譚新強﹕早到的Buy in May
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GS(14)@2017-04-29 22:55:47【明報專訊】預測股市拐點，有如每年日本氣象局預測櫻花盛放的日期，有年早、有年遲；本州和九州的日子都不同。
3月我替火熱的全球股市潑冷水，建議大家早點放假，4月回來再做好研究，準備在5月法國大選後大舉入市。結果3月至4月中，美股和港股果然整固一輪，恒指跌至23,800點。但法國第一輪大選，溫和派馬克龍先下一城，力壓極右脫歐派的馬林勒龐，全球股市如釋重負。
既然牛市早到了10天，那麼會否跟櫻花一樣，沒幾天就很快凋零，又回到老生常談的「Sell in May，Go away」？從宏觀情况，和更重要的盈利來看，今年高位仍未出現，不用在5月就急着賣掉所有股票。但世事無絕對，先討論一下投資者仍需留意的地方。
先再分析一下法國大選。馬克龍畢竟年輕不夠老練，只贏了第一輪就已歡喜若狂，有人批評他的演說太像勝利宣言，事後更拉大隊去慶功，他真的不應掉以輕心。第一輪選舉結果仍非常不平凡，共和黨跟社會黨兩個傳統大黨都同時出局，勝出的兩位都是政治後進，代表民眾對現狀的不滿，所以民粹仍在。民調暫預期馬克龍在第二輪中能以近六成勝出，但勒龐仍沒放棄，辭去國民陣線領導，企圖變身成較獨立人士來迎戰。她勝出的概率仍然頗低，但因為歐洲股市已升了不少，更重要的是歐元已反彈了很多，兌美元1.1是重要阻力位。只要民調拉近一點，就已可是全球市場一個短期調整的好藉口。
法大選民調 環球股市短期調整藉口
美國那邊，特朗普團隊終在周三提出初步稅改計劃，股市反稍有回吐，可能因計劃缺乏細節，尤其沒有提到關稅，市場擔心誰來埋單。10年債息2.31厘仍很低，但已反彈了一點，美匯指數更低，只有98.9，但亦應快將反彈。
近日國內電視劇《人民的名義》火熱；人生如戲，現實版的反腐防風險也愈演愈烈。不單止理財產品的剛兌正在打破（好事），連「四大危企」其中兩家都聽到非常不利的傳聞（第三家最近球隊大勝，老闆飲得杯落）。如果萬一這些公司出事，幾乎可算是中國版雷曼，對A股跟港股都有影響。但就算出事，公司都應能熬過去，愈早發生愈好，對長遠發展更好。
說了那麼多擔憂，為何仍看好？因為基本面估值和盈利增長才是投資的硬道理。歐股短期內可有回調，但比美股還有很大的折讓。法巴PB只有0.9倍，美國很多銀行都回升至1.2倍或以上。今周是美國業績的高峰期，復蘇勢頭不錯，昨天有最重要的3家科技龍頭，Google、Amazon和微軟，截稿時還未公布業績，但我有信心3家都能勝預期。
三星績佳大派糖 趁PE低買入
我的至愛三星的業績就更亮麗，一如我料，盈利表現最好的就是DRAM和NAND為主的半導體部門，另外就是第三張王牌OLED。手機業務也大有進步，正在賺錢。雖然暫決定不分拆成為Holdco 和Opco，但大派糖，改派季度股息，和更重要的取消高達12.9%和15.9%的Treasury普通跟優先股，等同額外回購大量股票！股價不斷創新高，我在等待的paradigm shift已開始，由被認為是周期性、過度競爭、低利潤、低估值的大宗商品公司，被重估為長期增長、高利潤、高估值、且近乎壟斷的科技龍頭。現在PE還只不到9倍，升五成或甚至翻一倍都不過分！
今年國內經濟穩定，趁機半主動出手處理理財產品、保險和其他的金融亂象，絕對是好事。但也是半被動，因為美國加速加息，下半年更將縮表，中國為免承受更大資金外流壓力，也必須收緊貨幣政策。一定會有企業、金融機構和投資者成為犧牲品，但能活下去的將變得更強！長遠更看好優質銀行如建行（0939）和招行（3968）。
內地整頓金融亂象 長遠看好建行招行
另外還有一則較低調但超重要，也是期待已久的新聞。國務院終決定較大幅度的減稅，取消13%級別的增值稅，統一到11%，估計每年減稅3800億元人民幣。10年下來就是差不多4萬億元！好的開始但仍不夠，希望再減，更需要的是鼓勵生育的免稅額和補貼。
總結一下，我的投資建議沒有改變，依然可以「Buy in May」。但這是一條健康的慢牛，可以耐心一點，未必需要馬上「All the way」!
（中環資產持有建行、招行、法巴、微軟、三星、亞馬遜、Google的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6886&issue=20170428