基金觀點：日本改變貨幣政策的啟示
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GS(14)@2016-09-28 05:00:29上星期，日本央行推出「以控制孳息曲線為重心的量化及質化寬鬆」，到底其措施對經濟或投資環境有何影響？日本央行改變其貨幣政策框架，新設孳息水平目標，將10年期政府債券孳息率維持在零水平左右，基準利率則維持於負0.1厘不變。相關措施的積極意義，在於央行買債的可持續性得以提高，其與市場的溝通亦有所改善，並回應市場對負利率政策有損商業銀行及其他金融機構盈利能力的憂慮。不過，我們認為這些措施對於刺激實體經濟作用有限。數據顯示工資增長維持低位，是勞動生產力的低增長所致，而非勞工需求低迷，故貨幣政策難以進一步刺激總需求。政策工具方面，考慮到發行規模、流動資金、公眾對相關措施的負面印象，以及商業銀行毛利受壓，不論是購買政府債券、交易所買賣基金、日本房地產投資信託或採用負利率的空間均已接近底線。至於財政政策，鑑於勞工市場已接近全民就業，產出差距接近零，加上人口老化令勞工市場越加緊縮，財政措施似乎只能發揮短暫作用，亦難以令增長持續高企。上月初通過的28萬億日圓經濟刺激計劃當中，政府新增財政開支僅7.5萬億，餘下金額屬私人企業開支。該計劃分散於兩個財政年度進行，其基建項目能否一如預期為實體經濟提供短期支持實屬未知之數，而這些項目在經濟上的可行性亦存疑。總括來說，日本央行的貨幣政策面臨不少限制，而宏觀經濟政策不論在貨幣抑或財政方面，對實體經濟的積極作用亦似乎有限，整體的日本企業盈利並未因政策而顯著提升。上述因素對投資日股時考慮選股及範疇篩選甚為重要。雖然最近宣佈的貨幣及財政措施並未解決日本經濟面對的問題，但投資者仍可從選股及範疇着手，從中尋求投資機遇。值得一提的是，日本不少公司都掌握領先全球的先進科技，或能帶動新興市場結構性增長主題的發展。吳家俐摩根資產管理機構業務拓展總監
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160928/19783946