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一財研選｜智能手機產業邊際轉好，布局高穩定性標的機遇顯現！

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2018年6月5日目錄

►智能手機產業邊際轉好，布局高穩定性標的機遇顯現（光大證券）
►5月重卡銷量持續超預期，市場需求仍未完全釋放（中金公司）
►清廢督查引爆“驚雷”，危廢處理市場望迎量價齊升（中泰證券）
►中藥創新的發展路徑壯大，產業迎來新的發展契機（華創證券）
►時隔三年燃油附加費複征，航企成本壓力獲得改善（中金公司）

1.智能手機產業邊際轉好，布局高穩定性標的機遇顯現（光大證券）

自2017年9月開始，智能手機出貨表現相對慘淡。根據GKF數據，2017年第四季度全球智能手機銷量為3.97億部，同比增長1%；2018年第一季度全球智能手機銷量約為3.47億部，同比下降2%，這也導致了市場對智能手機的擔憂。

光大證券指出，今年年初以來，智能手機產業鏈估值中樞下移，消費電子相關股票下跌較為厲害。

光大證券認為，目前市場預期較為低落的情況下，正是布局高穩定性消費電子標的的時點。判斷2018年二季度的智能手機出貨將逐步改善，並帶動相關零組件供應商的業績向好。

通過產業調研，目前國產安卓系訂單對零組件廠商的拉動作用較為明顯，主流供應商正配合下遊需求開動產能。二季度國產手機拉貨，三季度蘋果新機拉貨，對消費電子手機產業鏈來說，整體情況正逐季好轉。

光大證券認為，一方面，人工智能在消費電子的應用不斷加速，AI人工智能和大數據技術將帶來智能手機革命性的變化，催生新的用戶需求。今年的新品手機幾乎都加入AI智能芯片，AI人工智能已經開始了大規模應用。在生物特征識別、語音處理、機器視覺方面，對應到手機上就是大家在收悉不過的指紋識別、語音助手以及AI拍照。手機整體就是一個匯集了眾多傳感器的智能終端，其中包括攝像頭、麥克風、陀螺儀、GPS等人工智能必須用到的信息入口，因此說手機已經成為智能聯網終端。

另外，看更遠的未來，5G將帶動全球手機一波大的換機潮。根據Counterpoint Research報告，全球智能手機市場預計到2018年至2021年期間，全球智能手機市場的年複合增長率將僅為1至2個百分點。“5G設備將在市場中嶄露頭角，但整體向5G設備的遷移將會非常緩慢，”Counterpoint Research稱。隨著5G技術的進一步完成，5G手機的銷量也將會節節攀升。

光大證券建議關註三環集團（300408.SZ）、信維通信（300136.SZ）、順絡電子（002138.SZ）、大族激光（002008.SZ）、歐菲科技（002456.SZ）、京東方A（000725.SZ）、深天馬A（000050.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、藍思科技（300433.SZ）等。

國信證券也認為，二季度消費電子產業鏈邊際轉好，新機發布增速進一步催化正在產業升級優秀公司，重點看好需求彈性高且具有稀缺技術能力：潔美科技（002859.SZ）、中石科技（300684.SZ）、火炬電子（603678.SH）、飛榮達（300602.SZ）；消費電子模組端看好平臺化競爭優勢明顯的龍頭公司：立訊精密、歐菲科技、大族激光、信維通信、領益智造（002600.SZ）、合力泰（002217.SZ）等。

2.5月重卡銷量持續超預期，市場需求仍未完全釋放（中金公司）

根據第一商用車報道，5月國內重卡銷量達11.4萬臺，同比增長17%。1～5月，重卡累計銷量達56萬臺，同比增長15%。

中金公司指出，5月重卡銷量繼續超預期，達到重卡11.4萬輛，繼今年1月、3月和4月份之後第四次打破歷史月度銷量紀錄。從結構來看，主要增量貢獻仍為工程車，受到運價低迷、需求下滑、前期銷量透支等影響，牽引車占比1～4月不斷下降，分別為43.2%、43%、42.5%、37.2%。而工程車受益於基建持續複蘇，占比不斷提高。從行業競爭格局來看，集中度維持較高水平，前5大重卡車企前5月累計市場份額達到83%。由於行業工程車需求持續超預期，中金公司上調全年重卡銷量預測至105～110萬臺。

