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立論:翠華經營數據人類極限

1 : GS(14)@2012-11-15 01:01:18

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20121114/18066370
翠華控股(1314)今日起公開招股,這間廣受大眾歡迎的港式茶餐廳連鎖店,會否是你那杯茶?
美國著名榮休基金經理彼德林治(Peter Lynch)其中一本最暢銷的投資書《華爾街力爭上游》(One Up on Wall Street),曾花費大量篇幅,論述如何透過投資者的日常生活經驗,尋找投資靈感。
假如你是林治信徒,亦是像我一樣,都是翠華的常客,你很可能會對翠華感到興趣。正所謂,即使唔買,睇吓都無妨。
23年前創立於香港的翠華,經過廿幾年的努力,已發展成為一家在本港合共經營21家同名分店的茶餐廳連鎖店。由2009年開始,集團踏足國內及澳門市場,分別在兩地開設四家及一家分店。
這次首次公開招股,賣的,不單是翠華現成的餐單,以及本港現成的21家分店,而是一個企圖急速擴充的中國夢。據管理層於路演時披露,集團計劃在未來三年將分店數目,由目前的26家擴張至60家。事實上,翠華在上市之前,往績驕人。截至今年3月底止年度,翠華純利按年升60%至1.04億元。
大家樂分店收入 遠遜翠華
感情用事乃投資大忌,說了翠華那麼多好話,是時候回歸理智。翠華計劃以每股1.89至2.27元,發行3.33億股新股上市,按招股中間價計算,上市市值大約是28億元。
扣除集資所得的七億元現金,市值大約是去年盈利的20倍,或每間茶餐廳的估值大約是8000萬元!
據報,翠華每位客戶單平均消費為74元,每張枱每日翻枱25次,無論用甚麼基準,都是人類極限的水平。翠華經營26家分店,去年全年營業額7.6億元,平均每間分店每年提供接近3000萬元收入,每家分店每年獲利逾400萬元。
相比之下,在本港經營超過340家分店的餐飲大佬大家樂(341),去年從本港業務中錄得的收入,亦不夠48億元,折合每家分店年均收入少於1400萬元,不夠翠華的一半,年均純利更只得120萬元,未及翠華三成。
高增長兼保持質素 考功夫
當前市況,肯定不是合埋眼炒新股首日掛牌賺幾成的日子。假如不是炒概念,要做肯給翠華管理層三年時間的真正長線投資者,若相信管理層的能力,則當前20倍往績市盈率,未必是最大的考慮。以下兩條問題,可能更加關鍵:
一、翠華是否已將最好的一面,展現於大眾眼前?
二、翠華素來以品質及優質服務稱霸茶餐廳界,這盤生意,究竟有幾scalable?
大家不要忘記,翠華的管理團隊,總共花了23年的時間,才能夠由一家茶餐廳,發展成在中港澳三地,合共不過是26間分店的茶餐廳連鎖店。翠華究如何能說服食客及投資者,他們在未來三年,即使大舉擴張至60家分店,仍然不影響食品及服務質素,同時保留目前已是創紀錄的同店盈利能力呢?
林少陽
立論 翠華 經營 數據 人類 極限
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