新華財金社魏宏旭：今年人民 幣續貶 惟沽空風險高
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GS(14)@2017-01-09 08:05:28【明報專訊】“ 上周離岸人民幣出乎意料大升1.8%，帶動恒指全周升2.3%，在2017年首周打響頭炮。今期封面故事專訪新華財金社高級副總裁魏宏旭、建銀國際證券研究部董事總經理兼聯席主管蘇國堅，及新加坡銀行投資總監蔣瀚洋（Johan Jooste）分析最新形勢。三位專家均認為今年人民幣貶值壓力將持續，上周反彈後仍會再跌；而蘇國堅則建議吼高位沽港股後再低吸。 ”
新華財金社高級副總裁魏宏旭接受訪問時預測，由於美元強勢持續，人民幣於今年仍有貶值壓力，離岸價年底料跌至7.4水平。惟他認為，上周在銀行同業市場的流動性突然收緊的情况下，離岸價全周意外地勁升1.8%，估計不少早前沽空人民幣的炒家已損手而回，相信對投機者有阻嚇力，「雖然人民幣今年仍會貶值，但炒家希望把握此趨勢來短期獲利並不容易，風險會比較大。」
明報記者 葉創成
上周是2017年首周，中港股巿場迎來向好的開局（見圖1）。當中最令市場意外的「黑天鵝」是原先被一致看淡的人民幣匯價上周突然轉強，本港的離岸價最高報1美元兌6.7826人民幣，較去年底收市價勁升2.8%；全周則收報6.8498，升幅略為收窄至1.8%。在岸價則收報1美元兌6.9241人民幣，期內升幅只有0.3%，出現離岸價較在岸價高近1%的罕有情况。
港人幣資金池縮水 波幅增
魏宏旭指出，人民幣離岸價上周急升，主要原因是在本港銀行人民幣同業市場的流動性突然收緊，而人民幣隔夜拆息於上周五升至61.3厘，逼近去年1月12日66.8厘的歷史高位。他分析，由於本港的人民幣資金池現已大幅收縮，令市場波動增加，「2014年底前，內地監管當局對香港人民幣的管理比較寬鬆，不論是海外機構或內地機構把人民幣從內地匯到本港均比較容易；但過去兩年很多渠道已經被封閉，結果本港人民幣存款亦由逾1萬億元人民幣跌至只有6000多億元人民幣（見圖2）。由於人民幣資金池收縮，本港的離岸人民幣市場波幅亦很自然會比內地的在岸人民幣市場大得多。」
人民幣雙向波動 人行料感滿意
對於為何上周本港的離岸人民幣銀行同業市場流動性會突然收緊，魏宏旭分析說：「央行（人民銀行）近年一直強調，人民幣匯價雙向波動將成為常態，而這幾天發生的事情便是很好的體現，我覺得這雖然是市場行為，但央行是感到滿意的。對於打擊投機者，央行應該對此感到滿意。因為投機者不知道什麼時候流動性會突然消失，不知道人民幣短期會否貶值，故此雖然人民幣大趨勢是貶值，他們日後應該也不敢再大舉沽空人民幣。」
魏宏旭認為，美國聯儲局的加息步伐可能加快，美元匯價近日亦曾升抵14年新高，故人民幣跟隨其他外幣兌美元貶值屬大勢所趨，今年離岸價貶值幅度料與去年的5.78%相若，即年底離岸價將處於7.4水平。但他相信，人行希望人民幣貶值過程緩慢有序，不希望給投機者在此過程中大舉沽空人民幣，以免加劇人民幣的跌勢，「其實離岸人民幣市場流動性於去年1月也曾突然收緊，令沽空人民幣的炒家損手離場。打個比喻，當炒家迫得太緊的時候，央行就殺一個回馬槍，讓對手措手不及，這樣炒家日後便會有所警惕；所以雖然人民幣今年仍會貶值，但炒家希望把握此趨勢來短期獲利並不容易，風險也會比較大。」
加強資本管制 保住匯率利率自主度
值得注意的是，雖然本港人民幣隔夜拆息於上周五升至61.3厘，惟內地的在岸人民幣隔夜拆息上周五收報2.15厘，仍相對穩定，背後原因是人民幣資金跨境流動的渠道受到限制，這亦是內地實行資本管制的結果。魏宏旭引述經濟學大師羅伯特．蒙爾（Robert A. Mundell）所提出的三元悖論（Impossible Trinity），即一個國家的匯率自主度、息率自主度及資本帳開放不可三者兼得，指目前內地監管當局的取向是進行資本管制，不開放資本帳，以換取匯率及利率的自主度，支持經濟穩定增長，「匯率政策方面，我相信決策層於2017年將傾向讓人民幣貶值。至於利率走勢，上月中閉幕的中央經濟工作會議提出2017年要實行穩健的貨幣政策，但其實近月內地資本外流的壓力較大，市場的流動性是比較緊張的，我估計央行有機會下調存款準備金率以適當補充市場的流動性，但即使真的『降準』，也不代表央行重返幾年前的寬鬆貨幣政策，而是會配合逆回購等公開市場操作適時調控市場的流動性。總而言之，預料決策層於2017年一定會牢牢把握匯率及利率的自主權，故此控制資本帳及嚴控資本外流是必然會發生的事情。」
[封面故事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0445&issue=20170109