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火爆變減速!融資租賃ABS仍有“首單”創新:外幣計價的飛機租賃破冰了!

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-02-01/1189361.html

說到租賃,大多數人都聽過,有基礎設施租賃、設備租賃、交通工具租賃之類的,而這些租賃都可以歸為融資租賃。但是你聽過融資租賃資產證券化(ABS)嗎?

為什麽要將融資租賃證券化呢?當然是缺錢。一直以來,融資租賃行業一直面臨融資渠道單一,融資困難的問題,資產證券化就成為了一條新的融資渠道。

火山君(微信號:huoshan5188)註意到,融資租賃ABS經歷了2016年的爆發式增長後,2017年發行有所下滑。不過慶幸的是,即使在下滑之下,仍有多個融資租賃“首單”創新的產品,其中市場議論較高的就是去年年底發行,並於近期在上交所掛牌的華泰證券資管-中飛租一期,成為國內首單以美元計價的飛機租賃ABS產品。

六大基礎資產僅融資租賃下滑

CNABS(中國資產證券化分析網)數據統計,2017年企業ABS產品共發行470單,發行規模7609.60億元,同比增長68.90%。其中基礎資產以個人消費貸款、信托受益權、商業地產類(CMBS和REITs)、融資租賃、應收賬款和保理融資的發行量居前,分別發行了2584.56億元、1159.52億元、746.14億元、757.28億元、610.76億元和584.40億元。

不過值得註意的是,前述六大基礎資產中,有五類基礎資產的ABS均同比增長,僅融資租賃ABS同比下滑,而且下滑比例超過20%。“主要還是市場資金面緊張,融資成本總體上揚,才會使得租賃企業ABS發行總額回落,加權平均發行利率達6.01%,2016年為4.65%,利率同比增長29.24%”,民生金融租賃分析表示。

對此,華泰證券資管進一步表示:通過分析2017年初以來在交易所上市的78個證券有效數據,發現基礎資產為租賃資產,期限在一年以內,債券評級為AAA的證券,發行時票面利率幾乎分布於4.4%至7%的區間內,2017年票面利率整體處於上升趨勢中。

具體來說,1~8月期間,受宏觀市場資金面的影響,利率呈現穩步走高趨勢,AAA級融資租賃產品的利率波動區間由5%逐步提升至6%,上升約100個BP。8月至11月期間,整體資金面略有寬松,市場最新的融資租賃ABS產品利率有一定回落,AAA級產品的票面利率基本保持在5.5%區間範圍內。這一狀態持續到年末,年末利率有所回升。

但是,在天風證券看來,強監管下,融資租賃公司面臨嚴重的融資壓力,在其他融資方式受限的情況下,融資租賃公司不得不轉向資產證券化以獲取融資,而且融資租賃公司已成為ABS最活躍的發起主體,融資租賃或將更加依賴資產證券化融資。

“雙首創”產品引起熱議

不過好在,即使在發行規模下滑的情況下,以融資租賃為基礎資產的ABS產品,在2017年仍有“首單”創新。比如中電投融和融資租賃2017年第一期綠色資產支持票據,是國內首單雙綠色ABS產品;2017遠東三期資產支持專項計劃,是國內首單引入Fintech技術證券化服務商的資產證券化產品;華泰證券資管-中飛租一期資產支持專項計劃,是國內首單以美元計價的飛機租賃資產支持專項計劃。而後者隨著近日在上交所掛牌以及“雙首創”,在市場引起不小的關註。“這只產品引入美元計價還是很了不起的”,一家券商資管人士這樣說到。

正如所述,從目前市場來看,國內以美元計價的固定收益類產品投資標的稀缺。據火山君(微信號:huoshan5188)了解獲知,由於飛機租賃公司購買飛機均需從境外市場購買,因此需要保有較大規模外幣借款。有業內人士向火山君(微信號:huoshan5188)表示:“不管是什麽金融產品,只要涉及到外幣都會面臨比較大的政策限制,而且ABS又算是金融創新,疊加起來會更加困難”。

事實也確實如此,華泰證券資管稱,為了該項目,他們同中飛租也跑了很多部門,在產品發行過程中,與證監會、國家外匯管理部門審慎研究國家政策,然後又同上海證券交易所和中國證券登記結算有限公司多次研究,耗時2年多才最終得以成功發行。另外,在實際操作中也遇到過難題,華泰證券資管執行董事司曉彬表示,假如承租人只租十年或者八年,那麽剩下的殘值怎麽計算,這一塊怎麽折算成發行規模比較難以操作。同時和逸金融相關人士也表示,未來租金回款的現金流測算也是一大難點。

“但是我們最終選擇飛機租賃這一塊,主要是認為飛機租賃是整個租賃行業皇冠上的明珠”,華泰證券資管執行董事司曉彬評價道:“因為租賃行業最嚴格、最標準、最規範的就是飛機租賃,從現金流的穩定性等角度來說,要比其他的租賃更加穩健。”

此外,他還進一步表示,根據空客和波音2016年做的預測,到2020年他們這兩家出廠飛機的保有量大概在2萬多架,目前按照這個市場來說有一半的飛機是租賃的,那就相當於有1萬多架是飛機租賃。每一個單體飛機便宜的是5千萬美元,貴的是1億多美元,所以這個市場是以幾百億和上千億的美元來測算的,空間還很大。

發行利率較低

既然市場空間很大,為何到現在市場上才出現首單飛機租賃ABS呢?中飛租解釋道:“航空公司和飛機租賃公司受益於多元化的融資格局,過去商業銀行和政策性銀行一直是航空產業的主要資金提供方。然而在最近幾年,資本市場創新產品吸引了新的投資人,短期融資券、中期票據、信托結構化融資、ABS、ABN、Pre-ABS、Pre-ABN以及航空產業基金等新產品、新結構才應運而生”。

和逸金融相關人士也告訴火山君,不同於汽車租賃市場,飛機的單價高,對資金投入有很高要求,另外租賃的期限較長,資本回報慢,對租賃公司造成一定資本壓力;其次,飛機租賃對標的承租人都是機構客戶,且必須是國內大型的資質優良的航空公司,客戶類型單一且有限。因此,飛機租賃ABS的發展較晚。

除此之外,前述業內人士也向火山君分析稱,除了政策上的原因外,還要看融資需求和基礎資產的特點,最主要的還是看利率。

火山君(微信號:huoshan5188)了解到,華泰證券資管-中飛租一期這只產品沒有劣後級,只分為A1~A8檔,而且均為AAA評級,但是發行利率與同期相比非常低。A1~A8的發行利率最低2.9%,最高4%。“本身資產非常優質,又有很強大的增信機制,還本還是過手型,所以成本相對很低”,前述業內人士補充道。

每經記者 陳晨 每經編輯 何劍嶺

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