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MSCI選中234只A股,千億資金能否提振市場信心

5月15日對大A股來說,是一個激動人心的時刻。

當天淩晨5點多,摩根士丹利資本國際公司官方公布了半年度指數審查結果,同時披露了6月1日起首批234只將納入MSCI指數的A股名單。這意味著,半個月後部分跟蹤MSCI指數的國際資金,比如境外ETP等指數基金將被動買入相關A股標的,這給予了股市迎來千億增量資金進場的預期。

“入摩”消息公布後的首個交易日,A股盤面一度呈現“利好出盡”的畫面。截至上午收盤,主要股指紛紛沖高回落;隨後,午盤再度翻紅。

“由於A股納入MSCI事前預期十分充分,近期北上資金已經體現出布局的特點,因此單純從資金面的角度分析,A股入摩對行情的支撐力度或較小。”有機構人士分析稱,不過,基於企業盈利及估值情況等基本面多方面因素考量,A股市場已經顯現了一定的投資價值, A股正式納入MSCI事件對市場風險偏好的正面影響以及帶來的潛在長期配置機會值得重視。

“入摩”成真

“MSCI將是 2018年上半年市場重要航標。外資持股飛速增長和A股的投資風格發生的巨大轉變,之間具有非常關鍵的聯系。外資在A股市場過去一年的風格轉變中起了至關重要的作用,並且對A股市場的影響也會越來越多, MSCI成份股中的行業龍頭市場關註度將進一步提升。”對於A股入摩事件之於股市的意義,上海一家本土券商給出了高度評價。

據MSCI公告,此次MSCI將引入MSCI中國指數及相關全球和地區性綜合指數(如MSCI新興市場指數)中的A股公司,共計234家將按照自由流通調整因子( Foreign Inclusion Factor,FIF)分兩步納入MSCI新興市場指數,每次納入因子均為2.5%。基於總計為5%的納入因子,這些A股約占MSCI新興市場指數0.78%的權重。第一步,將在2018年5月半年度指數評審時實施,並於2018年6月1日生效;調整後市值的2.5%計入指數,約占MSCI中國指數權重1.26%,MSCI新興市場指數權重0.39%。第二步將在2018年8月季度指數評審時實施,於2018年9月3日生效,屆時A股納入因子將提升至5%。

“主要是基於中國內地與香港互聯互通機制的正面發展,以及中國各證券交易所放寬了對涉及A股的全球金融產品進行預先審批的限制。此兩項進展對提升中國A股市場的準入水平起到了積極的影響。” 摩根士丹利資本國際公司在回應將A股納入其指數時如此表示。

在A股進駐MSCI指數大家庭後,很多跟蹤MSCI指數的機構資金,比如ETF等指數基金將會被動買入A股以複制指數走勢。上海證券分析稱,今年按5%納入預計將帶來1215 億人民幣增量資金。按照兩步走的流程,預計6月和9月分別有約 600 億資金流入。

相較海外跟蹤MSCI指數的ETP進場預期,國內正在批量湧現的MSCI主題投資基金也將為A股入摩標的提供支撐。據上海證券統計,2017 年 6月宣布A股納入MSCI 後,國內公募基金陸續布局MSCI相關產品,截至目前共有14 家基金上報了合計32只MSCI 產品,其中的15只是MSCI中國A股國際通指數基金。國泰君安也表示,國內MSCI主題基金密集發行,3月以來批複數量爆發式增長,1、2月批複3只,3月、4月批複11只,增幅267%。

MSCI增量資金預期效應下,哪些板塊或者標的將受到提振,成了A股投資者最關心的事情。根據MSCI官方公布納入因子,納入樣本中權重排名前五依次為:貴州茅臺、中國平安、招商銀行、海康威視、美的集團。分行業來看,屬於銀行、非銀金融、醫藥生物等3大行業的公司數量最多,分別為30家、20家、18家。從公司市值占比來看,最高的屬於銀行業,占比高達31.47%、其次是非銀金融,占比達13.04%,食品飲料排第三,占比為6.74%。

相較此前市場預期的232只擬“入摩”標的名單,本次最終納入標的出現了一定的變化:新增了海瀾之家、納思達、完美世界、步長制藥、上海電氣、科倫藥業、深天馬A、通化東寶、通威股份、片仔癀、世紀華通;剔除了陸家嘴、 必康股份、太平洋、百聯股份、中遠海能、皖新傳媒、國海證券、東北證券、貴州百靈。

博時基金宏觀策略部認為,近期外部貿易摩擦和國際局勢有所緩和,市場流動性和宏觀經濟形勢有所好轉,A股“入摩”能夠進一步帶動短期市場情緒的修複,風格上利好大金融、大消費和一些大藍籌。此外,投資者需要關註這一次公布的成份股名單與3月擬定的成份股名單之間的差異,調整的公司可能會形成短期直接利好或利空。

資金進場效應如何

盡管市場人士對於A股納入MSCI指數存有較高期待,不過15日的股市盤面並沒有因為“入摩”消息而出現躁動。上證綜指、滬深300、上證50、白馬股指數等涵蓋入摩標的較多的指數早盤紛紛高開低走。

