林少陽﹕本地磚頭股勝算高內房
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GS(14)@2016-08-09 06:42:59【明報專訊】全球量寬持續，「息魔」橫行，進一步推升全球股市債市。澳洲及英倫銀行先後於上周二及上周四減息0.25厘。減息之後，英鎊利率已跌至歷史新低的0.25厘，相信很快就有資格加入「負利率貨幣聯盟」。澳元減息後政策利率一樣跌至歷史新低的1.5厘，諷刺的是，在當今時勢，澳元已算「高息」。
在錢不值錢的年代，息率仍然有4厘至8厘的房地產信託基金，與主要貨幣接近零，甚至負息的政策利率相比，仍然「極之吸引」，相信收益壓縮（yield compression）的遊戲，有排都未玩完。
雖說收益壓縮的遊戲仍然有排玩，2008年後全球生意環境急轉直下，即使利息成本大降，企業及個人投資者的避險情緒一直未有鬆懈下來。
澳元減息至1.5厘 仍算「高息貨幣」
近年中小企的生存空間收縮，投資者將大部分資金停泊在極少數他們信得過的資產類別上，並預留少數資金追逐一些環球投機熱潮，例如最近掀起全球熱潮的擴增實境（Augmented Reality）手機遊戲Pokémon Go，便令任天堂股價在短短8個交易日之內炒高1.3倍，市值暴漲2.6萬億日圓至4.63萬億日圓。
投機炒作，很少會在高度理智之下進行，這次亦不例外。在Pokémon Go熱潮出現之前，任天堂公司預測2017年3月底止年度純利亦不過是350億日圓。即使有分析推算雖然任天堂只是持有Pokémon Go遊戲開發商Niantic Inc.的32%股權，這次熱潮或提升任天堂每年盈利一倍至700億日圓。即使如此，在充分反映Pokémon Go盈利潛力之後，任天堂在32700日圓的時候，其估值仍然達到高不可攀的66倍（2017/18年市盈率）。
任天堂太貴 只宜小注
熱潮來去如風，任天堂上周收市價，已較7月19日高位回落逾36%。假如Pokémon Go真的能令任天堂盈利倍升，現價是較為接近現實的42倍市盈率。
看好任天堂的投資者，仍然憧憬任天堂除了比卡超之外，旗下仍有大量經典電子遊戲角色可供循環再用，假如遊戲的熱度能夠繼續升溫，不排除這次的炒作，可能會有第二春。不過，本欄還是奉勸各位一句，對於心血不足的投資者，還是少碰為妙，如果真的忍不住手，撥作投機炒作的資金，亦只宜佔個人財富一個無關痛癢的水平，畢竟即使是最聰明的財務分析師，亦未必能夠講得清任天堂明年可以賺幾多錢。
過往內房債息高 變相為債權人打工
全球低息之下，即使是過往息率極之吸引的中國內房高息債，其息率在幾年之間亦已面目全非，最近路勁基建（1098）擬發行的2019年到期的4.5億美元優先票據，票面息率5厘已算高息。廣州市政府屬下的越秀地產（0123）剛發行的5年期30億境內人民幣債，息率只是聊勝於無的2.95厘至3厘。
當內房債年利率在10厘至15厘的時代，投資者實在沒有任理由要買入內房股，因為股東不過是為債權人打工而已。現時，時移世易，內房股的利息開支大減，現時股東與債權人的利益算是扯平了。不過，如果與本港上市的磚頭股比較，本欄認為投資本地磚頭股的勝算還是較高。
以立投資董事總經理
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[林少陽 細味．投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0191&issue=20160808