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縮量反彈受阻年線 A股仍需再次尋底

盡管有著“一帶一路”高峰論壇召開以及央行放水等利好消息的刺激,但A股市場整體的反彈走勢仍然較為羸弱,滬深兩市股指周一雙雙縮量小漲,盡管盤中一度突破年線,但上證指數收盤仍回落至年線下方。市場人士普遍認為,在金融監管強化、流動性趨緊的背景下,投資者風險偏好較低,預計短期股指仍將以尋底走勢為主。

從市場全天的走勢來看,盡管股指在開盤之後即快速沖高,但市場人氣的低迷使得股指很快沖高回落,此後股指基本呈現窄幅震蕩走勢,上證指數最後報收3090.23點,上漲6.72點,漲幅0.22%,成交1583億元;深成指報收9845.60點,上漲57.61點,漲幅0.59%,成交1913億元;創業板指數報收1778.64點,上漲4.01點,漲幅0.23%,成交543億元。兩市全天合計成交3496億元,較上一交易日小幅減少。

對於這樣的走勢,市場人士普遍認為,盡管滬指反彈至年線附近,但以目前的成交量水平要想成功收複年線難度不小,預計這次反彈只是超跌之後的反抽走勢,後續股指還將再次尋底。

愛建證券分析師侯英民就認為,綜合來看,“一帶一路”峰會召開但市場不為所動表現平平,伴隨著經濟增速放緩市場預期開始下降。為了維護國家金融安全,管理層減少貨幣投放收縮流動性、監管嚴查委外投資套利、金融去杠桿和央行縮表等一系列金融風險常態化措施。因此在市場流動性趨緊,金融去杠桿監管風暴等系統性風險沒有完全化解之前,投資者的整體做多意願極為有限。IPO新股發行速度不減,在增量資金有限僅依賴存量資金博弈的大環境下,市場供求已經明顯失衡,股指連續下跌尋求新的多空平衡。

從技術面分析,股指自跌破中短期周均線後已經預示市場中期明顯轉弱。目前股指仍在3050-3250點的箱體區間,上周股指快速探底回升,股指跌破年線市場人氣盡失。同時日線延續空頭排列,雖然權重股有所護盤,但個股下挫幅度很大,成交量連續萎縮表明投資者參與意願明顯下降,預期短期股指仍將延續寬幅震蕩考驗箱體底邊支撐,多空雙方圍繞年線必有一番爭奪,輕倉觀望以靜制動。

華泰證券首席策略分析師戴康等則認為,預計宏觀經濟緩慢下行。其中出口繼續複蘇,投資緩慢下行,消費較為穩定。下半年房地產銷售投資將受到信用收縮負面影響。信用中性偏緊將使得金融市場利率向實體利率傳導有所加快。金融市場利率和實體利率有分層,短期對實體經濟融資結構的影響大於融資成本的上行。A股盈利能力在充裕現金流及構建固定資產支出上升下仍處於修複階段,但增幅將逐漸步入扁平化階段。從杜邦分析上看,PPI高位回落,銷售凈利率增速放緩,總資產周轉率有所恢複,杠桿率水平變化緩慢,A股非金融企業的ROE高點或在2018年Q1後出現。

在市場波動率下行的過程中,市場交易逐步集中,龍頭股將繼續享有稀缺性溢價。1)IPO發行增速突顯優質龍頭的稀缺性;2)龍頭公司在信用收縮的過程中享受相對較低的貸款利率,在利率上行的大環境中突顯融資成本優勢;3)政策稀缺性,很多龍頭企業處於國企改革和供給側改革的風口。

不過長期來看,A股將從買龍頭確定性和持續性溢價的Beta選股策略向Alpha選股策略轉變。即優選能夠穿越經濟周期,成為未來行業領航者的優勝龍頭,同時也是行業集中度提升過程中最大的受益方。

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