每經記者 劉春山 每經編輯 盧祥勇
2018年伊始，有“現金奶牛”之稱的遊戲企業再次引起資本市場關註。1月5日、1月10日，證監會網站顯示，上海米哈遊、蘇州蝸牛數字科技兩家遊戲企業預披露分別更新。據《每日經濟新聞》記者統計，目前排隊申請IPO的遊戲企業已有10家，其中計劃登陸上交所的有3家，深交所7家，其中2017年紮堆申請上市的就有6家。
在遊戲企業中苦苦排隊等候背後，是監管層對於遊戲企業IPO的謹慎態度有增無減。記者註意到，自2016年6月批準吉比特IPO之後，截至目前A股尚未有遊戲企業通過審核。2017年11月7日，遊戲公司成都尼畢魯科技首發被否未通過。
從證監會對各排隊遊戲公司的反饋意見中可以看出，現階段對互聯網遊戲類型企業的核查重點更在於信息披露。行業人士認為，遊戲屬於非實體商品，難以核查各項數據的準確度，使得監管層對於遊戲上市公司保持更為謹慎的態度。
四三九九已排隊三年多
近年來遊戲企業中概股大舉回歸，或借殼或通過並購進入A股上市公司體系。根據伽馬數據2017年中發布的報告，中國上市遊戲企業166家，其中A股上市遊戲企業占85.6%，A股上市已經成為遊戲企業首選。
在借殼、並購之外，向獨立IPO發起沖擊的也不在少數。記者根據1月12日證監會網站的公告發現，上海米哈遊網絡科技、樂元素科技（北京）、廣東趣炫網絡、四三九九、蘇州蝸牛數字科技、上海波克城市、廣州多益網絡、浙江無端科技、上海綠岸網絡、北京檸檬微趣這十家遊戲公司正在向A股發起沖刺。
這10家遊戲企業中，前三家擬在上交所登陸，後七家擬登陸創業板，等待他們的可能是漫漫長路。比如距離四三九九2014年12月10日報送申請稿已經三年有余，其招股說明書也已有了兩版。根據1月11日證監會的披露文件，四三九九尚處於預先披露更新。與四三九九晚三個月提交申請的蘇州蝸牛數字科技，也排隊了近三年。
從目前情況來看，這10家遊戲企業中有三家處於“預先披露更新”，其他均為“已反饋”。自2016年6月15日發審會批準吉比特上交所IPO之後，截至目前尚未有遊戲企業通過審核登陸A股。獨立IPO之外，2016年以來買殼上市、跨界並購收緊情況下，資本運作路徑也並不好走。
尼畢魯未通過引發審核趨嚴擔憂
2017年11月7日，成都尼畢魯科技的IPO申請被發審委否決。根據招股書，尼畢魯多款手遊在全球市場擁有相當數量的用戶，2014年據App Annie發布的全球52家頂級手遊廠商數據，尼畢魯按營業額排名在全球排為第45位，當期中國僅有七家公司上榜。另一方面，尼畢魯境外的遊戲收入在2013~2015年一直保持90%以上的比重。
在給尼畢魯的反饋意見中，發審委26條問詢涉及多個層面，同以往相關遊戲公司上市相較更為詳盡，涉及尼畢魯海外收入的流水記錄、遊戲經營資質、遊戲運營模式、遊戲持續盈利能力、財務數據、對外投資說明等方面。
尼畢魯的IPO申請11月7日被否決後，據證券時報報道，關於遊戲企業上市審核問題，在2017年11月9日~10日在深圳舉辦“證券公司保薦代表人系列培訓班（發行專題）第三期”上，證監會發行部有關人士進行了更多解讀。
證監會發行部有關人士在會上表示，互聯網遊戲企業的核查重點在於信息披露。相關遊戲企業需描述清楚其開發模式和運營模式、授權運營模式、聯合運營模式等。主要會計估計體現為，道具分類、用戶生命周期和遊戲生命周期等按業務類型或遊戲產品披露收入、毛利和毛利率，並要求細化披露遊戲運行績效指標。
“由於互聯網遊戲類公司沒有產品實體，采購和銷售都難以核查，只能通過運營系統核查信息的準確真實性，重點是業務信息和財務信息的銜接，應建立完整的數據庫，從業務到財務應有清晰的信息鏈條，確保數據可靠性。”證監會發行部有關人士在培訓會上表示。
記者註意到，同尼畢魯嚴重依靠海外收入相似，這10家排隊等上會的遊戲企業中，多家遊戲企業存在嚴重依賴某一“爆款”遊戲的情況。披露數據財報期內，多益網絡《神武》系列產品貢獻收入占比在80%左右等。米哈遊主要產品《崩壞學園2》與《崩壞3》的收入占報告期營業收入的比重為98.82%。
其他檸檬微趣和樂元素更是如此。檸檬微趣的《賓果消消消》撐起了營收大頭，2016年和2017年上半年均貢獻了超過99%的業績。而且檸檬微趣和樂元素同屬於“消除類”手遊企業，讓這條賽道異常擁擠。
遊戲行業高毛利、高盈利已經不是秘密，眾多遊戲企業尋求IPO募集資金謀求發展的同時，遊戲行業波動性大而加劇風險，相關遊戲公司憑借一兩款爆款產品撐起整體業績的短板凸顯出來。單一爆款產品能否支撐市場未來增長空間不斷拷問企業，也成為監管層對遊戲公司上市的擔憂之源。