李曉佳﹕資金沒着落 國企不務正業
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GS(14)@2017-01-05 08:11:51【明報專訊】中國神華（1088）昨日股價收報15.12元，升3.3%，為表現最佳藍籌，但帶動神華上揚的原因並非公司業務盈喜或行業傳出利好消息，而是公司前日宣布，在上月與多家銀行訂立理財協議，共斥352.5億元（人民幣‧下同）購買了一批保本型委託理財產品。
再簡單翻查一下紀錄，過去半年，包括中國中車（1766）、熊貓電子（0553）、廈門港務（3378）、紫金礦業（2899）等多家上市公司亦有類似的投資動作，其中紫金礦業撥出用作購買理財產品的閒置資金達到30億元，佔其市值4%。
A股情况則更誇張，據內地統計，截至去年12月8日，共有711家A股上市公司以閒置資金購買理財產品，累計金額達到6326.88億元，而2015年同期，只有599家上市公司共斥4930.88億元進行相關投資，兩項數據按年分別增長19%及28%。
去年711家A股6326億購理財產品
上市公司用「閒錢」買理財產品過去幾年均有出現，部分公司更出現理財收益高於正常業務的情况，被批評不務正業，但去年上市公司買理財產品有上升趨勢，反映的問題已非不務正業，更多是內地供給側改革之下出現的資源錯配現象。
首先，融資難問題去年繼續困擾着內地企業，尤其民企仍然面對融資成本高昂，雖然中央三申五令金融機構要給予中小企經濟支持，借貸要向實體經濟傾斜，但考慮到整體經濟層面、銀行自身壞帳風險等因素，銀行仍然傾向於給予國企融資支持，結果形成民企無錢可借，資金緊張，像中車及神華等國企反而資金滿溢，甚至有「閒錢」買理財產品。
另一方面，多數上市公司對於用「閒錢」買理財產品的原因都很單一，就是提高資金使用效率，獲得更多投資回報。逆轉思考，即是企業就算有「閒錢」都不願投放到與主業相關的投資，就連國企都對生產意欲低迷，這一方面反映企業對內地經濟增長信心有限，另一方面在中央力促去產能改革之下，例如神華，就算有意擴產也受限，何况煤價低迷，在愈生產愈虧損之下，難免企業寧願將資金買理財產品，也好過投入實務之中。
中小企借錢難 國企荷包滿瀉
再者，即使內部欠投資機會，過去內地企業也能於海外尋找具投資回報價值的項目，惟人民幣去年受壓，外儲流失嚴重，外管局對企業海外投資的匯兌行為有所收緊，就連國企海外投資也受到更嚴格外匯管制。當連海外投資也受限，企業要提高資金使用效率，能考慮的選擇便更少。
部分國企理財收入更勝本業
但愈多企業有閒錢買理財產品，對銀行而言其實愈受惠。在盈利空間收縮，表外業務受更嚴監管之下，銀行業務發展面對一定的困難，去年初內地樓市爆升，貸款向地產傾斜，但年中之後中央再度調控樓市，房貸再度受壓；此外，企業經營困難及去產能任務，也令銀行呆壞帳風險增加，但同時受中央提出「脫虛還實」要求，銀行不得不將貸款集中在實體經濟之上，形成了矛盾。然而，當貸款投向國企，國企因此增加了「閒錢」，並將「閒錢」用來購買銀行的理財產品，等於資金轉了一圈還是回到銀行手上，且合法合規地可以用作金融投資。
[李曉佳 財經澡堂]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4230&issue=20170105