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我是偽價值投資者(二) 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0100lqsk.html

巴菲特是很成功的,但我們不是巴菲特,不像巴郡那樣持有多餘現金,也沒用巴郡船大難調頭的問題。事實上巴郡的增長高峰期肯定已經過去了,除了因為資本增長 後無法找到合適的投資項目外,更重要的是互聯網的普及令訊息成本低了很多。聽老股民說,在沒有互聯網前,如果他們沒有買某隻股票,想知道那隻股票的市盈率 都不容易,更別說資產負債表和現金流了。那年代,年報是可以賣錢的。因此那年代市場上經常會有嚴重低估的股票,股評人不評點,估值再低短期也難以大漲。

 

我說我是偽價值投資者,並不代表我不長線投資了。我們有幸生長於在資訊發達的年代,我們不是巴菲特,沒有他們巨額資金難找出路的苦惱。相反,我們沒有多餘的現金,在尋找到新的價值窪地,就必須賣出現有組合中估值偏高的股票,以追求更高的投資回報。以下我做一個數字化例子說明,並假設所有假設成立(現實中很難有這好事)。

 

假設ABC公司是一個高成長性的公司,每年每股盈利增長20%,並預計未來三年也可以保持20%每股增長。三年前(2007年)你有幸以10倍PE買入,當時價錢10元,現在(2010年)市場開始熱炒這只股票(高估),PE升至25倍。現在股價是10/10X1.2X1.2X1.2X25=43.2元

又假計XYZ公司是一家你新發現的價值窪地,市場並未開始關注它(低估)。預計未來三年每股增長也是20%,現在PE為10倍,價格為10元。

三年後(2013年):ABC公司開始減少關注,估值回平常水平的15倍PE。XYZ公司市場也開始關注了,估值也回到正常水平的15倍PE。

 

三年後兩家公司的股價和累積回報應該分別如下:

ABC公司:43.2X1.2X1.2X1.2/25X15=股價應該是44.79元三年漲3.68%!

XYZ公司:10X1.2X1.2X1.2/10X15=股價應該是25.92元三年漲159.2%

 

作為一個理性的選擇,你是否應該現在(2010年)把ABC公司賣出,然後買入XYZ公司呢?如果你還是看好ABC公司的成長,那你三年後(2013年)再以合理的估值買入吧。你ABC公司損失的回報,XYZ公司已經幫你賺了回來。而且一但市場逆轉,XYZ公司的下跌空間一定要比ABC公司要好,不是嗎?

 

價值投資的真諦是長期持有具增長前景的好股!ABC公司是好股,難道XYZ公司就不是好股了嗎?難道換馬至XYZ公司就不算是長期投資於具增長前景的股票了嗎?

 

大部分投資者無法在股市賺錢是因為他們想估計市場的走向,他們大部分是想以43.2元賣出ABC公司然後以更低的價格買入。如果我說的是以43.2元賣出ABC公司然後持有現金期待以更低價買入,這是投機!

 

我組合中從來不持有多餘現金,也不建議持有現金,以國內的叫法,我是長期滿倉操作的。就算股市明顯泡沫我也只會把股票換馬至相對安全的增長股。現實中我這種投資方法並不被大眾認為是價值投資法,因此我稱自己做偽價值投資者

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