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太古集團A(19)2011中期分析 金魚佬投資扎記

http://yuloyulo.blogspot.com/2011/09/a192011.html


太古2011年半年營業總額約171(同比128), 股東應占盈利有240(同比146). 除去物業和權益重估, 資本項目及遞延稅項等影響後,基本溢利43.8(同比為49.2), 33%, 主要是映國泰航空集團和海洋服務部門帶來的溢利減少. 每股盈利15.92, 調整後基本溢利每股賺2.91(同比3.27),半年派息1.15(同比1), 15%.

因出又一城物業, 額外派發3元的特別股息.

地產分部: 物業租金收入42.23, 7%.其中香港寫字樓有22.16(4%), 結算時空置率1%, 而零售物業有15.78(8%), 空置率為0, 住宅租金有1.52(6%); 中國方面, 北京三裏屯Village收入有1.87(14%), Village 南區出租率超90%, 北區亦租出87%, 廣州太古匯商場預租已100%出租, 辦公樓有64%. 北京朝陽將台(改名頤堤港)會於2011年下半年啟用, 預租63%. 上海靜安大中裏會延至2015年啟用. 溢利65.53.


物業買賣溢利0.24, 香港西摩道33,63號物業和西灣台項目會於13年至14年才落成,而亞皆老街項目將13年完成; 酒店收入5.18, 虧蝕0.08, (同比蝕0.96).

調整後的基本溢利為23.8, 4%, 期內財務支出有12.4, 投資物業及酒店的資本承擔是61.65, 而預算2011年和2012年為69.56億和17.69. 7, 出售又一城物業, 作價188.

航空分部: 應占溢利為15.28(同比56.53, 撇掉去年出售權益的收入, 溢利下降18%). 主要是期內油價上升加重了國泰的成本, 而貨運需求在第二季大幅轉弱. 國泰航空有12.21, 下降59%,客運人次和貨運量分別上升1.7%和跌4.1%;

港機工程集團貢獻約5.45億溢利.


飲料部門: 整體銷量微升9.8%, 營業額有42.88, 7.3%, 應占溢利2.75,微升3.4%, 中國內地分部溢利大幅反彈160%, 主因是反映氣候轉佳、重點行銷核心品牌及加強消費市場的推廣工作. 香港,臺灣及美國市場溢利都下降.新成立的金寶湯中國虧損2.6千萬.

海洋服務: 營業總額15.81, 應占溢利為4.12億跌8.2%. 其中太古海洋集團溢利有3.8(同比是4.2), 船隊有75艘船, 船隊使用率有83%, 同比升5%, 租船收費率跌5%.2015, 會再接收35艘船, 資本負擔總約為147; 香港聯合船塢集團溢利有4.1千萬, 同比升5%.



貿易實業: 營業總額40.85, 43%, 溢利2.97, 除去出售Puma公司權益1.48, 同比下跌24%. 主要是去年出售了皇冠制罐廠減少了溢利貢獻.太古資源的Columbia分銷業務在中國及香港繼續表現理想. 而太古汽車溢利跌10%. 阿克蘇諾貝爾太古漆油溢利升13%.

每股應占權益是153.26, 資本淨負債比率微跌0.2%19.5%.



估值:

香港及中國的租金水準依然可保持, 惟出售又一城後租務收入會減少. 航空業務比預算差, 全年預計回落20%. 貿易實業及飲料分部會有樂觀增長. 海洋服務下半年可能比現輕微增長.

撇掉出售又一城收益, 預計2011年基本溢利每股有7.1. 20122013, 太古地產和海洋服務分部的資本開支會大大回落, 盈利及派息可望再提升.

之前, 公司擱置地產分部的上市, 令我失望. 事實證明這幫老外管理眼光很准,如現在的景況上市也討不了好價格,反之出售其中一項物業是個明智的選擇.


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