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中國金屬再生資源(0773)2011中期分析

http://yuloyulo.blogspot.com/2011/09/7732011.html


2011半年收益同比增長192%253,有色金屬(主要是銅)收益189, 同比大增181%, 而黑色金屬()就有47, 141%.銷售量: 有色金屬有31萬噸, 128%, 黑色金屬有110萬噸, 67%.

銷售成本升197%242, 毛利有11.3, 同比升113%, 毛利率4.45%, 去年同期為6.09%, 毛利率較低的新地區貢獻增加,以及金屬商品價格於採購原材料及銷售的時間之間下跌導致售價降低. 其他收入增2.57倍有5.9千萬, 主要是人民幣兌美元上升所致.

行政開支增加到1.34, 主要是業務擴張; 衍生工具公允值變動為1.98, 大升548%; 融資成本有1.13, 320%.

稅後溢利有10.52, 同比升146%, 每股賺0.9064,上升127%.

應收貿易款項49.7, 同比年增34%, 對比2010年底就下降20%, 主要是超過90天的應收款由31.1億大減至4.96, 占總額由49%大減10%.

應收款項周轉期為51, 去年同期為75. 有色金屬的客戶的信貸期有30-90, 比黑色金屬的30-60天長.應付款項周轉期為28, 去年為34.

存貨周轉期為14, 去年同期為16.

公司在華東, 華南, 華中, 華北皆佈置營運基地, 華東有揚中, 寧波, 江陰, 華南有廣州亞鋼亞銅, 年底跟廣物集團合作發展拆船拆車的回收業務, 華中有武漢, 華北與天津鋼管及當地回收商成立合營企業.

估值:

1. 之前估計全年收益315, 每股1.2元盈利. 結果出乎意外, 半年收益及盈利已分別有253億及0.9064.

2. 以銷售收益除以銷售量, 黑色及有色廢金屬平均售價分別為每噸4295元及60895, 同比升45%23%.

3. 毛利率創新低4.45%, 原因是北部及東部分部毛利率比較低,而此兩分部的收入以倍數上升, 因此拖低整體毛利.

4. 現在修改 2011年全年收入可達450億收入, 4%的溢利率計, 每股可有1.48元盈利. 值得買入.


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