2005.HK - 經典套利手法 收買佬
http://blog.yahoo.com/recycle1004/articles/600195
平常人聽到套利，就想到先低買後高賣
其實也可先高賣，後低買
利君醫藥的曲繼廣先生極有可能演活這一招
公司於今年 2 月 23 日發盈警，指 2011 年全年業績將因為靜脈輸液業務相關的商譽減值而出現淨虧損
這次為石家莊四藥業務商譽減值，是非現金的虧損，聽起來皮不癢肉不痛
奇怪的是，利君要為正賺錢的四藥作減值。在 2011 年首九個月業績，四藥的靜脈輸液銷售為 HK$7.49 億，佔利君總銷售額 49%，銷售增長 30 %。雖說毛利率下降 6.3%，但增長速度完全能彌補毛利下降速度
追回記錄，利君在 2007 年以 HK$5 億 1 千萬買下四藥，作價為當時的 PE 7.5 倍或 PB 3.45 倍
由於四藥淨資產只有 HK$1 億 4 千 8 百萬，這溢價收購為四藥帶來 HK$3 億 6 千 2 百萬的商譽
利君還羅列了 11 間已上市醫藥公司的 PE，10 間高於 10 倍，1 間 6 倍，中位數 43 倍，這作價真的著數
買得咁抵，那賣的豈不是很笨？
賣家是 CPCL，72.93% 為利君獨立非執董曲繼廣持有，當中 62.5% 代價是利君以每股 HK$2.9 發行 1 億 1 千萬股支付，也即是 1 拆 5 的 HK$0.58 及 5 億 5 千萬股
可以說曲先生是多麽看好利君的前景
利君本身只賣抗生素或非抗生素成藥，四藥業務則為靜脈輸液，國內所說的打吊針
07
年上半年，公司總銷售 RMB4 億 5 千萬，抗生素佔了 72%，下半年總銷售 RMB11 億，抗生素佔 58%，四藥的靜脈輸液佔
19.1%；08 年靜脈輸液銷售大幅增長 138%，佔總收入 HK$16 億中的 36.1%；09 年再增長 15%，佔總銷售 HK$17 億的
37.9%；10 年達到 HK$7 億 9 千萬，佔總銷售 40%，超越抗生素業務成為公司最重要支柱
曲先生其間也反覆增持 1 億 2 千萬股，均價約 HK$0.9，在 2010 年套利 1 億 7 百萬股，均價約 HK$2.9，落袋 HK$ 2 億兼且還有市值 HK$8 億 7 千萬的持股票
曲先生賣個 HK$5 億拿回 HK$10 億，對曲先生而言，這交易已賺番
四藥首四年已為利君帶來 HK$30 億收入，按純利率 10% 計也賺了 HK$3 億多，利君付出溢價已經賺回
這真可謂多贏交易
再看那流程
曲先生賣了 (四藥)，拿了 (股票)，再賣了 (股票)
現在是否又想買了 (四藥)？
是否某個任務完成？又或者四藥有新任務？主人家要取回四藥時再多賺一筆？所以才要為仍然賺錢的四藥減值
賺還是偷，學 d 補習名師話齋，係觀點與角度既問題
且看利君將來要賣四藥時，買方又會否有曲先生相關人仕？又或者四藥再打入其他上市公司時，賣家公司又會否有曲先生的相關人仕？