胡孟青﹕去產能說易行難
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GS(14)@2016-07-26 07:45:17【明報專訊】舊經濟行業一片好景，不論鋼、煤、水泥等主要產能過剩行業，股價以至行業價格均持續向上，以此作為衡量的話，製造一個去產能過剩有進展，甚至供給側改革取得階段勝利的主題，絕非太過困難。
傳統上，供求關係主導了市場價格，但在商品及資源價格問題上，有期貨市場的炒賣，構成了不必要的上升預期，以及股價層面的政策憧憬及行業併購消息炒作，上述幾個主要產能過剩行業的價格，有幾多是真正反映供求關係趨向相對較為均衡，實在要打個大折扣了。
減產能不代表減產量
減產能，不代表減產量，供給側亦並非意味產能會按市場真正需求而得到合理調節，尤其是行業產能，牽涉資本及工人密集，一定會遠遠滯後於實際需求情况。誠然，內地當局是有誠意透過先提升效率及營運，繼而再傳導至產能，到最後是產量的新均衡點。以鋼鐵行業為例，既要預留資金為工人提供轉型補助，又有補貼及獎勵刺激行業改革，甚至打着產能不降就要問責的口號。但有別於前總理朱鎔基年代的行業結構，當年九成鋼鐵產能是由央企持有，僅有一成是由私有企業所擁有。及至現在，按券商統計，以去年為例，全國鋼鐵高達12億噸的產能之中，央企及非央企的比例，分別是四成半及五成半，跟之前是出現了重大而明顯的變化，換句話說，中央用行政手段調控鋼鐵產能過剩情况，具備真正可發揮影響力的，原來只能局限於行業不足一半的產能。
鋼鐵業私企增 中央影響力不及半
基於價格出現了不必要的上升預期，非央企重新啟動生產是幾乎必然出現的現象，君不見按照行業協會數字，鋼鐵日均產量其實已經創出新高了。要留意的是，內地對鋼鐵的需求，有幾多是源於自然增長，有幾多又是靠刺激政策的人為催谷？事實上，自2008年的4萬億刺激經濟方案後，後者或非自然需求是主導了整個市場。因此，官方的固定資產投資增長放緩，對優化經濟是利好，但對鋼鐵行業需求，其實是朝向利淡一方，即使今年修飾得完美，但來年起整個供過於求的情况似乎又會再突顯出來。
行業因為價格上升而加快投產，在商言商是正常的商業決定。但幾年下來，內地鋼鐵行業正正因為錯誤的經濟、價格及政策預期，輸入了大量鐵礦石，結果導致部分要走數、部分要撇帳、部分成為了質押貸款抵押品工具，最怕的是歷史再度重現。
改革要成功 先要停止原料價格股價上升
政策、憧憬、幻想、錯誤預期，令很多好政策最後都以失敗收場。老實說，要內地的供給側改革成功，行業能夠減掉過多產能，免除浪費，需求之餘，大前提還是要停止行業相關原材料價格及股價的上升。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7949&issue=20160725