3月份的美國並沒有像往年那樣春風拂面，甚至在東北部還出人意料地下起了暴風雪。美國的經濟也有如這天氣般，出人意料。
最新數據顯示，美國3月非農就業人口增加9.8萬，遠不如預期的18萬。許多分析都將原因歸咎於暴風雪天氣，同時3月美國零售業縮減了近3萬個工作崗位。JC Penney Co Inc和Macy's Inc等零售商宣布大幅裁員，紛紛轉向在線銷售，縮減實體店數量。
非農就業數字對於市場的意義，不僅在於反映就業市場的情況，而且更加是預測美聯儲下一步行動的指標性經濟數據。
Eaton Vance基金固定收益資產的聯席主管凱瑟琳•加富尼(Kathleen Gaffney)在彭博近日舉辦的會議上說：“美國經濟的基本面依舊良好，經濟複蘇還在繼續，未來依舊光明。但要註意的是美聯儲或者說是所有的央行以及政客們。我們必須調整思維，轉向新的環境，要對政策及政客的行為有明確的認識。市場的波動性在過去幾年里非常低，但現在很多政策風險需要被消化吸收，並會最終反映在市場波動上。”
“沒什麽資產可投”
高盛基金管理的聯席主管斯威爾(Mike Swell)在上述會議上表示：“當初量化寬松說要結束的時候，人們極為驚恐，有人擔憂利率會暴漲到10%，從而打算賣出所有的證券。可能是因為過去幾年不斷聽到美聯儲關於加息的風聲，即使是通脹率已經擡頭，而且美聯儲現在已經啟動加息，美國國債市場卻還是非常平靜。所以我覺得現在是減少長期資產(減少對利率上升的風險敞口)，減少投資房貸債券的時候了。”
上周公布的美聯儲3月議息會議紀要重申了對漸進加息的展望。美聯儲的決策者們維持了2017年加息三次的中位數預測。而針對加息重要指標，如失業率及通脹率的預期，美聯儲依然保持樂觀。與會者中有1人認為失業率預期的不確定性減少，15人認為大致相似，1人認為增加。其他幾位參與者則提到勞動力市場仍然存在一些松弛的證據，例如總體工資增長仍然溫和，工資增長行業分布不均，出於經濟原因而從事兼職工作的人員占比較高，以及其他勞動力利用不足的廣泛指標。
“我們實在不願意去投資什麽資產。美聯儲要加息，所以我不能買國債。”斯威爾說。
美國10年期國債的利率從去年6月的1.5%迅速上升。在經歷了12月和3月2次加息後，10年期美國國債的利率在今年3月一度突破2.5%。國債利率與價格相反，10年期國債利率上升1%，其價格可以下降近10%。
加富尼說：“美聯儲其實只是減少了寬松政策，還沒有真正放棄寬松政策，甚至采取緊縮政策。美聯儲還在試探市場，擔心如果直接拿走寬松政策，可能對市場造成太大的沖擊。”
關註美聯儲緊縮進度
JP摩根資產管理的首席投資長(CIO)鮑勃•米歇爾(Bob Michele)在上述彭博舉辦的會議上說：“美聯儲有4.5萬億美元的資產負債表。市場始終會想知道美聯儲何時開始減少資產，如何減少資產。全球範圍內來說，全球央行總共有16萬億美元的資產。”
2008~2014年美聯儲量化寬松政策期間，美國財政部發放了近9萬億美元國債，幾乎就是美國過去230多年的總額。為了向市場註入流動性，美聯儲實行了非常規貨幣政策，通過3輪量化寬松政策向市場註入流動性。量化寬松政策具體的實施方式就是大規模資產購買計劃，無需開動印鈔機但是達到印錢的效果。美聯儲向市場購買大量的國債和房貸抵押債券(MBS)。市場投資者獲得了美聯儲的資金後，獲得了流動性，同時資金存在美聯儲，形成了龐大的超額準備金。
美聯儲還不斷對自己擁有的到期證券進行再投資，建立起了規模龐大的資產負債表。從2007年金融危機前不到1萬億美元膨脹到如今創歷史紀錄的4.5萬億美元，相當於24%的國內生產總值(GDP)。
上周公布的美聯儲3月會議紀要明確表示：“多數與會者預計，今年晚些時候對再投資政策進行調整可能是合適的。”
美聯儲資產的主要構成是2.4萬億美元的國債和1.7萬億美元的房貸抵押債券。停止到期債券的再投資將縮減資產負債表的規模，更加激進的做法就是直接賣出美聯儲的資產，但如果縮減資產負債表過快也會導致長期利率大幅上漲並損害經濟增長。
“如何能賣掉4萬億美元的資產?如果是4000億美元一年，那相當於每個季度增加4次國債發行。即使按照這樣的速度，也要10年才能賣完資產。美聯儲縮減資產負債表必須通過很長的年數才能完成，可能這是為什麽沒有造成很大市場沖擊的原因。”米歇爾說。
根據摩根大通的測算，如果每年縮減3000億美元，將使得10年期國債收益率上升10~20個基點，相當於每年多加息2次。
特朗普新政推進速度不及市場預期
自從特朗普當選總統以來，美國股市就開始了新一輪的上漲。股市上漲的一大推動力就是對特朗普減稅的預期。
摩根大通首席執行官傑米·戴蒙(Jamie Dimon)上周二在年度致股東信中闡述了他對英國退歐潛在影響的看法，介紹了摩根大通在科技投資方面的細節，並敦促美國下調企業稅率。
戴蒙在股東信中說，其他大多數發達國家在過去十年中都下調了企業所得稅，導致美國現在稅率最高，帶來“相當大的損害”。他認為現在美國企業投資海外更合適，因為回報率比投資國內更高。他引用美國財政部2007年的評估報告說，降低稅率還能提高薪資水平。
“很顯然，有些地方出了問題，在阻礙我們。”戴蒙對美國經濟的未來雖然有些擔心，但是並不算悲觀。他“強烈不認同”經濟和生產率以更慢速度增長會是個永久性現象。而且他認為，美國經濟的潛在增長能夠推動摩根大通消費者業務的發展。
戴蒙是特朗普的顧問，他發出的股東信雖然沒有一次提到特朗普，但是基本上同意並敦促特朗普落實有關削減公司稅收和廢除過度監管的承諾。
特朗普的另一名顧問、全美最大的基金公司貝萊德的首席執行官拉里·芬克(Larry Fink)上周四表示，因為擔心特朗普政府的經濟議程能否獲得國會通過，美國經濟增長的步伐正在放緩。
芬克說，美國可能是七國集團之中第一季度增速最慢的經濟體。日本、加拿大和歐洲的增長速度都比6個月前的預期要快，而美國卻落後於預期。
“令人更加擔心的是，這些擬議的改革將會變得越來越難以執行。”芬克在媒體上說，“你將看到美國經濟放緩。”
芬克對特朗普政府到目前為止的改革速度表示失望。他認為，美國經濟增速正在放緩，消費者和企業都在等待，看看新政府在3月醫改法案失敗後是否可以實施稅改和推動去監管。他說，沒有稅改和去監管，市場就會遭遇下跌。