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人民幣持續弱勢

http://magazine.caixin.com/2012-06-01/100396197.html

 進入2012年,人民幣對美元中間價波動的幅度和頻率都明顯加大。從央行公佈的匯率中間價曲線圖可以看出,各個交易日的人民幣對美元匯率一直在圍繞著「6.30」上下波動,漲跌幅在0.6%以內。此特徵十分明顯。

  相較於2005年匯改以來的其它年份,今年人民幣中間價出現貶值的次數更為頻繁。2012年前五個月,在總共96個交易日中,高達56個交易日出現貶值,只有40個交易日是升值的,貶值日數大幅超出其他年份。

  以相同的方法測算,2011年前五個月,在總共98個交易日中,貶值的只有4個,升值的為94個;2010年前五個月,在總共99個交易日中,貶值的個數為0,99個交易日全部實現升值。即使在人民幣對美元保持基本穩定的2009年,前五個月升值的交易日也依然達到了52個,貶值的交易日只有45個。

  顯然,受到海外市場和國內銀行間即期匯市人民幣貶值預期的影響,由官方公佈的人民幣對美元中間價也出現了經常性貶值。

  從2011年下半年開始,人民幣在海外無本金交割遠期市場(NDF)上大部分時間的匯率,要低於央行制訂的人民幣現貨匯率,顯示人民幣的貶值預期已經顯現。

  國務院發展研究中心金融所研究員吳慶告訴財新記者,長期看,人民幣的確具有升值潛力,但從短期來看,人民幣單邊升值已近盡頭,短期內人民幣匯率將會維持波動,更有可能繼續在波動中出現貶值趨勢。這個「短期」是指兩到四個季度。

  吳慶認為,從2011年四季度開始,人民幣匯率已經開始接近均衡位置,單邊上行的趨勢已經結束,並進入波動區間;其次,是中國經濟增速正在下滑,市場形成了對人民幣的擔憂情緒,投資者的風險偏好正在改變,貶值預期增強;同時,理論上貨幣在單邊升值過度以後,通常會出現一定階段的貶值。

  人民幣對美元匯率接近均衡的主要依據是中國貿易盈餘趨向合理,2011年中國經常性賬戶貿易盈餘佔GDP的比重下降至2.8%,低於3%的國際公認標準。

  同時,也有數據證明市場對持有人民幣表現出了擔憂情緒。

  香港金管局此前公佈的數據顯示,截至3月底,香港的人民幣存款為5543億元人民幣,環比減少2.1%,這已經是香港自去年12月以來連續第四個月人民幣存款出現下降。

  中國4月代客結售匯數據也佐證了這種趨勢。4月銀行代客結售匯逆差37億美元。這是自去年11月、12月以來,結售匯再現逆差。

  而且,4月銀行代客結匯1102億美元,較3月大幅下降了225億美元,結匯規模收縮顯著;4月售匯1139億美元,較3月下降了109億美元。結匯下降規模遠遠快於售匯,這說明企業、機構、個人更願意持匯。吳慶猜測,也不能排除當局有意讓人民幣匯率隨著市場預期適度貶值,以助力出口的可能。

  對外經貿大學金融學院院長丁志傑對財新記者表示,還需要注意到近一段時間人民幣對美元具有明顯的雙向波動特徵,隨著美元的階段性走強,人民幣的階段貶值預期也將隨之增強。

  進入5月以來,由於歐債風險加劇以及市場對美元避險作用的回歸,美元指數出現了一波近似於直線上升的走勢,而包括人民幣在內的非美貨幣卻應聲回落。美元走強或許還將持續。

  恆生銀行私人銀行及信託服務主管陸庭龍認為,考慮到歐洲貨幣聯盟的經濟增長前景,以及可能出現的「希臘出走」重新構成風險,在避險情緒下,美匯指數還有機會上揚。

  對於年內人民幣走勢,吳慶表示,如果真正讓市場決定人民幣匯率,人民幣有效匯率在今年貶值的可能性要大於升值。但現在面臨兩個不確定,一是銀行間即期匯市的波幅仍然偏小,二是當局並沒有承諾不干預匯市。這種制度上的限制使得市場不一定能反映更為真實的交易。

  丁志傑稱,現在人民幣匯率正處於轉折期,波動比較常見。

  但從長期看,中國經濟的基本面相較其它經濟體仍然較好,因此人民幣將保持強勢貨幣的狀態,只是升值幅度可能縮小。


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