馬溢價合理嗎？
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GS(14)@2017-09-25 04:08:45【明報專訊】踏入9月，沉寂一時的新股市場，似乎會由最受矚目的眾安保險打破悶局。老實說，中資保險股，香港市場多的是，眾安若非三馬合一（即馬雲、馬化騰和馬明哲），靠三頭馬車拉動，加上當時最得令代表新經濟概念兼高變現能力的互聯網金融作招徠，受注視程度恐怕不會太高。
如果內地媒體報道屬實的話，眾安最初其實有意先行於A股市場上市、或者同步上市，現在變陣，是否乃由於有套現的逼切性，那就不得而知了，想知答案，且看今午於本港路演之際，現場會否出現懂得發問的與會者。約兩年前，眾安完成A輪融資，集資58億人民幣左右，當時估值介乎500億人民幣左右。兩年後的今天，乘着當旺三馬的旺勢，互聯網有價有市，承銷團報告的目標估值，已經獲提升至最多過千億，換句話說，700幾日之內，整體估值就升了超過六成。
PE近50倍 比科網更高
瑞銀報告估算，以眾安上市的估值，意味市盈率高達41至50倍，其實比科網股還要高。瑞信予眾安127億美元的估值預測，相當於互聯網的股價對帳面值。可想而知，市場對眾安的估值，已非單單將之看待為純保險股這麼簡單，當中還牽涉科網業務成分的估值考量及放大效應。
保費收入 僅大險企零頭
從另一角度看，眾安的互聯網業務規模，自然談不上是阿里與騰訊的級數。眾安保險業務，更遠遠比不上中國人壽（2628）與平安保險（2318），以去年34億人民幣左右總保費收入計，根本就是現行六大險企任何一家的零頭而已。
眾安強調按大數據分析，去賣保險產品，但以它們的發展歷史及規模所限，數據庫夠嗎？眾安幾年前推過些特色產品，贏了噱頭，行內一度成風，但保監頗有微言。
互聯網元素，似乎令眾安享有一個到了不合理程度的溢價，難怪金融科技、互聯網金融業務，平保非常上心，亦表明估值或需參考科技公司了。眾安估值之貴，造就平保相宜抵買，在具備相同股東關係間兩公司而言，實在有趣之極。要強調一點是，FinTech在保險領域範圍的運用，其實不限於眾安；宏利、富衛等等，都搞得有聲有色。
宏利富衛搞FinTech有聲有色
沾上互聯網及科技，會否開始有存在跨大正面效應成分？作為金融科技行業的發展，有客戶才配合科技發展，抑或有科技才會方便提升客戶，增加收益？從外國模式，似乎是前者更為適用。其實，眾安沒有錯，與其說估值進取，倒不如說是市場對三馬估值，已經開始有扭曲及不合理預期成分了。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2793&issue=20170918