中生製藥「熔斷」股東心 戴孤劃
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GS(14)@2016-01-18 21:01:282016-01-15 HJ
踏入2016年，A股市場在短短4個交易日內，兩度觸及熔斷機制門檻提早休市，迫使中國證監會緊急「熔斷」熔斷機制，讓熔斷成為內地股民的最新潮語。
中國生物製藥（01177）（下稱中生製藥）近日公布一項主要交易，擬以總代價超過58億元，入股中國信達（01359）近5%權益；戴Sir相信，這宗建議交易也熔斷了中生製藥股東的心。
中生製藥與中國信達於上周四（7日）收市後訂立認購協議，中生製藥有條件同意按發行價每股2.58元人民幣（相當於約3.05元），認購中國信達約19.08億股新H股，分別佔中國信達已發行股本5.26%及經擴大已發行股本約4.999%。
股民用腳投反對票
同一時間，中生製藥亦與中國信達訂立戰略合作協議，雙方同意運用各自的專業知識及資源在不同範疇開拓商機，並以醫療保健及人壽保險為主。
中生製藥表示，集團對中國的資產管理及金融業前景持樂觀態度，而中國信達正好展示出強勁的財務表現；董事相信，策略性入股中國信達及與中國信達訂立戰略合作，不但可以提供合理投資機會，也有助為股東帶來持續且吸引的回報。
「鐵哥們」相信都會記得，中生製藥入股中國信達的消息曝光後，中生製藥股價大幅下瀉，上周五（8日）逆市下挫兩成，單日蒸發近100億元市值；但中國信達卻「絲毫無損」，微跌不足1%。
從中生製藥與中國信達的南轅北轍股價表現，戴Sir有理由相信，中生製藥小股東對入股中國信達的建議交易並不領情，主要可以歸納出3個可能的原因。
業務相異難有協同
首先，中生製藥是一隻醫藥股，主要從事研發、 生產及銷售一系列治療肝病和心腦血管病之中藥現代製劑及化學藥品，近年策略性地拓展製造及銷售健康食品業務，以及醫院與醫療業務。
相反，中國信達是一隻金融股，主要從事不良資產管理，通過證券、期貨、信託、融資租賃、保險及基金管理的多元化業務平台，向客戶提供度身訂造的金融解決方案和差異化的資產管理服務。
縱使兩家公司已訂立戰略合作協議，擬開拓以醫療保健及人壽保險為主的商機，但雙方所從事的業務根本是風馬牛不相及，暫時難以預見兩者業務帶來的協同效應。
或變成淨負債公司
第二，中生製藥公布建議交易的時間，正值是市場受內地熔斷機制煎熬，中港股市大幅下挫。每股作價卻較協議前中國信達收市價溢價16%，可能是要參考其2014年底每股資產淨值2.58元人民幣（約3.05元）所致，但難免予人買貴貨的感覺。
第三，中生製藥入股中國信達所費不菲，總代價高達58.19億元。其擬通過內部財務資源、現有銀行融資，以及正在安排的銀行融資撥付款，但相信其手頭現金不足以應付。
截至去年9月底止，中生製藥的現金及銀行結餘為43.49億元，扣除約17.3億元借貸，淨現金只有26.19億元，代表可能要借貸32億元。假設以借貸完成交易，中生製藥將由淨現金公司變成淨負債公司，以負擔5.8億元淨債務。
雖然中生製藥聲稱入股中國信達，可以提供合理投資機會，也有助為股東帶來吸引回報，但能否達到目的存在疑問，難怪消息一出就熔斷了中生製藥股東的心。
戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。
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