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人民幣轉向穩步升值,外資加速“淘金”中國債市

“今天一早看到盤面,人民幣的強勢確實是讓人吃驚。”某國有大行外匯交易員對第一財經記者表示。

中國外匯交易中心數據顯示,人民幣對美元匯率中間價10日報6.677,上調305個基點,創去年9月29日以來新高。在岸人民幣(CNY)對美元一度漲破6.66,為2016年8月25日以來新高;離岸人民幣(CNH)突破6.68關口,日內大漲逾130個基點。

“人民幣預期漸變。”工銀國際首席經濟學家程實對第一財經記者表示,“近日公布的7月中國外匯儲備數據超出市場預期,實現了連續6個月的上漲。結合多層面的經濟數據,外匯儲備的穩步攀升再次驗證了人民幣預期已由冷轉暖。隨著今年以來人民幣基本面的持續改善,人民幣匯率企穩預期正在取代貶值預期成為市場共識,將進一步穩定人民幣匯率的中長期運行態勢。”

人民幣升值預期短期難撼

人民幣自5月下旬起一路走強,在岸人民幣對美元連續升破6.9、6.8、6.7關口,離岸人民幣漲幅也在不斷擴大。粗略統計,人民幣匯率今年以來已累計上升近3000個基點。

多位外匯交易員上周接受第一財經記者采訪時均表示:離岸人民幣對美元匯率創下長達一個月的漲勢紀錄,相信大多數投資者都將關註6.7這個重要的心理關口。一旦突破,市場對於人民幣的看漲情緒將更加積極。

8月10日,上述國有大行外匯交易員對第一財經記者表示,短期人民幣升值勢頭已不太可能逆轉,“今日中間價6.6770,較前一日低開逾300點,市場開盤成交價已接近6.65,流動性一般。在近期美元弱勢預期的大環境下,如果政策方面無新舉措,預計人民幣升值情緒短期內難以扭轉。”

值得註意的是,人民幣本周的強勢,並非由美元走弱推動,多是因為市場的積極預期。

“中國經濟企穩回升對人民幣匯率起到了有效支撐作用。”中金所研究院首席經濟學家趙慶明接受媒體采訪時表示,加之,外匯管理部門在個人購匯、企業“走出去”等方面不斷完善政策實施細則,減少跨境資本流動壓力,市場信心逐步好轉,這些都對人民幣走強起到了有力推動。

相比其他非美貨幣,人民幣對美元的升勢並不突出。有業內人士表示,央行運用“一籃子貨幣”的意圖可能在於,美元大跌時讓人民幣適度少升值一些,那麽當美元走強時,人民幣的貶值幅度或更為可控。

FXTM富拓市場研究副總裁艾哈邁德(Jameel Ahmad)對第一財經記者表示:“今年人民幣對美元已經上漲約3%,而歐元、澳元等一些主要貨幣已上漲約10%。我認為人民幣的走勢釋放出了清晰信號,即未來幾個月人民幣將進一步走強,2017年底前人民幣有望再升值2%~3%。”

美元或迎弱周期

不少分析認為,美元似乎已迎來“弱周期”。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光此前發布了題為《為什麽我堅持唱空美元》的署名文章,其中強調了八個看空美元的邏輯,分別是:美國經濟情況低於預期;特朗普政策不及預期;美國通脹低於預期,美聯儲表態更加鴿派;美聯儲加息後,美元未必升值;美國經濟格林斯潘式複蘇(通過貨幣政策拉動經濟),過強美元難以承受;周期性規律顯示美元見頂;歐洲經濟明顯好於預期,政治黑天鵝並未出現;非美元貨幣表現積極。

不過,也有相當一部分人士對此持觀望態度。嘉盛集團技術分析師拉紮克紮達(Fawad Razaqzada)對第一財經記者表示:“鑒於美元情緒已非常負面,空倉創階段性新高,因此,任何好消息都會給投資者於當前低價買入美元提供足夠理由。”果然,近期由於新的職位空缺數據攀升至紀錄高點,美元應聲飆漲。

數據顯示,美國職位空缺勁增8%,達620萬個。美國勞工部數據顯示,這是2000年以來的最高水平。作為就業領先指標,該數據顯示下個月或錄得強勁就業增長。而經濟樂觀指數則自前值50.2增至52.2,高於預期的50.6。因此,若通脹繼續上行,將為聯儲年內再一次加息開啟綠燈。

此外,美聯儲將從10月開始啟動縮表的預期已基本錨定,屆時仍需持續觀察該事件對匯市的擾動。分析認為,如果美國總統特朗普下半年能夠落實部分刺激政策,可能帶動美元回升。

外資增配人民幣債券

伴隨著美元走弱和人民幣即期匯率升值,再加上中國的利率仍遠高於美國和歐洲,中國債市的機遇愈發凸顯。

截至7月末,境外機構在中國銀行間債券市場債券托管余額為8414.68億元,單月增持人民幣債券398.86億元,為連續第五個月增持,增持規模創2016年6月以來最高。當月境外機構大幅增持人民幣國債378.18億元,為連續五個月增持。

中信固收分析認為,人民幣升值吸引外資流入,利好國內債市。首先,從全球債市來看,人民幣債券優勢明顯。中國國債收益率顯著高於主流發達經濟體,息票配置價值凸顯;其次,與A股相比,人民幣債券夏普比率(Sharpe Ratio,承擔單位風險可獲得的收益)較高,投資性價比高;最後,國內債市外資滲透率低,“債券通”落地開啟“快車道”後,有望提高我國債市的國際化程度,吸引增量資金入場。隨著國際貨幣體系重構,人民幣有望穩步升值,吸引外資流入,利好國內債市。

對於外資的配置需求而言,持續穩定的預期至關重要。中金公司認為,不能低估這一輪匯率預期重構的影響,“畢竟人民幣貶值預期積累了2年,現在可能面臨變盤,可能從貶值預期回到升值預期,帶來外匯占款修複,國內流動性也會相應改善,銀行存款恢複,降低對同業杠桿的依賴。”

外資持續增持中國債券,“債券通”的作用不容小覷,但仍不應當過度高估“債券通”的短期效應。從上清所公布的“債券通”交易情況來看,日均交易規模僅為2.6億元,相較開通首日顯著降低,未來境外機構的增持節奏一方面需要關註債券市場開放的推進情況,另一方面則需關註國際主流債券指數對在岸人民幣債券的納入情況。

此外,債券市場的流動性有待提升。這一現象不僅與金融機構的風險偏好相關,也與中國的會計準則有關。中國的債市投資者以商業銀行為主,商業銀行購買國債後傾向於持有到期。銀行買入債券後以成本計價,無需根據市場價值調整,這使得國債特別是長端國債交易量和波動率極低。

不過,整體而言,隨著中國債市國際化進程加速,外資增加配置則是大勢所趨。

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