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天星小輪和九龍倉合併(更新資料)

1972年12月18日，九龍倉與天星小輪達成協議，九龍倉以4股天星小輪，換1股九龍倉的方式，全面收購天星小輪，除此之外，天星小輪會派發75仙的第二次中期息，另外九龍倉亦承諾在換股後會享有1972全額末期股息45仙。

根據1972年12月19日華僑日報的報導，根據專業人士估值，九龍倉1972年估計其資產大約12.2億元，折合每股123元，盈利3,200萬，而連同各項投資的市價計算，天星小輪資產3,100萬元，折合每股21.5元，計及出售資產收益116萬盈利，盈利約370萬。可以見到，天星小輪資產回報率僅2.62%，天星小輪資產回報率為11.93%，可見天星小輪資產運用效率較九龍倉高。

按今次收購推算，九龍倉約發行36萬股，佔本來股本約3.6%，但收購後應能提高九龍倉每股盈利能力7.6%，但卻降低了九龍倉的每股資產價值約2.0%，對短期估值而言，這是對九龍倉股東有利的，但對九龍倉資產投資者來說，這是不利的。相反來說，對天星小輪股東的應佔盈利受損，但應佔資產卻增加。

另外，九龍倉亦宣佈為使發行股本和資產淨值相配合，以增加非來發行可觀數量紅股，故把股本由1億變成7億，但在現代財務學來說，這只對心理上有影響，對實際上資產是無影響，但是所增加的行政成本是有損資產值和利潤的。

1972年3月22日，天星小輪公佈業績，業績稍為倒退5.5%，至2,641,543元，但該1,166,001元是仍待核實，尚未入帳，若計入此項，盈利為3,807,544元，略高於預測2.9%。

1973年7月5日，財政司夏鼎基動議修例，使天星小輪能與九龍倉合併，成為九龍倉(4)的附屬公司，並結束其上市地位。

天星小輪早在1889年4月23日成立，估計早已為當時的上市公司。在1970年5月的股市交易中，仍有該股票的交易。

1972年，因海底隧道通車關係，導致其達致高峰的業務開始倒退，九龍倉可能認為可達致協同效應，所以進行收購，但股東眼見盈利快大跌，故願意售出，可能就導致了九龍倉成功購入其他股東的股權，全資持有這上市公司。

以現時財務學角度觀之，九龍倉當年為了改建海港城，在在需財，但其資產實在大為折讓，故濫發新股對其不利，為改善投資者對其評價，提高集資金額，減少攤薄作用，故提高盈利、討好投資者為首要之務，收購容易理解且熟悉、盈利能力良好，且地理位置相近的天星小輪是理所當然。而派發紅股的目的也是一樣，都是為了誤導投資者，以提高投資者對其股票價值的期望，從而使其可以高價集資，減少對現有投資者的攤薄。所以這收購是以少量損害現有股東回報，以達成其長期之目的的其中一步。

但此後，這公司亦因地鐵及其他隊道通車，提供更快更方便的過海業務，持續倒退，近年乘客量已大不如前，在2001年後更開始虧損，所以天星小輪亦不斷加價，並持開源節流，以期改善表現，但持續不成功。

由此可見，無論多壟斷的業務都好，如果有更快更好的技術及方法取代，都是會沒落的。另外如果持有股權賣家大都肯願意賣給你的話，可能這亦是不好的兆頭，這當中一定的是有原因的，上市也算是其中的出售方式之一，因為大股東的股權都會減少嘛，哈哈。

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http://www.legco.gov.hk/yr10-11/chinese/panels/tp/papers/tp0225cb1-1288-6-c.pdf