目前重卡開工率依舊高位穩定，工程車訂單依舊旺盛。雖然目前運價整體下行，但中金公司認為是物流運輸整體成本改善，效率提升所致，物流公司份額加大，個體戶出清，物流運輸呈現結構性調整，規模效應壓縮成本，使得運價下降。房地產投資完成額3～4月保持兩位數高增速（分別為10.4%、10.3%），下遊采礦、基建、房地產開工情況較好，利好自卸車、攪拌車等重型工程車方面有優勢的車企，如重汽、陜重汽、紅巖等。

中金公司預計目前仍有320～330萬輛國三及以下標準重卡，同時2009～2010年上一輪銷量周期高點的換車需求沒有完全釋放，老舊以及超規車輛亟待更新替換。同時自卸車、轎運車、渣土車等細分車型治超效力仍然強勁，行業2仍將享受治超政策紅利。此外，根據6月4日人民日報報道，生態環境部近日宣布將加快制定實施柴油貨車汙染治理攻堅戰行動方案，確保柴油車排放達標率明顯提升，環保治理趨嚴環境下，替換需求將加速釋放，符合更高排放標準的重卡龍頭企業將不斷受益。

中金公司分析，從基本面看重卡銷量持續超預期，從估值看業績波動率的下行有望推動估值上移，從板塊輪動看周期板塊前期跌幅較大，銀根收緊力度有望走平。繼續推薦濰柴動力（000338.SZ）、中國重汽（000951.SZ）。

3.清廢督查引爆“驚雷”，危廢處理市場望迎量價齊升（中泰證券）

我國對危險廢物的管理起步較晚，雖然相關法律法規在不斷的完善和補充，但由於發展時間較短，危廢管理中仍存在不足之處。目前國家對危廢管理重視程度不斷提升，危廢管理正逐漸向規範化發展，危廢企業迎來快速成長機遇，行業發展前景可期。

中泰證券分析指出，以危廢的產廢量為口徑計算，至2020年，危廢處理市場總空間有望達1671.4億；以危廢的實際處理量為口徑計算，至2020年，危廢處理市場總空間將達895.1億。從兩種不同的測算口徑得到的結果來看，危廢處理中無害化處置的市場空間遠高於危廢利用的市場空間，擴大無害化處置產能將成為危廢處理企業做大做強的重要方式之一。

若分別用兩種方法測算了危廢處置公司的市占率：①以危廢處置資質為基數測算的市占率：10家上市公司危廢處置的總市占率約9.64%；②以實際危廢處置情況測算的市占率：10家上市公司危廢處置的總市占率約22.09%。由此可見，危廢處置行業分散性較高，且龍頭公司的市占率低。由於危廢處置壁壘高、新建項目周期長，加之危廢處置的高壁壘以及區域性較強的特點，外延收購將是企業進行區域整合、搶占危廢處置市場、提升市占率的主要手段。

為遏制非法轉移傾倒案件多發態勢，確保長江生態環境安全，生態環境部決定組織開展“清廢行動”，在“清廢行動”督查之下，大量危廢問題被暴露出來，非法處置或掩埋的危廢將走向正規處置渠道，而從長江經濟帶各省的危廢處置能力來，江蘇、四川、湖南省的危廢處置缺口在100萬噸以上，而湖北、浙江省的危廢處置能力也明顯存在不足，中泰證券預計未來在危廢處置缺口較大的省份，危廢處置將維持量價齊升的局面，相關危廢處置企業的產能利用率有望提升。

中泰證券認為，在中央環保督查以及“清廢行動”的影響下，危廢處置需求呈快速增長態勢，行業景氣度將持續向上，危廢處置行業盈利模式清晰且現金流狀況良好，是環保板塊中較為優質的細分領域，建議積極配置。建議關註標的：東江環保（002672.SZ）、高能環境（603588.SH）、金圓股份（000546.SZ）。

4.中藥創新的發展路徑壯大，產業迎來新的發展契機（華創證券）

今年時值醫藥雙聖李時珍誕辰500周年，湖北出臺《促進中醫藥發展振興的若幹意見》，從準確把握中醫藥振興發展的總體要求、切實提高中醫醫療服務能力、全面提升中醫藥產業高質量發展水平、著力推進中醫藥科技創新、繁榮發展中醫藥文化、加強中醫藥人才隊伍建設、強化中醫藥發展保障等七個方面，提出20項任務措施。