博時基金宏觀策略部分析稱,從資金面的角度來看,A股納入MSCI預計給相關指數基金帶來的配置資金或在1000億~1300億人民幣左右。如果按照步驟,資金分兩次進入的話,單次資金在600億左右。由於A股納入MSCI事前預期十分充分,近期北上資金已經體現出布局的特點,因此單純從資金面的角度分析,A股入摩對行情的支撐力度或較小。

諾亞財富派投研部基金研究經理李懿哲稱,MSCI公告基本符合預期。由於跟蹤MSCI可以分為“參考跟蹤型”和“掛鉤跟蹤型”,前者並非硬掛鉤,不一定在入摩時間點進入A股,實際上增量資金不會有那麽多。以A股數十萬億的體量而言,入摩資金利好本身就不值一提,1000億和幾百億差別有限,糾結於增量資金意義有限。

盡管如此,境外資金進入A股市場的意願已然非常強烈。相比5月15日A股市場投資者的反應平淡,過去一段時間,在A股弱勢震蕩的過程中,大量境外資金紛紛進場。據央行公布的《境外機構和個人持有境內人民幣金融資產情況》,外資持有A股規模自去年三季度突破1萬億、四季度站上1.1萬億後,今年一季度超過了1.2萬億元。

截至目前,境外資金主要通過QFII、RQFII以及滬深港股等渠道買賣A股。今年4月,證監會、香港證券及期貨事務監察委員會聯合公告稱,擴大互聯互通,將滬股通及深股通每日額度分別調整為520億元,滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調整為420億元。此額度相較此前,分別擴大了4倍。在業內看來,監管機構此舉是為了6月A股正式入摩、境外資金進場做好準備。

滬深港通數據顯示,外資北上積極加倉A股,4月日均凈買入額為26.36億元,較3月4.86億元,增幅442%。5月14日滬股通北上資金凈流入33.99億元,本月以來合計凈流入134.12億元;深股通同日凈流入22.87億元,5月至今凈流入87.12億元。而相較外資北上情緒高昂,南下資金方面深港通下的港股通5月以來凈流入46.02億元,滬港通下的港股通凈流出11.14億元。

總體而言,上述境外資金北上之際,正值A股積弱之時。4月18日,上證綜指創出了11個月的低點3041.63點。弱市一方面說明A股市場投資者情緒趨弱,但同時也表明境外資金逢低布局信心十足。

國泰君安策略組稱,外資流入預期驅動A股短期主題投資,長期更重企業價值。“入摩”短期存在事件驅動效應,初次納入與納入比例大幅提升時效應更強。參照中國臺灣、韓國等經驗,初次納入當周股指顯著跑贏MSCI新興市場,但隨著時間的推移,跑贏幅度下滑,甚至跑輸。其次,對比納入進程,中國臺灣初次納入比例為50%,後續納入比例邊際降低,效應弱化;韓國初次納入比例為20%,後續納入比例逐次提升,效應強化。

李懿哲稱,MSCI公告基本符合預期,“入摩”是新鮮事件,是A股被國際機構認可的標誌事件,而且是史上第一次。情緒面的邊際效應是可以把握的。從韓國股市歷史看,A股“入摩”事件存在中度級別的做多機會。

長期投資機會

隨著A股市場納入MSCI大家庭,市場對於相關題材的關註度升溫。有私募人士對第一財經稱,受益MSCI消息的題材應該是白馬股。在經歷一段時間的調整後,白馬股的投資價值已經顯現,近期二級市場表現顯著強於大市。

據Wind統計,自今年1月下旬白馬股指數觸及1713.85點高點後的3個月時間里,指數累計調整了15%,估值最低跌至11倍。而按照最新季報顯示,2018年一季度40只成份股凈利潤(算術)平均增幅達到29.85%。從這一角度而言,這些個股整體上依然是低估值、成長性較好的標的。

受A股納入MSCI預期刺激,白馬股指數近日接連反彈,累計漲幅超過了8%。趣時資產總經理兼投資總監章秀奇在接受第一財經采訪時表示:“無論是從資金流入,還是從國際化角度,我們都認為入摩對中國股市是有積極正面影響的。在當前時點,不少白馬股從中長期已經具備較好的投資價值,但是否抄底,要看對具體公司的理解。”

章秀奇進一步稱,總體看,目前A股市場機遇大於風險。風險可能主要集中在貿易戰和去杠桿,機會則在經濟仍保持平穩增長、轉型和升級等。

博時基金宏觀策略部則強調,盡管A股“入摩”遵循的是此前已確定的節奏,但在明確進一步加快開放中國金融市場的大背景下,中國與全球金融市場互聯互通力度會越來越大。回顧近期,5月1日起,滬股通、深股通和港股通額度均大幅提高,中國近期也同意給予日方RQFII2000億元人民幣的配額,這些都或意味著資金的全球配置可能性正日益提高,國內外資產配置的理念、偏好和能力的碰撞也會更加激烈。

萬家基金經理高源對第一財經稱,從估值和盈利兩個角度來講,市場存在向上反彈的動能。最近股市下跌主要緣於市場的悲觀情緒,比如對中美貿易摩擦的憂慮,我們將這歸於短期擾動因素。但中長期來看,投資者不用太過悲觀。一方面,市場估值跟著利率走,2月至今,國內無風險收益率持續下降,而估值是利率的倒數,利率下降利於股市估值上升。另一方面,今年二季度末或者下半年,企業盈利水平或將經歷中短期周期的小幅回升。

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