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美的集團000333：智能制造迎春風

工業機器人龍頭KUKA將率先受益“制造業回歸”大戰略機會。。2016年四大家族的全球市占率約為45%，KUKA的全球市占率約為9.2%，而北美一直是KUKA的第一大市場。2016年，庫卡獲得北美地區收入10.6億歐元（在總收入中占比超35%），同比增長2%；獲得北美地區訂單13.7億歐元（在總訂單中占比超40%），同比增長38%。未來美國市場的工業機器人需求激增，KUKA將成為“美國制造業回歸”的重大受益者，充分享受行業高成長。

2016年年KUKA全球市占率9.2%，北美訂單增速38%

2017年1月6日，美的集團完成通過境外全資子公司MECCA以現金全面要約收購KUKA集團，接受要約的股份81.04%，按每股115歐元，耗資37億歐元（約合人民幣280~290億元），加上已持有的13.51%股份，合計持股比例達到94.55%。

此次收購的意義在於（1）幫助美的獲得庫卡在工業機器人和自動化生產領域的綜合競爭優勢；（2）美的集團子公司安得物流將受益於庫卡集團子公司瑞仕格領先的物流設備和系統解決方案，在中國物流市場倉儲和物流自動化方面合作，推動市場智能大物流平臺建設；（3）完成雙方公司在智能制造方面的整合升級工作，發揮全球渠道的協同效應，共同拓展B2B產業空間。

根據IFR公布的全球機器人市場規模和四大家族財報機器人業務的收入數據測算，2016年，四大家族機器人業務在全球工業機器人市場占有率約為45%，庫卡機器人業務全球市占率約為9.2%，相對2015年有所上升。被美的收購後，預期庫卡將受發揮母公司的渠道優勢，繼續提高全球市占率。

KUKA在2016年獲得34億歐元訂單（同比+20.6%）；確認營業收入29億歐元（同比-0.6%）；稅後凈利潤0.86億歐元（同比-0.1%）；綜合毛利率25.4%，高於上年的23.5%；凈利率2.9%，與上年持平；全球市占率9.2%。收入增幅不及訂單增幅主要原因是由於部分訂單交貨周期較長，但保障了2017年業績高成長確定性。

庫卡2016年年報看點如下：

1、機器人訂單高增長：庫卡全年總訂單為34億歐元（同比+20.6%），全年機器人訂單10.9億歐元（同比+22%），其中4季度新訂單3億歐元（同比+50%）。機器人全年收入9.9億歐元（同比+9.2%），其中4季度確認收入3.24億歐元（同比+29.7%）。

2、系統集成訂單增勢良好：全年訂單16.4億歐元（同比+15.2%），全年收入13.9億歐元（同比-5.2%），毛利率17.4%，與上年持平。

3、瑞仕格物流自動化訂單高增長：全年訂單7.4億歐元（同比+34%），全年收入5.9億歐元（同比-4.4%），毛利率26.9%，顯著高於上年的15.7%。

4、北美和中國市場訂單高速增長，預示2017年業績高增速。

北美市場獲得13.7億歐元訂單（在總訂單中占比超40%），同比增長38%；確認收入10.6億歐元（在總收入中占比超35%），同比增長2%。隨著美國經濟走強和制造業回歸，庫卡將持續獲得訂單增長。

濰柴動力000338：收購北美物流自動化龍頭德馬泰克

濰柴動力是重卡裝備與集成領域的龍頭企業。

深耕重卡產業鏈多年，形成了動力總成(發動機+變速箱+車橋)、整車整機、液壓控制、汽車零部件等業務協同發展的格局。其中，發動機產品遠銷全球110多個國家和地區，廣泛應用於全球卡車、客車、工程機械、農業裝備、船舶等市場。隨著國家加強超限超載治理工作，重卡不合規車型將加速淘汰，2017年1-2月，重卡行業銷量17萬輛，同比增長136%，重卡市場複蘇向上已確定，公司業績預期向好，同時國企改革也值得關註。

外延並購加速戰略轉型，成就國內裝備制造龍頭公司。

公司於2012年以7.4億歐元收購凱傲（KION）25%股份，之後逐步增持將股權比例提升至43.26%，於2014年實現並表。凱傲是全球第二、歐洲最大的叉車制造和倉儲技術服務生產商，旗下擁有林德（Linde）、施蒂爾（STILL）、芬威克（Fenwick）、歐模施蒂爾（OMSTILL）、寶驪（Baoli）、沃爾塔斯（Voltas）六個品牌系列，近幾年業績保持穩定，2016年收入達到55.9億歐元，同比增長9.6%；凈利潤2.5億歐元，同比增長12%；整體毛利率29%，凈利率4.5%。

收購德馬泰克100%股權，領先布局物流自動化。

2016年凱傲以21億美元的債務融資收購全球領先的自動化物流自動化和供應鏈優化方案提供商盧森堡德馬泰克（Dematic）100%股權。德馬泰克是全球一流的自動化提供商和供應鏈優化廠商，主營業務為自動引導車輛、托盤式堆垛機、自動分揀設備、整合軟件平臺和自動化技術等，2013年起年均收入增長超12%，2015年收入18億美元，凈利潤1.66億美元；2016年實現營業收入。收購完成後，濰柴動力將整合凱傲和德馬泰克在歐洲、北美的業務布局，在工業自動化和數字化領域形成多元協同。

立足客戶、堅持國際化發展。

加快推進資源整合和業務協同，做強做大出口貿易，提升海外子公司盈利能力。一方面，不斷加大公司產品的直接出口；另一方面，探索形成海外制造本土化模式，如收購（博杜安、凱傲）、獨立建廠（印度、泰國）、許可證制造（緬甸、埃塞俄比亞）、合資建廠（白俄羅斯）等模式。未來，將抓住“一帶一路”、亞投行等國家戰略機遇，繼續提高一般貿易出口比例，加大網絡建設，特別是以非洲和亞太為重點，突破中資大客戶，搶奪市場份額。、

風險提示

1、美國制造業增速不達預期

2、美國制造業設備投資增速不達預期

3、美國特朗普政府振興制造業政策不達預期

4、中美關系發展遇阻

5、美國貿易保護政策超預期（完）