華創證券指出，中醫藥產業一直是我國醫療衛生產業的重要組成部分之一，進入21世紀以來，基於中藥創新的發展路徑推動了行業整體的壯大，為中醫藥產業的蓬勃發展奠定了堅實的基礎，但隨著新一輪“醫改”的推進，中醫藥產業面向未來，亟待在保留傳統中醫藥文化精華的同時，謀求更加規範化和標準化的產業發展路徑，才能在當下日益增長的醫療衛生市場繼續占據一席之地。

國家從2016年開始，陸續頒布了《健康中國2030發展規劃綱要》之中醫藥部分和《中醫藥法》，在政策框架上對中醫藥產業的未來發展指明了方向並提出了更高的要求，而在設立標準上對中醫診所的放開就是國家鼓勵中醫藥產業發展的最新政策成果。雖然在人才儲備、醫保對接和事後監管上還存在一定問題，但依然看好以中醫診所為代表的中醫服務產業的未來發展前景，作為分級診療機制全面落地後基層醫療服務的重要組成部分，中醫診所也將發揮越來越大的作用。

當然，作為一種與現代醫學完全不同的理論體系，中醫藥產業的發展之路備受爭議。但作為傳承幾千年的中華文化的重要組成部分，國家的態度是明確的，暨“取其精華，棄其糟粕”，在經過時間和現代醫學驗證的有益無害的傳統名方和治療方法上持鼓勵開放態度，而那些經現代醫學論證有可能對人體造成重大危害的中藥材和治療方法則需要堅決予以抵制，同時在產業鏈整體發展上加強行政監管，將中醫藥產業的傳承繼續發揚光大。

比如在中醫診所的放開上，國家對全面提供中醫服務的診所由許可制改為備案制，而對那些部分提供現代醫學服務的中醫（綜合）診所則明確了監管的最低標準，同時依然采取了審批制，華創證券認為，這也顯示了國家鼓勵中醫藥產業健康有序在標的選擇上，華創證券繼續推薦廣譽遠（600771.SH），建議關註雲南白藥（000538.SZ）和片仔癀（600436.SH）。

5.時隔三年燃油附加費複征，航企成本壓力獲得改善（中金公司）

各航司官網發布公告稱自2018年6月5日起針對國內航線征收燃油附加費，對普通旅客乘坐航距800公里以上、以下航班的征收標準均為10元/人，時隔三年，國內線燃油附加費複征。

中金公司、天風證券、國金證券等多家券商對此次燃油附加費複征進行了分析，我們一起來看一下這些券商對此次重啟的觀點。

中金公司認為，時隔3年重啟征收燃油附加費，短期提振板塊投資情緒。此前，由於國際原油價格不斷下探，國內航線的燃油附加費自2015年2月5日起停止征收。年初至今，布倫特油價不斷攀高，6月航空煤油綜合采購成本高於政策規定的燃油附加費起征點5000元/噸，且按照計算公式四舍五入後達到10元，故觸發了燃油附加費的征收。二季度至今，布倫特油價不斷攀升，一度觸及80美元/桶的高位，航空板塊受此拖累表現疲軟。重啟燃油附加費的征收可以部分緩解航司燃油成本上漲的壓力，短期提振板塊投資情緒。預計其余航司也會跟隨征收。

天風證券還指出，燃油附加費獨立於機票額外征收，旅客心理接受度更高，需求擠出效應小，不易導致航空公司裸票價下降，且對於票價仍受管制及剛剛放開市場化的公商務幹線而言，其征收將突破定價公式票價上限，打開盈利空間。從另一個維度來看，油耗更低的新機型更受航空公司青睞，而航司也愈發重視在各個細節上提高燃油使用效率，單位油耗下降也將成為趨勢，利好航司業績改善。

國金證券同樣指出，燃油附加費恢複征收，將邊際改善航司燃油成本壓力，並且消除市場對於政策的疑慮。春節以來，我國航空業需求持續旺盛，疊加一線機場供給受到抑制，體現出淡季不淡的特點，其中東航最為明顯，4 月國內線客座率86.5%，創歷史當月新高。6 月下旬航空暑運旺季將要到來，持續旺盛的航空需求將維持我國航空業供需缺口，有望在旺季走出量價齊升行情。

中金公司、天風證券和國金證券共同推薦關註中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、東方航空（600115.SH）。中金公司和天風證券建議關註吉祥航空（603885.SH）；天風證券和國金證券建議關註春秋航空（601021.SH）。